小米香港IPO與A股CDR同步，下一個迴歸A股的將是誰？
文 | 王詩琪
6月7日，證監會受理了第一單CDR申請，該申請來自小米。在小米提交申請的前一天深夜，證監會連發九文，出臺《存託憑證發行與交易管理辦法（試行）》（下稱《辦法》）及配套文件，並同步開啟創新企業CDR試點申請。
據港媒報道，小米已於7日通過上市聆訊，擬最快本月底或下月初在香港招股募集超70億美元，並於7月中上旬掛牌。這意味著，小米採用了香港IPO與境內CDR同步的節奏。小米CDR試點申請文件將於近日披露，關於CDR發行和募資的細節安排值得關注。
證監會官網顯示，小米已於6月7日提交CDR申請。
CDR，即China Depositary Receipt的簡稱，指中國存託憑證。境外（包括中國香港）上市的企業，將一部分股票寄存在當地銀行，並由該銀行提供存託憑證，該憑證可在市場上自由交易。
此前，財新曾援引一位接近監管層人士的話解釋，發行CDR不視為IPO，它是一個“證券”概念，並非“公司上市”概念，是在A股市場上市一個新的證券品種。
今年以來，證監會頻繁釋放歡迎新經濟企業迴歸A股的積極信號，媒體稱之“為獨角獸開閘”。過去，由於VIE架構（可變利益實體，即境外上市實體通過協議方式實現對境內經營主體的控制權，阿里、騰訊、百度均為此架構）、同股不同權、不滿足盈利條件等，這些企業難以在A股上市，但發行CDR，可在基本不改變現行法律框架的基礎上，實現迴歸。而《辦法》顯示，CDR交易規則與A股基本無差別。
小米便是採用同股不同權的AB股結構在香港上市的第一例。據小米招股說明書，小米CEO雷軍和小米總裁林斌持有全部A類股份，其中雷軍持有4.29億股，聯合創始人林斌持有2.4億股；雷軍還持有一部分2.28億股B類股份。A類股份每股可投10票，B類股份每股可投1票。據此推算，雷軍擁有55.7%比例的投票權，而林斌擁有約30%的投票權。
同股不同權是企業在快速融資過程中，保證創始團隊保有話語權的操作方式，在對資金需求大的創新成長型企業中比較普遍，阿里、百度、京東等均為同股不同權的結構。
在小米首先嚐鮮後，證監會還將在一批創新企業中試點CDR，對VIE結構、同股不同權的問題都持認可態度，尚未盈利也將不是問題。
據《試點創新企業境內發行股票或存託憑證並上市監管工作實施辦法》，試點企業申請門檻頗高，應滿足：已在境外上市且市值不低於2000億元的紅籌企業；沒在境外上市，最近一年營收不低於30億元且估值不低於200億元的紅籌、境內企業；收入快速增長，擁有自主研發、國際領先的技術，同行業競爭中處於相對優勢地位的紅籌、境內企業。
此前財新披露的“首批入圍CDR企業”，除百度、阿里、騰訊、京東外，還有攜程、微博、網易及舜宇光學。
小米上市後，將成為香港有史以來最大規模的IPO，並有望衝擊今年全球最大IPO。首單CDR、港交所認可同股不同權以來的首例實踐者，這賦予了小米上市多重意義。
據小米招股說明書，2017年小米營收達1146億元，虧損438.9億元。自2010年創立至今，獲得9輪融資，累計融資額超15億美元。此外，IDC調研報告顯示，2018年第一季度，小米手機出貨量達到2760萬部，排名全球第四，高速增長87.8%。
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