興業證券發佈投資研究報告，評級: 審慎增持。
水晶光電(002273)
水晶光電作為國內優質的光學零組件龍頭，深耕鍍膜和冷加工兩大核心技術，長期和日本、北美客戶的接觸，沉澱了公司深耕技術、研發創新的文化，在手機多攝定製化越來越高的時代，公司在光學賽道佈局的生物識別、光學稜鏡、晶圓鍍膜等技術相應迎來爆發。
經過多年佈局，公司生物識別已經進入全面收穫期， 3D 窄帶鍍膜公司成功切入國際客戶，單價和利潤彈性可觀；另外在晶圓鍍膜、 DOE 和擴散片等光學元件，公司也積極準備技術，有望挖掘生物識別更多價值量。
公司在鍍膜和冷加工的技術儲備，也橫向延伸到外觀件加工， 5G 時代手機外觀件需要更高集成度和實現更多功能，公司從客戶前期研發階段導入，協助客戶完成多功能外觀件鍍膜工藝的量產，明後年該產品成為公司爆發點。
投資建議： 預計公司 2019/2020/2021 年收入分別為 30.73、 46.99 和 58.33億元，同比增加 32.1%、 52.9%和 24.1%。歸母淨利潤分別為 5.34 億、 5.63億和 6.82 億，同比增長 13.9%、 5.5%和 21.3%， 對應 2020 年 1 月 9 日收盤價估值分別為 37.55、 35.60、 29.36 倍， 給予“審慎增持”評級。
風險提示： 中美貿易戰加劇， 5G 手機銷量不及預期，定增擴產進度低於預期，行業競爭加劇
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