東北證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
水晶光電(002273)
事件：
公司於 10 月 28 日發佈 2019 年前三季度報告， 2019 年前三季度實現營業收入 20.66 億元，與上年同期相比增長 26.43%； 歸母淨利潤為 3.60億元， 與上年同期相比下滑了 11.18%；扣非歸母淨利潤為 2.87 億元，與上年同期相比增長 14.32%。
三季度毛利率穩步上漲，公司機制改革效果逐步體現。 公司 Q3 單季度實現營收 9.19 億，同比增長 25.75%； 實現單季度歸母淨利潤 2.00億，同比增長 35.02%；實現單季度扣非歸母淨利潤 1.47 億，同比增長 1.83%，主要系今年 Q3 出售日本光馳股份帶來的投資收益比去年同期減少所致。公司 Q3 單季度毛利率為 30.22%， 環比增長 3.35 個百分點，主要是由於產能滿載帶來的規模效應減輕成本壓力，以及高毛利產品銷售比例增加所致。 公司費用結構持續優化， 前三季度銷售費用率為 1.28%，同比下滑 0.36 個百分點；管理費用率為 10.88%，同比下滑 2 個百分點；財務費用率為 1%，同比上升 0.22 個百分點。
光學創新助力公司業務騰飛。 目前後置多射成為手機廠商標配， 而光學創新下的潛望式鏡頭、 3D 景深鏡頭滲透率未來將進一步提升。 以華為 Mate 30 Pro 為例，前置兩顆攝像頭分別為 ToF 鏡頭和前置鏡頭，後置四顆攝像頭分別為廣角、超廣角、長焦和 ToF 鏡頭，同時搭載一顆光學屏下指紋鏡頭， 一共配備 7 顆鏡頭。 在下游廠商持續不斷的光學創新驅動下， 公司作為濾光片龍頭企業有望優先受益。 此外，公司積極佈局 AR 業務，與光波導顯示模組龍頭公司 Lumus 合作深度合作，為其配套開發與供應系列的零部件產品。 公司聯手 Lumus 積極推進AR 元件及模組業務，有助於公司智能眼鏡業務實現由零配件供應商向解決方案供應商的跨越式轉型。
維持“買入”評級。 我們認為未來手機多射滲透率和 3D 景深相機滲透率的提升將帶動公司銷量增長， AR 等高附加值產品未來有望為公司 打 開 更 大 盈利 空 間 。 預 計 公 司 2019~2021 年 EPS 分別 為0.50/0.55/0.66 元，對應 PE 為 31.04/28.30/23.26 倍， 維持“買入”評級。
風險提示： 下游客戶產品銷量不及預期、 公司產品推廣不及預期。
閱讀更多 Dword 的文章
