01.12 徵信版本升級影響有限，融創配股不改地產股突破趨勢「西南地產周觀點0112」

市場行情

上週申萬地產板塊下跌0.75%（同期上證綜指和滬深

行業跟蹤

政策方面：

2020年1月10日央行徵信中心方面確認，個人徵信系統2.0版本暫定於1月20日上線。新版信用報告或納入多方面信息，包括配偶信息、公共機構信息、共同借款人、信用卡大額專項分期、個人為企業擔保、逾期後還款等，可能使得假離婚享受首套房優惠貸款政策或銷戶洗白徵信等做法難度大幅增加（比如新版徵信會使得離婚後雙方徵信均體現有貸款）。我們總體認為，這個對新房和二手房交易有負面影響，但影響幅度可能很小。1）政策面對假離婚投機買房的操作方式進行抑制由來已久（很多地方政府

2020年1月11日銀保監會官網發文，近日召開了2020年全國銀行業保險業監督管理工作會議，郭主席強調：穩妥處置高風險機構，壓實各方責任；繼續拆解影子銀行，特別要大力壓降高風險影子銀行業務，防止死灰復燃；堅決落實“房住不炒”要求，嚴格執行授信集中度等監管規則，嚴防信貸資金違規流入房地產領域。此前銀保監會2019年52號文（2020年1月3日發佈）提的是：銀行保險機構要落實“房住不炒”的定位，嚴格執行房地產金融監管要求，防止資金違規流入房地產市場，抑制居民槓桿率過快增長，推動房地產市場健康穩定發展。銀保監會兩次表態差異不大，嚴防信貸資金違規流入房地產是2020年“應有之義”。

近日廣州市住建局發佈了“共有產權住房管理辦法”的相關通知，本科以上學歷不受戶籍限制可申購共有產權住房，雙職工家庭或有博士、碩士學位、高級專業技術職稱等人員可優先配售共有產權住房。購房人產權份額不低於50%，同批次銷售的同一項目的產權份額相同。共有產權住房的核心是

市場方面：

近日國家統計局發佈數據，2019年全年全國居民消費價格比上年上漲2.9%。2019年12月，全國居民消費價格同比上漲4.5%，其中，城市上漲4.2%，農村上漲5.3%；食品價格上漲17.4%，非食品價格上漲1.3%；消費品價格上漲6.4%，服務價格上漲1.2%。

2019年房企銷售收官，相比2018年，TOP200銷售門檻提升了40.0%、絕對值提升至70億；TOP50銷售門檻提升了33.6%、絕對值提升至735億；TOP15銷售門檻提升了23.1%，絕對值提升至2000億。市佔率方面，2019年，權益銷售額TOP1房企的銷售市佔率僅為3.60%，低於2017年的3.75%；權益銷售額TOP3房企的銷售市佔率為9.56%，相比2018年下滑0.11個百分點；權益銷售額TOP5房企的銷售市佔率為14.11%，相比2018年下滑0.03個百分點；TOP100房企的銷售市佔率為53.04%，相比2018年下滑0.51個百分點；但TOP10、TOP20、TOP30、TOP50房企的銷售市佔率相比2018年均有不同程度的上漲。

根據我們跟蹤的43重點城市，從2019年月均成交水平來看，兩類三四線城市在2019年的新房銷量創出歷史新高，均高於2016年的水平。一線城市從2015年的高位回落後銷量在緩步回升，2019年月均銷量相比2015年依然下滑31.6%。中心城市銷量從2017年觸底後持續回升，2019年回升幅度變大，但相比2016年峰值依然下滑14.2%。2020年的第二週（1月4日-1月10日）樣本城市新房銷量整體環比下滑32%（一線增長10%、中心城市下滑32%、受輻射三四線城市下滑43%、其他三四線城市下滑

投資建議

1月以來，隨著市場風險偏好抬升，賺錢效益擴散到小市值高Beta板塊，相比較而言金融及地產的行情整體偏弱，橫盤震盪為主。期間，板塊逆週期類個股（物業股/商業股）表現強勢，我們近期覆蓋的保利物業連續上漲，再次呈現出與週期類個股（開發股）交替上漲的特徵。上週保利業績快報超預期，但融創配股引發部分地產股回調，但我們認為並不是趨勢性利空事件，地產股春節行情並未結束。展望至春節前，我們對地產股向好趨勢依然保持樂觀。A股推薦“萬科、保利、中南、金地、陽光城、藍光、華夏幸福、華髮、榮盛”等，港股通推薦“旭輝、碧桂園、融信、佳兆業、金茂、寶龍、龍光、融創中國等，板塊投資評級維持不變。

重點推薦

萬科：業績符合預期，土儲補充積極

結算量穩步增長，盈利能力穩定。

銷售穩步增長，合理補充土儲。前三季度公司實現銷售金額4756.1億元，同比增長10.2%，實現銷售面積3061.6萬方，同比增長5.5%，銷售均價15535元/平方米，同比增長4.5%，累計新開工面積3243.4萬方。拿地方面，第三季度公司新增62個項目，總建築面積1479.0萬方，權益建築面積1155.3萬方。前三季度，公司累計新增116個項目，總建築面積2832.1萬方，權益規劃建面2042.0萬方，按權益金額計算81%位於一、二線城市。總土儲方面，公司在建總建面約10587.8萬方，權益建面約6275.4萬方，規劃中總建面約5594.2萬方，規劃中權益建面約3629.4萬方。

短期償債能力強，長期負債規模穩定，淨負債率可控。截至三季度末，公司總有息負債規模為2306.3億元，比去年同期減少5%，其中長期有息負債1678.0億元，佔比約為74.0%，公司短期償債能力強，截至三季報末，在手現金1072.4億元，對短期有息負債628.3億元的覆蓋倍數為1.7X，同時，截至三季報末，公司淨負債率為50%，同比2018年三季度末維持穩定。

盈利預測與投資建議。預計公司2019-2021年EPS分別為3.73元、4.33元、4.96元。考慮公司基本盤穩固提升，物業管理等子板塊的潛在分項估值貢獻，維持“買入”評級。

金地集團：盈利能力穩定，靜待全年業績放量

結算量和毛利率表現正常，業績增速有較大幅度回落。2019年前三季度公司毛利率為41.8%，同比增長0.4個百分點，盈利能力穩定，前三季度公司歸母淨利潤54.3億，累計增速從中報51.7%的增速回落到3.4%，增速變動上看回落較多，業績下滑的原因主要有四個：（1）第三季度業績同比下滑32.8%，明顯拉低了累計業績增速。2018年Q3結算量比較大（2018Q3營收184億，+124%），2019Q3營收201億，同比增長僅9%；（2）三費均增長明顯，2019Q3銷售費用從去年同期的3.05%增長77.7%至5.42億；財務費從去年同期的-1.99%增長335.2%至4.68億，管理費從去年同期的8.08億增長21.5%至9.82%；（3）2019Q3聯合營企業確認的投資收益同比大幅下降，從2018Q3的11.02億下滑49.9%至5.52億；（4）少數股東損益佔比提升，從去年同期的38.4%提升到42.4%。總結來看，金地三季報業績低於市場預期，有利於市場預期的下行，最終年報超預期可能性反而較大。

銷售大幅增長，三季度土地投資力度減弱。金地2016-2018年的銷售額分別為1006億、1408億和1623億，同比分別增長63%、40%和15%。2019年1-9月銷售額1418億元，同比上升33.7%，銷售面積710.3萬方，同比增長22.4%，銷售均價19969元/平方米，同比增長9.2%。前三季度，公司土地總投資額約517.8億元，新增了約714.7萬平方米的總土地儲備,土地投資力度較上年基本持平，拿地單方成本6917.8元/平方米，較上年同期的9617.9元/平方米下降了28.1%。截止2019年上半年末，公司已佈局到54個城市，總土地儲備約為4760萬方，權益土地儲備約2,550萬平方米，一二線佔比80%。

短期償債壓力尚可，淨負債率同比小幅下降。截止2019年中期，公司融資成本僅為4.87%，在業內具備較強比較優勢。截至2019年三季度末，公司總有息負債為887.8億元，同比增長12%，淨負債率為60.1%，同比下降了5.5個百分點。其中長期有息借款676.8億元，佔比約為76.2%，而截止三季度末公司在手現金431.5億元，現金短債比2.0X，在手現金充沛，短期償債壓力較小。

盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為2.13元、2.65元、3.08元，我們預計2019Q4結算金額預計在240-30

保利地產：業績超預期，淨利潤同比增長四成

全年業績超預期，盈利能力預計維持在高位。公司發佈2019年業績快報，全年實現營業總收入2355.4億元，同比增長21.1%；營業利潤及利潤總額為503.1億，同比增長41.4%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長40.6%至265.7億元，業績超出預期主因四季度公司結轉規模大幅增長。截至三季報末公司預收賬款3,829億元，展望未來兩年公司可觀的已售未結資源依然可以支持業績保持增長。考慮到公司業績增速高於收入增速，我們預計全年公司盈利能力依舊維持在較好水平。

全年銷售金額穩健增長，銷售權益比約為67.8%。2019年全年，公司實現銷售面積3123.1萬平方米，同比增長12.9%，銷售金額4618.5億元，同比增長14.1%，權益銷售額3190.3億元，銷售權益比69.0%，銷售均價14,788元/平方米，較同比提升了7%。2019年12月公司銷售繼續放量，公司實現簽約面積

堅持深耕一二線城市，下半年拿地明顯增多。2019年公司拿地金額1166億元，同比增長16.5%，拿地面積1798萬平方米，同比增長2.8%。2019年公司新增項目127個，其中上半年新增44個，下半年新增83個；新增計容建面2674.8萬平方米，其中上半年新增820.8萬平方米，下半年新增1854.0萬平方米。公司全年拿地面積權益比為71.4%，略有提升，新增權益建築面積1910萬平方米，其中上半年新增659.08萬平方米，下半年新增1250.9萬平方。截至三季報末，公司有待開發面積7618萬方，其中一二線城市4614萬方，佔比高達60%以上長三角和珠三角佔比高達46%，公司土儲整體較為優質。

中南建設：業績再超預期，有息負債保持低位

前三季度業績再超預期，盈利能力穩步提升。前三季度公司營業收入和歸母淨利潤分別實現36.5%和78.7%的高增長，業績增速相比中報再度提升，盈利能力穩中有升。截至三季報末預收賬款為1278.8億元，較2018年末增長16%，公司可結算資源充沛，明年業績具備保障。前三季度公司綜合淨利率為5.7%，較上年同期上升了0.5個百分點，考慮到公司未結算資源隱含毛利率高於2018年結算毛利率，預計全年結算毛利率、淨利率將高於18年全年。

銷售依舊維持較高增速，全年銷售料穩步增長。2019年1-9月公司實現合同銷售金額1300億元，同比增長27%，銷售面積約1026萬平方米，同比增長32%，我們預計全年銷售規模有望突破1800億元，前三季度平均銷售價格12625元每平方米。同時，前三季度公司經營性現金流入938億元，為一年內到期有息債務的5.9倍，現金回款情況良好，經營風險可控。

拿地力度持續增強，積極補充土儲。2019年1-9月公司新增51個項目，新進入濟南、廈門、揭陽、鎮江等城市，新增計容建面751萬方，權益計容建面468萬方，拿地權益比為62.3%，新增項目平均地價約4832元/平方米。分季度來看，公司第三季度拿地力度明顯增強，2019年Q1、Q2和Q3分別新增項目12個、15個和24個，對應計容建面分別為192.8萬方、230.8萬方和327.1萬方。截止三季度末，公司已佈局到全國107個城市，共計349個項目，總土儲4755萬方，其中在建計容建面3423萬平方米，未開工計容建面1332萬平方米。

有息負債規模可控，短期償債能力顯著提升。

盈利預測與投資建議。預計2019-2021年EPS分別為1.09元、1.90和2.45元。考慮到公司盈利能力快速提升，淨負債率持續改善，我們維持“買入”評級。

華髮股份：毛利率提升明顯，中期分紅超預期

毛利率大幅提升、首次中期擬分紅派息。公司中期業績整體表現平穩，業績增速明顯低於營收的原因：1）高價盤結算比重提升導致2019H1土地增值稅同比增長216.9%至14.1億；2）銷售費用和利息支出同比增幅顯著高於營收增速；3）去年同期有5.7億的聯合營企業投資收益而報告期僅0.2億；4）少數股東權益同比大幅增長至2.7億。考慮到上半年銷售毛利率同比大幅提升9.7個百分點至35.0%、四季度結算比例提升以及聯合營投資收益在下半年確認，預計公司業績增長主要在下半年體現。此外，公司擬首次進行中期派息，每10股派息2元（含稅），表現超出預期。公司可分配利潤充裕，此後中期分紅或成為常態。

銷售逆勢高速增長，明年貨量依然充沛。2019年上半年公司實現簽約銷售額435.9億，同比增長72.2%，實現簽約銷售面積179.1萬方，同比增長62.0%。上半年公司權益銷售額排名在行業TOP35，銷售增速大幅超越同行及行業平均水平，實現逆勢高速增長。公司佈局一線及強二線，主打中高端改善型產品，上半年銷售均價24,345元每平米，在TOP35房企裡面位居前列。下半年公司新推貨值多於上半年，預計全年實現銷售額950億（+63%）。截止上半年末公司在建面積1158.5萬方，同比增長45.4%，公司目前土儲轉在建，在建轉可售速度雙雙提升，這為明年的銷售增長打下基礎。

下半年拿地或提速，大灣區積極儲備城市更新項目。報告期公司新開工338.9萬方，相當於2018年末公司留存的土儲僅剩411.1萬方未開工。考慮到上半年土地市場過熱，公司拿地相對謹慎，獲取土地計容建面僅97.2萬方，主要位於上海、天津、武漢、珠海等核心城市，下半年隨著土地市場迴歸理性公司面臨更多的拿地機會。此外，公司在大灣區的城市更新業務穩步推進，除珠海外，公司已在廣州、深圳、中山、江門等城市積極儲備城市更新項目。

預計公司2019-2021年EPS分別為1.56元、2.19元和2.93元。考慮到公司週轉速度加快、銷售大幅增長、信用評級調升，維持“買入”評級。

融創中國：業績如期高增長，下半年貨值充沛

業績大幅增長，盈利能力穩中有升。報告期公司結算面積536.0萬方，同比大幅增長51.4%，結算金額734.2億元，同比大幅增長65.6%，帶動業績大幅增長。2019年上半年公司毛利率、淨利率分別為25.2%和14.4%，較上年同期相比穩中有升。值得關注的是，報告期內聯合營企業投資收益36.3億元，同比增長226%，財務費用淨額僅6.1億元，同比減少77%。

銷售規模位居行業TOP5，下半年貨值充沛。2019年上半年，公司實現合同銷售金額2141.6億元，同比增長11.8%，位居行業第五，權益銷售比例為69%，上半年公司總共可售量約3700億元，新推2000億元去化率約70%左右。上半年累計合約銷售均價14,550元/平方米，同比下降9%。展望下半年，公司可售貨值充沛，預計總可售資源約5722億元，其中存量貨值約1665億元，新推貨值為4057億元，其中一線、二線及強三線推盤量佔比分別為6%、74%和20%。

土儲充足質量高，下半年嚴控拿地。2019年上半年公司新增土儲約4718萬方，同比增長約60%，權益佔比約61%，拿地成本較上年持平。公司於今年5月以來基本停止招拍掛拿地，嚴格控制拿地節奏。截至2019年8月，公司總土地儲備2.13億方，平均土地成本4307元/平方米，總貨值約為2.82萬億，其中83%位於一、二線城市，土儲規模充裕質量較高。

流動性充裕，短期償債能力強，槓桿率有望持續下行。2019年下半年公司剛性到期的有息負債約為442億元，而在手現金為1380億元，覆蓋下半年到期有息負債3.1倍。截至2019年上半年末，公司有息負債總額3021億元，相比去年末增長了32%，導致年中淨負債率有所上升。未來隨著嚴控拿地支出、利潤釋放和淨資產的快速累計，年末淨負債率有望明顯改善。2019年上半年，穆迪、標普、惠譽等機構再次上調公司信用評級，並展望為穩定。

預計公司2019-2021年EPS分別為5.68、7.24和9.23元，考慮到公司盈利能力穩定，維持“買入”評級。

業績增速超預期，毛利率小幅走高：2019年上半年公司業績表現超出市場預期，業績增速明顯高於營收的原因：1）銷售毛利率有所提升，從去年同期的31.5%提升到33.4%；2）成本管控得力，各項營業開支增速明顯低於收入增速；3）匯兌損益及資產減值同比大幅減少，從去年同期的8.1億減少到2.0億；4）報告期公允價值變動同比提升200%至3.9億，而少數股東損益大幅減少5.9億。

銷售增速亮眼，大灣區貨值充裕：報告期公司實現權益銷售金額347億，同比增長37%（銷售均價17,700元每平米，基本持平）。從貢獻結構上看，舊改轉化的項目佔比33%，從貢獻區域上看大灣區佔58%，深圳佔比30%。下半年公司預計推盤1200億（權益口徑），其中大灣區佔61%、長三角佔比14%、華西佔比13%，保守按45%的去化率估計，完成全年權益銷售目標875億難度不大。

舊改儲備豐富，廣深項目含金量高。作為城市更新領域的代表，公司在舊改方面優勢明顯。截止到2019年6月末，公司已經納入土儲的舊改項目在大灣區有704萬方（對應貨值1890億，土地成本僅2,692元每平米），在上海有21萬方（對應貨值85億，土地成本13,067元每平米），潛在毛利率高。尚未納入土儲的舊改項目佔地面積3200萬方，貨值約2萬億，廣州和深圳佔比約60%。

淨負債率明顯回落，負債結構有所優化。報告期末公司淨負債率為191%，相比2018年底下降了45個百分點，持有現金300億，相比去年底提升了31%。報告期公司主動進行負債優化，迄今回購5.6億美元優先票據，令2019年底到期票據本金減少至1.4億美元。報告期末公司平均資金成本8.6%，相比去年末小幅上行0.2個百分點。

預計2019-2021年EPS分別為0.56元、0.65元、0.72元。考慮公司在大灣區土儲貨值充裕，淨負債率大幅改善，維持“買入”評級。

旭輝控股集團：盈利能力穩中有增，拿地權益有所回升

核心淨利潤穩健增長，盈利能力保持強勁。2019年上半年，公司實現營業收入200.6億元，同比增長8.9%。2019年上半年公司銷售毛利率為29.6%，同比增加6個百分點，維持在行業優良水平，銷售淨利率為22.0%，同比基本持平，核心淨利率14.3%，同比增長1.0個百分點。2019年上半年公司實現歸母核心淨利潤28.7億，同比增長17.3%。公司自上市以來持續實現了核心淨利潤的穩健增長，表現出強勁的盈利能力。地產開發下半年結算金額預計明顯提升，全年業績無憂。

上半年銷售高速增長，下半年可售貨值充裕。公司在2019上半年實現合約銷售金額及銷售面積分別為884.4億元和508.8萬方，同比分別增長33.9%和17.5%，銷售回款率比2018年末增長8個百分點至95%，在業內領先。由於銷售結構改善及產品力的提升，上半年公司銷售均價約為17400元每平米，同比增加13.7%。從結構上看，一二線城市銷售貢獻達70%，長三角和環渤海地區銷售貢獻合計佔比達75%。截止2019年7月末，公司已完成合同銷售1030億，佔全年目標1900億元的54%，下半年可售貨值為2300億元，其中一二線及準二線佔比89%，可售貨值充沛，預計完成全年銷售目標無虞。

多元化方式拿地，權益比明顯提升。在拿地方面，公司採取招拍掛、併購、舊改、商業勾地多元化拿地方式，1-7月公司新增建築面積878萬平方米，權益地價324億元，拿地金額權益佔比提升至74%，拿地成本僅4967元每平米。公司順應首置首改主流需求調整佈局結構，2019年新增項目首置首改佔比提升至74%，上年同期為45%，二線城市拿地佔比從上年的54%提升至81%。截止7月末，公司累計土地儲備達6

槓桿總體可控，融資成本保持低位。2019年上半年公司資本結構持續改善，截止上半年末公司淨負債率約為69.5%，比去年同期降低2.5個百分點，一年內到期債務比約為18%，槓桿水平安全可控。公司不斷拓寬融資渠道，境內外融資渠道暢通，境內外債務佔比分別為60%、40%。2016年以來公司加權融資成本均控制在6%以下的水平，2019年上半年末公司加權融資成本約為5.9%，較2018年末略升0.1個百分點，融資成本在同規模房企中優勢依然明顯。預計 2019-2020 年 EPS 分別為 0.95元、1.20元，考慮到公司銷售增長持續，各項指標均衡向好，未來增長空間確定性強，維持“買入”評級。

融信中國：淨負債率改善超預期、下半年拿地保持彈性

業績增長符合預期，下半年毛利率有望維持。公司前三年較高的銷售增長逐步進入到業績兌現階段，上半年公司結算區域主要位於杭州、福州、阜陽、上海等地，結算金額大幅增長帶動業績增長。上半年公司的銷售毛利率為23.9%，相比去年底略有提升，展望下半年預計毛利率依然能維持在24%左右的水平。

銷售增速放緩，銷售單價依然搶眼。2019年上半年公司實現銷售金額567億（+4%）、銷售面積282萬方（+11%），銷售單價為20100元每平米，在TOP50房企裡面名列前茅，銷售權益比約55%，銷售去化率約70%，銷售回款率約80%。公司定位品質地產開發商，聚焦高效能城市，堅守中高端住宅市場，下半年預計新推1200億（長三角佔55%、海西佔22%），假定去化率維持不變，全年有望實現1400億銷售目標。

淨負債率改善超預期，安全性明顯提升。今年上半年公司大力優化債務結構，短期債務佔比從2018年末的40%降低到2019年中的31%，平均融資成本從2018年末的7.1%下降到6.9%，貨幣資金從2018年末的250億提升至2019年中的319億，增長27.6%。截止到2019年中，公司的淨負債率為77%，相比2018年末下降了26.8個百分點，降幅超出市場預期。

總土儲穩定增長，下半年拿地保持彈性。公司按“1（核心一二線）+N（周邊輻射城市）”佈局，目前進入43個城市，截止到2019年中，公司總土儲2654萬平米，權益比約53.3%，平均土地成本4465元每平米，相當於今年上半年銷售均價的22.2%。上半年公司新增土儲421萬方（平均溢價率僅12.6%），總土地對價177億，公司權益地價84億，拿地相對謹慎，下半年公司拿地保持一定彈性。

結合對標公司估值和公司的土儲佈局和槓桿顯著改善，維持“買入”評級。

碧桂園：銷售回款率再提升，現金流充裕安全

業績表現符合預期，毛利率小幅提升。報告期公司收入增長53.2%，淨利潤增長41.3%，歸母淨利潤增長20.8%，業績基本符合預期。公司銷售毛利率為27.2%，相比去年同期提升了0.7個百分點，銷售淨利率為11.4%，同比微降但保持在合理水平。業績增速明顯低於收入增速的原因1）一般銷售管理費用同比提升了85.1%至186.7億；2）上半年外匯虧損及計提金融資產減值合計16億；3）少數股權損益增長了117.6%至74.2億。

保持充裕現金流，淨負債率嚴控60%內。公司自2018下半年迴歸穩健增長以來，注重銷售回款高於銷售增速本身，2019年上半年實現權益銷售額2819.5億，位居行業第一，權益可售資源去化率65.0%，權益銷售回籠現金2659.4億，權益口徑回款率高達94.3%，相比去年的91%再有提升。作為國內全域開發商，公司在2019年上半年權益拿地金額1106.8億，同比減少20.2%，年中淨負債率為58.5%，相比去年末上升8.9個百分點，但同比看仍下降0.5個百分點。展望下半年，公司權益可售貨值約4820億，純三四線佔比55.3%，保守按55%去化率估計公司全年權益銷售額5500億（+9.6%）。

大灣區土儲充足，土地成本保持穩定。2019年上半年末公司已獲取的權益可售資源約17,587億，其中目標客戶為一二線的權益可售資源佔比52.2%。在大灣區內公司已獲取的權益可售資源3467億（深圳為225億），潛在權益可售資源5519億（深圳佔1961億），深圳在2019H2到2021年可供貨值約414億（主要是舊改項目）。

機器人投入可控，協同優勢顯著。機器人作為公司的戰略投資板塊，在住宅建築和社區服務領域與開發和物管存在很強的協同效應，而且衍生的發展空間可能更大。報告期內公司在機器人領域投入的研發費用6.2億，建築機器人、醫療機器人和餐飲機器人三大產品線在穩步推進。

盈利預測與評級：預計公司2019-2021年EPS分別為2.08、2.59和3.10元，當前股價對應的動態市盈率分別為4.3、3.5和2.9倍，維持“買入”評級。

公司公告

【雅樂居|經營數據】2019年12月，公司實現銷售金額合計為人民幣87.6億元，對應建築面積為69.2萬平方米，同比分別減少35.64%及35.93%，平均售價為每平方米12668元。2019年全年，雅居樂實現銷售金額合計1179.7億元，同比增長14.9%，對應建築面積為891.1萬平方米，同比增長11.71%，平均售價為每平方米13240元。

【世茂|經營數據】2019年12月，世茂房地產合約銷售額約為人民幣323.3億元（2018年12月為人民幣210.2億元），合約銷售面積為187.8萬平方米（2018年12月為129.88萬平方米），同比分別上升54%及45%。2019年全年世茂房地產累計合約銷售總額約為人民幣2600.7億元，累計合約銷售總面積為1465.62萬平方米，同比分別上升48%及37%；平均銷售價格為每平方米人民幣17744元。

【合景泰富|經營數據】2019年12月，公司預售額為人民幣91.96億元，與去年同期相比增加57.0%。預售建築面積約為44.6萬平方米，與去年同期相比減少8.6%。據其年初定下的850億元銷售目標來看，其2019年業績已超額完成目標。按照合景泰富2018年預售額655億元計算，其今年業績同比增長了31.47%。

【碧桂園|經營數據】 2019年12月，碧桂園共實現歸屬公司股東權益的合同銷售金額約123.6億元，同比增加1.88%，歸屬公司股東權益的合同銷售建築面積約145萬平方米，同比減少14.72%。2019全年錄得歸屬公司股東權益的合同銷售金額約5522億元，實現權益合同銷售建築面積約6237萬平方米，同比增10.3%及15.16%。

【金地|經營數據】 2019年12月，金地集團實現簽約面積為183.1萬平方米，同比上升11.15%；實現簽約金額355億元，同比上升23.95%。於2019年裡，金地集團累計實現簽約面積1079萬平方米，同比上升22.92%；累計簽約金額2106億元，同比上升29.74%。

【龍湖|拿地】公司以上限價格186574萬元競得浙江省溫州市一宗商住地，樓面價8503元/平方米，溢價率5.07%，其中競配保障房面積15800平方米。

【中駿|經營數據】2019年12月，公司實現合同銷售金額約人民幣101.19億元，合同銷售面積804,905平方米，同比分別增長110%和99%，平均銷售價格為每平方米人民幣12,571元。2019年全年，公司實現累計合同銷售金額約人民幣805.01億元，累計合同銷售面積6,324,700平方米，同比分別增長57%和52%，年度的平均銷售價格為每平方米人民幣12728元。

【旭輝|經營數據】2019年12月，旭輝控股合同銷售金額約228.0億元，環比11月略有增加，同比去年上升8%，合同銷售面積約134.1萬平方米，合同銷售均價約17000/平方米。2019年全年，旭輝完成合同銷售金額約2006.0億元，超額完成1900億年度目標，同比增長32%，合同銷售面積約1203.5平方米，同比增長26%。2019年年度合同銷售均價約16700元/平方米。

【中梁|經營數據】2019年12月，中梁合約銷售金額約人民幣220億元，合約銷售面積約2,410,000平方米，合約銷售均價約人民幣9100元╱平方米。2019年全年累計合約銷售金額約人民幣1,525億元，合約銷售面積約14,851,000平方米，合約銷售均價約人民幣10,300元╱平方米。

【新世界|經營數據】2019年下半年，新世界發展已經完成人民幣116億元銷售額，相當於年度銷售目標200億元的57%。

【龍湖|經營數據】2019年12月，龍湖累計實現合同銷售金額2425億元，同比上升20.86%；實現合同銷售面積1423.8萬平方米，同比增長15.17%。2019年全年銷售目標為2200億，目前已超額完成銷售目標。

【金地商置|經營數據】金地商置於2019年12月的合約銷售總額約人民幣111.74億元，同比增長34.66%，合約銷售總面積約53.86萬平方米，銷售均價為每平方米約20700元。公司2019年累計合約銷售總額約636.62億元，同比增長29.85%，累計銷售總面積約313.75萬平方米，同比增長38.64%。

【綠地|經營數據】公司在第四季度實現合同銷售面積1140.1萬平方米，比去年同期減少7.0%；實現合同銷售金額1534.89億元，比去年同期增長27.3%。2019年全年實現合同銷售面積3257.2萬平方米，比去年同期減少11.1%；實現合同銷售金額3880.42億元，比去年同期增長0.1%。

【綠地|經營數據】公司2019年實現營業總收入4225億元，同比增長21%；實現利潤總額305億元，同比增長26%；實現歸屬於上市公司股東的淨利潤149億元，同比增長31%。

【建業|經營數據】2019年12月，公司取得物業合同銷售額194.84億元，同比增加為55.3%；合同銷售建築面積283.29萬平方米，同比增加為46.1%；每平方米平均銷售價格為6878元，同比增加為6.3%。2019年全年取得物業合同銷售總額1011.5億元，同比增加為39.8%。其中，重資產部分實現銷售額718.01億元，同比增長33.8%%；輕資產部分實現銷售額293.49億元，同比增長57%。

【金科|發債】公司擬發行2020年度第一期超短期融資券，計劃發行規模為8億元，期限為270天，利率/利率區間為5.30%-6.30%，債券面值為人民幣100元。

【金茂|經營數據】2019年12月公司取得簽約銷售金額125.89億元，同比下降11.27%；簽約銷售建築面積約68.26萬平方米，同比增長3.47%。2019年全年，中國金茂累計取得簽約銷售金額共計1608.07億元，同比增長25.63%；累計簽約銷售建築面積約748.44萬平方米，同比增長49.33%。

【龍湖|融資】龍湖發行總額6.5億元美元優先票據，最高利率3.85%，票據發行的估計所得款項總額約為6.493億美元，預計將用於再融資及公司用途。

【禹州地產|經營數據】禹洲地產2019年12月份的合約銷售金額為人民幣78.9億元，同比增長42.62%；銷售面積為544,797平方米，同比增長了56%；平均銷售價格為每平方米人民幣14483元，平均售價為15857元/平方米。禹洲地產在2019年全年實現累計銷售金額為人民幣751.15億元；同比增長34.12%；累計銷售面積為497.12萬平方米，同比增長34.26%；平均售價為每平方米15110元。

【保利|經營數據】保利發展於2019年全年實現公司營業總收入2355.4億元，同比增長21.07%；營業利潤及利潤總額為503.14億元、505.06億元，分別同比增長41.36%和41.15%，歸屬於上市公司股東的淨利潤同比增長40.55%至265.69億元。

【保利|經營數據】2019年12月，公司實現簽約面積304.28萬平方米，同比增長2.47%；實現簽約金額421.33億元，同比增長15.35%。公司2019年全年實現簽約面積3123.12萬平方米，同比增長12.91%；實現簽約金額4618.48億元，同比增長14.09%。

【中海|經營數據】公司於2019年12月實現合約物業銷售金額約為港幣339.58億元，而相應的已售樓面面積約為157.65萬平方米。2019年全年的累計合約物業銷售約為港幣3,771.68億元，同比增長25.21%，相應的累計已售樓面面積約為1,794.42萬平方米。

【首開|經營數據】公司於2019年12月份，公司共實現簽約面積89.84萬平方米，同比增長20.88%；簽約金額142.56億元，同比下降14.63%。2019年全年,首開股份共實現簽約金額1013.44億元，同比增加0.61%；簽約面積411.5萬平方米，同比增加8.99%。

【中海宏洋|經營數據】於2019年1-12月，中海宏洋累計合約銷售額為632.15億港元，同比增長25.1%；合約銷售面積為504.44萬平方米，同比增長26.16%。

【寶龍|經營數據】公司於2019年12月的合約銷售額及合約銷售面積分別約為50.42億元及31.29萬平方米。2019年全年的合約銷售總額為603.5億元，合約銷售總面積為376.75萬平方米，同比分別增長47.07%及33.5%。

【世茂|融資】世茂房地產計劃分拆物業管理業務今年在港掛牌，擬集資5億至6億美元，目前正與潛在投行商討。

【金隅|發債】金隅集團擬發行50億元公司債，本期債券為固定利率債券，品種一票面利率簿記建檔區間為3.2%-4.2%，品種二票面利率簿記建檔區間為3.5%-4.5%，最終票面利率將根據簿記建檔結果確定。

【華僑城|發債】華僑城擬發行15億元第一期中期票據，票面利率未定，募集資金擬償還發行人即將到期的銀行借款。

【融創|發債】融創發行5.4億美元五年期優先票據，利率為6.5%。

【旭輝|發債】旭輝集團擬發行二零二五年到期為4億美元的優先票據，票面利率6.0%，並將票據發行所得款項淨額用於其現有債務再融資。

【碧桂園|融資】碧桂園發行兩筆共計10億美元票據，其中包括一筆5.5億美元2027年1月到期的票據，利率5.125%，及4.5億美元2030年1月到期的票據，利率5.625%。

【佳兆業|融資】佳兆業發行5年期5億美元10.5%優先票據，公司擬將票據發行所得款項淨額用於為一年內到期的現有中長期債務再融資。

【遠洋|融資】遠洋集團發行4億美元4.75%有擔保票據，期限10年。

【越秀|經營數據】公司於2019年12月實現合同銷售（連同合營公司項目的合同銷售）金額約為118.24億元，同比上升約5%，合同銷售面積約為69.25萬平方米，同比上升約21%。於2019年實現累計合同銷售約721.14億元，同比上升約為25%，累計合同銷售面積約349.05萬平方米，同比上升約26%。

【融創|融資】融創中國擬配售1.87億新股，募集資金80億港元，此次配售股份佔融創中國現有已發行股份數目的約4.20%，及經配售事項擴大後已發行股份數目的約4.03%。

【中建|拿地】中建地產以底價17.57億元拿下廣州花都工業大道南三地塊一期用地，摺合樓面價約10056元/平方米，總用地面積15.37萬平方米，計容可建設用地面積最大為17.48萬平方米。

【龍湖|拿地】龍湖以底價25.1億競得溫州一宗綜合用地，樓面價8550元/平米，總出讓面積88955.26平方米，總規劃建築面積29.36萬平方米。

【正榮|經營數據】2019年12月份，正榮集團的累計合約銷售金額約為人民幣141.76億元，合約銷售建築面積約為936,959平方米，合約平均售價約為每平方米人民幣15100元。公司2019年全年實現累計合約銷售金額約為人民幣1307.08億元，合約銷售建築面積約為8439,482平方米，合約平均售價約為每平方米人民幣15500元。

【中建|經營數據】公司全年合約簽約額3818億元，同比增長27.9%；合約銷售面積2168萬平方米，同比增長5.7%；期末土地儲備11088萬平方米，新購置土地儲備2072萬平方米。

【陽光城|經營數據】陽光城2019年1-12月銷售金額2110.31億元，同比增長29.58%，其中權益銷售1351.43元，同比增長14.24%。此外，期內陽光城實現銷售面積為1713.27萬平方米，其中權益銷售面積為1095.61萬平方米。

【新城|經營數據】新城控股2019年1-12月累計合同銷售金額約2708.01億元，比上年同期增長22.48%，累計銷售面積約2432萬平方米，比上年同期增長34.21%。公司於2019年12月實現合同銷售金額約242.39億元，銷售面積約244.01萬平方米。

【招商蛇口|經營數據】2019年12月，公司實現簽約銷售面積155.98萬平方米，同比增加34.75%；實現簽約銷售金額234.27億元，同比增加7.60%。2019年1-12月，招商蛇口累計實現簽約銷售面積1,169.44萬平方米，同比增加41.35%；累計實現簽約銷售金額2,204.74億元，同比增加29.25%。

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