銀河國際11月24日發佈對華潤水泥控股的研報，摘要如下：
預計華南需求在2020年維持健康增長
根據國家統計局，2019年1-10月廣東和廣西的水泥產量分別同比上升1.3％和4.8％。特別是，廣東省2019上半年疲弱的銷量增長是受到當地降雨量較高影響。管理層預計，在2020年，廣東和廣西的水泥需求將出現低單位數增長。在新生產線方面，2019年廣西將新增兩條生產線，相當於熟料年產能400萬噸，另預計廣西將在2020年新增一條生產線，熟料年產能為130萬噸。截至2019年6月底，華潤水泥在廣西的熟料產能為2,650萬噸，公司相信新產能對其業務影響不大。未來通過增持合資公司股權來提升產能管理層預計，2020年資本開支約12億港元，並預計未來的資本開支將保持穩定。由於新生產線很難獲批，因此公司未來將嘗試通過增持合資公司股權以提升產能。骨料是公司的主要新發展業務之一。根據公司目標，未來幾年實現總產能5,000萬噸，高於現有的1,300萬噸。公司將主要在廣西拓展骨料業務，因為當地的資源較充足。裝配式建築業務的最新發展裝配式建築業務是公司的一項重要新業務。現時公司就該業務設有四個生產基地，只有一個處於運營狀態。料其他三個基地將在2021年之前開始投產，總產能為100萬立方米。因此，相信該業務在2021年前不會有明顯收入貢獻。使用預製構件進行建築的好處是可以縮短施工時間並提高安全標準。穩定的派息率華潤水泥2018年派息率約48％。根據公司目標，未來的派息率將保持相對穩定。華南水泥價格回升速度快於預期根據數字水泥網，廣東和廣西的最新水泥價格均高於去年同期（圖1和圖2）。這反映在2019上半年的多雨天氣後，被抑制的需求得到釋放。因此，我們略微提高噸毛利預測，並將19/20/21財年的每股盈利預測提高1.4/4.8/2.9％（圖6）。目標價從8.27港元（1.28倍20財年市淨率，接近歷史平均）上調至8.75港元（1.35倍20財年市淨率，較歷史平均高5％），以反映盈利前景溫和改善。維持「持有」評級。
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