天風證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
恆生電子(600570)
改革與試點接棒監管， 三趨勢並駕齊驅， 為行業帶來增長空間近期，資本市場出現大量改革與新業務試點， 有望逐步接棒過去幾年中以監管和整頓為主的行業主題，帶動發展。展望明年，我們認為行業技術升級趨勢、政策推動的改革與試點、下游規模擴大三大趨勢將為金融 IT 行業帶來廣闊增長空間。其中，我們認為短期業務彈性較大的是政策推動的改革與試點，但技術升級與下游擴大將在中長期不斷為金融 IT 行業注入新動力。
核心系統上雲、 區塊鏈應用， 助力金融 IT 商業模式升級行業技術升級趨勢中最明顯的是核心系統上雲和監管科技升級。2019 年 12月，恆生電子聯合阿里雲共同推出 NewCloud 金融領域雲解決方案，為金融機構核心系統上雲提供雲原生解決方案。 12 月 30 日，在人行金融科技委部署 2020 年重點工作的會議上，將出臺個人金融信息保護、區塊鏈等技術監管規則列入重點工作之一，區塊鏈有望正式在金融領域獲得大規模應用。 新技術的逐步使用將是一個長期過程，但包括雲與區塊鏈在內的新技術擁有不同於當前主流項目制的獨特潛在商業模式， 在降低業績波動性的同時，有望進一步挖掘出下游客戶的創新需求。
政策頻出，金融 IT 行業直接受益創新型政策帶動
僅 11、 12 兩個月，就有擴大股票股指期權、允許理財子公司開設股票賬戶、MOM 產品、新三板改革等重大政策改革或推進。政策進展將直接推動下游金融機構快速跟進，在短時間內產生大量 IT 系統新建或改造需求。以 MOM 產品為例，恆生一體化方案包括投資交易管理、機構櫃檯、投研管理、投資投資建議管理、統一估值、投資顧問管理、投後分析管理等部分，預計在母管理人端即對應數百萬元級的改造規模，整體市場空間有望在數億元水平。
受益外資開放和客戶轉型， 金融 IT 下游規模不斷擴大
11 月發佈的《關於進一步做好利用外資工作的意見》 中提到， 2020 年將取消證券公司、基金公司外資持股不超過 51%的限制，我們認為此舉將進一步帶動外資金融機構入華，帶來金融 IT 系統新建需求。同時，各類金融機構向財富管理轉型的趨勢越來越明顯，將刺激金融 IT 建設重點由支持業務的核心繫統擴散至支持服務與管理的外圍系統，帶動行業規模不斷擴大。行業規模的擴大不會一蹴而就地刺激金融 IT 廠商業績大幅增長，但長期來看，將為金融 IT 廠商提供更多試驗田與更廣闊的市場空間。
投資建議
看好公司長期受益金融科技行業發展， 維持盈利預測， 預計公司 2019-2021年分別將實現歸母淨利潤 8.07/11.05/13.73 億元，維持“買入”評級。
風險提示： 政策落地進展不及預期；行業新技術採用進度不及預期；監管政策變動
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