从2010年6月1日到2017年6月的7年时间里，凌通盛泰全程参与经历惊天地泣鬼神的大博弈，最终历经罕见的曲折获得可以载入教科书的成功。投资茅台的过程和经历已经成为中国价值投资历史上最经典，最有启发意义，最能提高投资人对投资本质理解的案例，很多投资人都希望把董宝珍先生在投资茅台过程中写的分析文章整理出来供大家方便查阅，为更好的服务投资人促进中国价值投资水平提升，凌通盛泰将董宝珍先生茅台研究文章整理后呈献给大家！在研究和投资贵州茅台而提出了《精神经济学》也正在书写，很快会与大家见面。
董宝珍茅台大搏奕系列文集1
道、阴阳、茅台的投资机会(一)(2010-04-20)
茅台的价值根源具有持久永固性，贵州茅台管理层的管理能力是不是所有白酒行业上市公司中最好的呢？贵州茅台的股权结构和治理结构不是所有白酒行业乃至整个上市公司中最好的，但茅台提供的长期经营结果却是所有白酒行业上市公司中最好的，从财务报表所反映的毛利率水平、净利率水平、净资产收益率水平都是整个A股上市中最高的，这个记录已经保持了十多年了。
一个管理水平和治理结构不是很好的，但盈利最好，这后面一定有实质原因的。贵州茅台的价值支撑点在哪里？为什么消费者愿意买茅台的产品，愿意花其它酒几倍的价格买茅台？这是由于茅台产品的特殊性决定的，口味、历史和品牌所造成的特殊性，是茅台享受高利润的原因。
喝茅台是一种身份的表现，请别人喝茅台、送茅台是对别人尊重的一种体现，这是茅台最大的独特。这种口味、品牌历史所形成的特殊吸引力造就了茅台的特殊价值。历史不是一蹴而就的，高度酒、茶是中华民族的特殊消费习惯和文化，已经成为人们高端交往的一部分，这种长期留存下来的文化特殊性很难改变的。有人说，人们不再以喝白酒为荣，考虑到健康因素，会以红酒来代替，并且年轻人不再追捧白酒文化。白酒文化逐渐被人们放弃是一种小题大做，任何一种文化都具有持久永固的特征，否则就不能称他为文化，只能称其为现象。
从历史看，随着近几年葡萄酒、啤酒的消费量迅速上升，也没有很大影响白酒市场，双方是共同存在的，尤其是品牌高档白酒，其群众基础是稳固的，茅台的未来是清晰的、确定的、明显的。如果不是贵州茅台有真正持久永固核心价值，它就不可能在管理不善、经营一般的情况下，长期成为股市的盈利和成长冠军。由于在管理不善、经营一般的情况下凭借自己的特殊文化和历史优势，茅台可以长期成为股市的盈利和成长冠军，因此贵州茅台的优势不可能一瞬间就丧失！特殊文化和历史优势即是贵州茅台长期成为股市的盈利和成长冠军的原因，也是贵州茅台根本的成长之道和成长依据！
贵州茅台正处于最正常的股价阴阳交替中
现在茅台发生了什么使其跌跌不休？第一，贵州干旱，有人说河水干掉了影响茅台生产；第二，茅台2009年四季度业绩低于预期，人们担心茅台的经营低潮期将出现；第三，关于茅台是不是能够长期处于高估中，在市场一系列诱因中修正历史错误。以上都是小题大做，凌通认为，贵州茅台正处于最正常的股价阴阳交替中。
没有只涨不跌的股票，涨涨跌跌才是常态。如果在接下来的一段时间里，茅台身上业绩更加不乐观，或者又有新的促进股价下跌因素出现，凌通认为这是最正常的情况和状态。认为某个成长股天天拉阳线，天天超预期，是违反企业经营规律以及企业波浪式上升螺旋式发展的形态。现实中的企业经营一定是兴衰交替的。成长股的持有人所渴望自己持有的股票必须单边长阳，这是不客观，不能实现的。
凌通想说的是，在经营波动引起的价格波动中恰恰孕育着最最真实的投资机会，在强势成长股的经营低潮期介入，在经营高潮中退出，可以为投资人带来最真实的利益和回报。想象下，没有一次回落的机会，基本面从来没有提供衰退给我们低吸的机遇又怎么能够实现利润呢？所以，对茅台来讲，目前是非常正常的走势，现在经营位于低潮期，是在为一个新的高潮期做休整，也是为价值投资者提供新的投资机会的开始。
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