作為2018年消費金融第一股，維信金科(02003)即將於6月21日正式登陸香港資本市場，那麼，這隻由港人廖世宏2011年創辦的企業，能否獲得香港本土投資人的追捧?
公司目前的主要股東亦以香港籍為主，此外，頂級私募TPG、網龍主席劉德建、中信資源主席郭炎均是公司的股東。
另據市場消息稱，公司國際配售已經超額認購數倍，並獲周大福控股，重慶“李嘉誠”張松橋以及內地富豪江南春入飛成為錨定投資者。
作為一家線上消費金融辦事提供商，維信金科主要通過在三大融資模式下實現借款人與傳統金融機構之間的貸款交易提供消費金融產品，在較小的範圍上直接向借款人貸款。
維信金科此次上市的保薦人及基石投資者團隊極為強大。瑞信、高盛及摩通三大聯席保薦人共同保駕護航，基石投資者為中化集團的子公司中國對外經濟貿易信託有限公司和中信資本的臻益有限公司。
不同於一般的互聯網金融機構，也並不是互聯網金融或P2P模式，維信金科的業務核心在於通過金融技術手段所構築的風險定價能力為資金需求方和持牌金融機構所做的信貸服務匹配。同時，其依託AI、雲計算、大數據等前沿科技，走上了一條“智通金融”的路徑，這與目前港股擁抱新經濟步驟一致。
如此，對於維信金科的估值，不能單純以金融公司或是新經濟企業來估值，而以金融科技作為標的更為合適。
有限公允值的背後
據招股書披露，利潤方面，2015年-2017年，維信金科分別錄得虧損淨額3億元、5.7億元和10億元，但是2017年的經調整淨利潤則約為2.93億元，期內虧損主要因優先股的公允價值大幅增加的影響。
其實2016年美圖上市時也曾遭遇同樣的經歷，因優先股公允值“作怪”，美圖虧損63億在香港上市的信息被眾多投資者持續刷屏。
優先股是介於普通股和債券之間的一種混合型證券，與普通股不同，優先股的股息固定，並在分配紅利和剩餘財產時具有優先權。同時優先股的權利也受到限制，最主要的是沒有表決權。
一些公司在上市前發行可轉化優先股進行境外融資。這些可轉換優先股可以在公司上市完成後按照約定的比例轉換為普通股，其約定價格往往大幅低於上市後的每股發行價。
在會計計量上，國際財務報告準則要求將普通股價值與轉換價之間的差額計為虧損，這也是很多公司賬面出現由可轉換優先股造成鉅額虧損的原因。
因此，鑑於可轉換優先股造成的賬面損失不是真正的損失，不會對企業整體價值造成影響。維信金科調整後的利潤更具備參考意義。
預期收益不必操心
智通財經APP瞭解到，不少投資者除了對其淨利潤虧損有所疑慮之外，還認為該股市值較大，每股定價高達20港元，對於其未來盈利的穩定性也有所遲疑，尤其是在互聯網金融監管趨嚴的大環境下。
其實，正如其公司首席執行官廖世宏所言：“公司非P2P平臺，合法合規是生命線。”我們或許不應該以常規的P2P行業對其估值進行束縛。
維信金科金科並非P2P平臺，首先體現在其“維穩”的經營策略，主要表現在三個方面。第一，該公司在持續經營中，確保貸款出資來自合格投資人，而該公司實現的貸款，100%由持牌金融機構出資，並不會由 P2P(點對點網貸)出資;其次，在保障消費者方面，該公司只會向有收入、持有銀行賬號及信用卡客戶借貸，確保有能力還款;此外，公司堅持做好牌照管理，及有借貸人中央的交易紀錄。
另一方面，從招股書上來看，維信金科的業務也不涉及P2P，其模式更偏重於服務金融機構的科技企業，100%業務資金來源於持牌金融機構。除了自有小貸公司直接放款，維信金科的業務主要是通過信託貸款、信用增級貸款撮合、純貸款撮合等模式，與持牌金融機構合作向借款人提供消費金融產品。
因此，維信金科一端鏈接持牌金融機構、一端鏈接消費場景，相較於其他已上市企業涉P2P、類P2P、依賴於合作方流量的情況，維信金科打造的平臺相對更加獨立、成熟。
智通財經APP認為，這或許也是在監管趨嚴、行業加速大洗牌的環境下，維信金科能夠屹立不倒的原因。
目前，維信金科通過線上獲客、場景獲客、精準營銷等多種渠道實現獲客，獲客效率較高，並已具備有一定的規模效應。數據顯示，2015年至2017年間，維信金科註冊用戶數從110萬激增至4840萬，年複合增長率52.26%，可見規模經濟逐步形成。
依靠自身的稀缺性和領先優勢，吸引了海量用戶的維信金科，其市場份額也水漲船高。在中國5.56萬億元的信用卡餘額代償市場，維信卡卡貸產品系列以16.4%的市場份額排名第一，遠遠領先於其他市場參與者。
這也是為什麼該公司自2015年、2016年由於向線上營運轉型期間，2017年轉型逐漸見效。
如到2017年，作為公司收益的主要來源，其淨利息收入中，線上產品部分如信用卡餘額代償產品及消費信貸產品的收入大幅提升，佔比分別由2016年的11.9%、4.7%攀升至31.1%、25%。
此外，從行業成長空間來看，截至2017年底，中國信用卡餘額代償市場貸款的未償還本金餘額佔中國信用卡市場貸款未償還本金餘額的0.83%，與美國約7.5%及歐洲6.5%相比，表明該市場的增長潛力巨大。
或可有百億估值
值得一提的是，作為首隻在港上市的消費金融科技公司，其能快速通過證監會各方審核，也證明公司一直以來憑藉穩健的經營及清晰的商業模式，其價值已受到資本市場的認可。
此外，今年5月份港交所再次修訂了更為嚴苛的《上市規則》，以維持香港證券市場質素及信譽。
其實自2017年底以來，港交所就已開始重拳打擊“老千股”，李小加此前堅決表態，要採取嚴格行動讓市場越來越乾淨，並表示監管永遠在路上，不會停止。
因此可以判斷，維信金科上市後，其商業模式，及未來利潤增長空間是能經受住市場的考驗的，要不然前腳喊話要果斷清理市場的港交所也沒必要端起石頭砸自己的腳。
根據港交所主板最新的上市要求，三年累積盈利需大於5000萬港元，投資者沒有必要過度擔心，因為距離維信金科發佈上市後的第一份半年報也僅有2個月之久，至於其上市後能否在消費金融領域飛得更高更快，投資者可拭目以待。
智通財經APP認為，維信金科上市估值介於99億-114億港元，如果不算優先股公允價值虧損，PE在20多倍左右，不算高也不算便宜。
但是，其首席執行官廖世宏所言“公司12年來並沒有從事P2P，資金來源均是來源金融機構，並且我們都是有持牌，所以合法合規是我們的生命線。”該番表態或許值得投資者對這隻第一家在港上市的消費金融公司加以關注。
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