投資思考：北上資金怎麼想？12月以來，陸股通家電板塊持股佔比快速提升，至今已達12.4%，僅三週時間即提升0.7pct。招商家電團隊近日在香港路演，小結投資者當前對於家電板塊的看法：
1）擱置短期糾結，聚焦長線精彩。空調價格戰在短期給盈利能力和競爭格局帶來不確定性，但在中長期則進一步強化了龍頭的話語權。2）認可板塊的估值優勢：龍頭依然具有性價比，低估值優質標的有望實現估值修復。3）除傳統三大白電龍頭外，海信家電（聚焦日立多聯機業務）、九陽股份（大股東JS環球生活於港股上市）、海爾系標的（私有化事件進程）關注度也較高。
周觀點：關注估值優勢及向上的經營週期。
1、地產竣工邏輯仍在發酵。地產竣工延續2019.6月起的回暖趨勢，Q2/Q3/M10-11月竣工增速分別為-15.0%/+2.3%/+8.7%。1）廚電龍頭的估值脫離底部區域之後，C端景氣的好轉能否得以印證是影響老闆、華帝股價短週期反彈的關鍵因素之一；2）竣工帶動的需求向好也是中央空調龍頭海信家電能否實現估值修復的關鍵。
2、冰洗板塊1169.hk海爾電器+600690海爾智家，低估值+低基數，趨勢向好；且若私有化成功將在中長期利好公司發展。
3、關注經營週期向上的三花智控、九陽股份。三花智控：空調新能效標準的逐步推行為公司製冷主業帶來樂觀預期，且新能源汽車熱管理領域稀缺龍頭享有估值溢價；九陽股份：Q4旺季促銷卓有成效，據三方數據機構監測11月公司線上銷額YoY+58%，優於同業。
地產竣工邏輯等待家電需求數據印證。8月以來二級市場傾向於暫時擱置地產長週期銷售前景而聚焦短週期的竣工復甦，且自2019.6月以來竣工數據持續向好，支撐邏輯推演。在廚電龍頭估值脫離底部區域且B端需求逐步印證之後，C端需求能否如期改善是影響竣工產業鏈股價週期反彈的關鍵因素之一。廚電2019年度估值水平，從老闆11.1xPE和華帝9.1xPE提升至當前老闆19.2x，華帝13.8x；而在近似的盈利增速預期下，估值中樞可以美的000333的16.9xPE為錨。海信家電A/H股市值153億/92.6億，日立多聯機以15xPE謹慎估算，僅海信中央空調業務2019年目標市值可達140億+；且海信日立並表後公司賬上淨現金85億，即已與0921.HK市值相當。當前分體式空調行業價格戰壓制公司估值，日立中央空調的穩定經營及地產竣工的向好預期，有望帶動海信家電實現估值修復。
冰洗龍頭海爾系：低估值+低基數趨勢向好。1、經營趨勢向好。Q3海爾冰洗線上表現顯著優於競爭對手；高端品牌卡薩帝預計19H2增速較H1環比改善。預計19Q4至20Q2，海爾系企業逐步進入低基數週期。2、估值性價比突出：海爾電器1169.hk，18年報賬面淨現金190億，2020年業績wind一致預期52億，對應2020年PE 11.8x，扣除淨現金後8.2x；海爾智家600690，按Wind一致預期對應2020年PE13.3x。
向上的經營週期：三花智控+九陽股份。三花智控：2020年僅空調電子膨脹閥增量預計為製冷主業帶來10%的增長，且新能源汽車訂單飽滿，客戶優質；九陽股份：Q4旺季促銷卓有成效，新產品系列銷售加速，且據三方數據機構監測11月公司線上銷額YoY+58%，優於同業。
風險提示：地產竣工表現低於預期、行業競爭加劇
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