投资思考：北上资金怎么想？12月以来，陆股通家电板块持股占比快速提升，至今已达12.4%，仅三周时间即提升0.7pct。招商家电团队近日在香港路演，小结投资者当前对于家电板块的看法：
1）搁置短期纠结，聚焦长线精彩。空调价格战在短期给盈利能力和竞争格局带来不确定性，但在中长期则进一步强化了龙头的话语权。2）认可板块的估值优势：龙头依然具有性价比，低估值优质标的有望实现估值修复。3）除传统三大白电龙头外，海信家电（聚焦日立多联机业务）、九阳股份（大股东JS环球生活于港股上市）、海尔系标的（私有化事件进程）关注度也较高。
周观点：关注估值优势及向上的经营周期。
1、地产竣工逻辑仍在发酵。地产竣工延续2019.6月起的回暖趋势，Q2/Q3/M10-11月竣工增速分别为-15.0%/+2.3%/+8.7%。1）厨电龙头的估值脱离底部区域之后，C端景气的好转能否得以印证是影响老板、华帝股价短周期反弹的关键因素之一；2）竣工带动的需求向好也是中央空调龙头海信家电能否实现估值修复的关键。
2、冰洗板块1169.hk海尔电器+600690海尔智家，低估值+低基数，趋势向好；且若私有化成功将在中长期利好公司发展。
3、关注经营周期向上的三花智控、九阳股份。三花智控：空调新能效标准的逐步推行为公司制冷主业带来乐观预期，且新能源汽车热管理领域稀缺龙头享有估值溢价；九阳股份：Q4旺季促销卓有成效，据三方数据机构监测11月公司线上销额YoY+58%，优于同业。
地产竣工逻辑等待家电需求数据印证。8月以来二级市场倾向于暂时搁置地产长周期销售前景而聚焦短周期的竣工复苏，且自2019.6月以来竣工数据持续向好，支撑逻辑推演。在厨电龙头估值脱离底部区域且B端需求逐步印证之后，C端需求能否如期改善是影响竣工产业链股价周期反弹的关键因素之一。厨电2019年度估值水平，从老板11.1xPE和华帝9.1xPE提升至当前老板19.2x，华帝13.8x；而在近似的盈利增速预期下，估值中枢可以美的000333的16.9xPE为锚。海信家电A/H股市值153亿/92.6亿，日立多联机以15xPE谨慎估算，仅海信中央空调业务2019年目标市值可达140亿+；且海信日立并表后公司账上净现金85亿，即已与0921.HK市值相当。当前分体式空调行业价格战压制公司估值，日立中央空调的稳定经营及地产竣工的向好预期，有望带动海信家电实现估值修复。
冰洗龙头海尔系：低估值+低基数趋势向好。1、经营趋势向好。Q3海尔冰洗线上表现显著优于竞争对手；高端品牌卡萨帝预计19H2增速较H1环比改善。预计19Q4至20Q2，海尔系企业逐步进入低基数周期。2、估值性价比突出：海尔电器1169.hk，18年报账面净现金190亿，2020年业绩wind一致预期52亿，对应2020年PE 11.8x，扣除净现金后8.2x；海尔智家600690，按Wind一致预期对应2020年PE13.3x。
向上的经营周期：三花智控+九阳股份。三花智控：2020年仅空调电子膨胀阀增量预计为制冷主业带来10%的增长，且新能源汽车订单饱满，客户优质；九阳股份：Q4旺季促销卓有成效，新产品系列销售加速，且据三方数据机构监测11月公司线上销额YoY+58%，优于同业。
风险提示：地产竣工表现低于预期、行业竞争加剧
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