最新消息，《個人稅收遞延型商業養老保險資金運用管理暫行辦法》（下稱《辦法》）近日下發。這意味著資本市場將迎來又一筆長期資金——個稅遞延養老金。《辦法》具體對稅延養老保險資金運用在投資範圍和比例、投資能力、投資管理、風險管理等方面作出了明確規定。
總要求：應當遵循安全、審慎、長期、穩健原則，根據資金性質實行資產負管理和全面風險管理，堅持市場化和專業化運作。
投資範圍：稅延養老保險資金投資資產劃分為流動性資產、固定收益類資產、權益類資產、不動產類資產和其他金融資產等五大類資產。鼓勵稅延養老保險資金投向符合國家戰略和產業政策要求的領域。
投資規範：不同稅延養老保險產品應當設立單獨的投資賬戶，保險公司應當根據稅延養老保險業務和資金特點，按照“普通賬戶”和“獨立賬戶”管理要求，實行分賬戶的資產配置管理和資產負債管理。對於A類和B類產品，保險公司應當採用普通賬戶的管理模式。對於C類產品，保險公司應當採用獨立賬戶的管理模式。
保險公司應當合併計算稅延養老保險普通賬戶與其他保險產品普通賬戶的投資比例，並遵守保險資金運用的比例監管規定，同時單獨計算的稅延養老保險普通賬戶的投資比例應當不高於大類資產監管比例上限和集中度風險監管比例上限。
在業務開展初期，稅延養老保險通賬戶投資運作不足6個月且投資資產規模合計不超過5億元的，保險公司可以不單獨計算稅延養老保險普通賬戶的投資比例。根據稅延養老保險資金的資產負債管理和大類資產配策略的實際情況，中國銀行保險監督管理委員會可以對所投資資產的分類、品種以及相關比例等進行調整。
保險公司開展稅延養老保險資金委託投資，投資管理人不得進行轉委託。投資指引中應當明確包合“稅延養老保險”字樣，同時還應明確委託資金的投資目標、投資範圍、投資比例、投資策略等，採取有效措施對投資風險進行管理。
保險公司及其投資管理人應當根據宏觀經濟形勢、稅延養老保險業務特點、各類資產風險收益特徵、公司長期發展規劃和整體風險承受能力等決策依據，明確長期收益目標、長期業績比較基準，制定資產戰略配置規劃。資產戰略配置規劃期限至少為三年，每年至少滾動評估一次。
保險公司及其投資管理人應當根據稅延養老保險產品的特點，制定並實施專門的資產配置策略，滿足稅延養老保險資金長期保值增值、控制下行風險的投資目標。配置策略包括債務導向型策略、目標日期策略、目標風險策略以及可持續支取策等。
《辦法》對資金運用進行細化監督：保險公司應當在5個工作日內及時向中國銀行保險監督管理委員會報告以下重大事項
（一）A類和B類產品的投資賬戶連續3個月投資收益率低於確定收益率或保底收益率；C類產品的投資賬戶滾動90天內淨值回撤超過15%；
（二）賬戶不能給付正常保險產品轉換的資金請求；
（三）重大IT及交易系統故障和重大操作風險等；
（四）其他重大違法違規事件、重大投資風險或重大操作風險事件。
增量長線資金入市可期
稅延養老險資金是長線資金。目前，各試點險企正在積極準備產品銷售，以及在嚴格控制風險並保持流動性的基礎上，各險企根據產品的賬戶特徵積極制定投資策略，確保賬戶資產的長期穩健增值。
據業內測算，隨著未來稅延養老險在全國的鋪開，有望撬動整個商業養老險保費規模在未來5年內超過萬億元，將成為保險市場的最大增量資金來源。其中，在符合相關規定的比例範圍內，部分資金將有望進入股市，成為穩定資本市場的有力支撐。
從《辦法》要求和投資風格來看，業內人士指出，從我國目前情況看，權益類資產和固收類資產都是養老險公司投資中非常重要的組成部分。拉長投資期限，權益類資產是收益率最高的資產，能夠滿足養老金資產保值增值的目標，但一定期間內會帶來淨值波動的風險。固定收益類資產的投資收益率穩定性較強，一般情況下能為組合提供安全墊。鑑於稅延養老險資金的長期性、安全性特徵，以及存在強烈的長期穩健運作、長期保值增值和控制下行風險的投資目標訴求，預計未來稅延養老險的投向或更偏向於大盤藍籌股。
中金公司認為，稅延養老險與股票市場建設相輔相成、相互促進，股票市場需要長期投資者發揮穩定器的作用。以美國為例，其第二和第三支柱養老金的發展，也推動了共同基金和壽險等機構投資者的崛起，截至2016年底，共同基金管理的養老金相當於其總資產的46%。美國養老金在股票市場上市值佔比為13%，加上通過投資共同基金等間接投資股市的部分，合計佔比約為26%，是穩定的長期投資者。養老金等長期投資者的存在有助於建立追求長 期穩定回報的投資風格，也會受益於股市的成長和發展。
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