►石油石化行業：高油價背景持續，行業重拾擴張意願（國聯證券）
►醋酸行業 ：故障檢修頻發，醋酸價格再度上調（方正證券）
►半導體設備行業：晶圓產能動向及設備行業中報展望（華泰證券）
►房地產行業：底部待反彈，資金資源優先（東北證券）
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1 國聯證券
高油價背景持續，行業重拾擴張意願
1、石油石化行業2018Q1業績良好，行業估值整體修復
以中信石油石化行業（不包括中國石油、中國石化）的42家上市公司為樣本，其2017年整體營收同比增長33.95%，2018Q1營收同比增長31.20%。2017年石化行業歸屬於上市公司股東的淨利潤同比扭虧254.28%，2018Q1行業淨利潤同比增加65.58%。統計的42家石油石化公司整體（剔除負值）的平均市盈率為23.79X，整體PB為2.36X，仍處於歷史低位。
2、2018Q1石油石化行業資產負債率高位維持，經營性現金流淨額回升
以國聯證券統計的42家石油石化上市公司計，截至2018年3月31日，行業總資產為7484.91億元，同比增長19.47%；負債總額為4344.51億元，同比增長16.70%；行業資產負債率為58.04%，同比下降1.38個百分點，環比增加0.38個百分點，雖然2018Q1略有提高，總體仍處於歷史高位。從負債來源看，本季度末銀行貸款負債較前一季度增加4.00個百分點，整體呈升高趨勢；經營性負債佔比較上季度末下降2.03個百分點，處於歷史相對較高的位置；債券融資負債佔比整體相對平穩。
行業擴張方面，石化行業固定資產總額佔總資產的比例為31.55%，較上季度末下降了1.73個百分點，佔比呈現出繼續下降趨勢；在建工程總額佔總資產總額比例為10.05%，較上季度末增加1.97個百分點，雖然總體仍處於歷史較低水平，但延續了上兩季度的增長態勢，石油石化行業擴張意願得到明顯恢復。現金流方面，2018Q1共產生經營性現金流淨額-5億元，相對上年同期的-53億元大幅減虧。
3、維持“優異”評級
國聯證券認為國際油價近期攀升動力主要來自於地緣政治因素與OPEC維持減產帶來的供給收縮，抵消了美油增長的影響，3季度將進入需求旺季，而亞洲尤其是中印需求持續旺盛，供需或將維持緊平衡，價格中樞有望向上；此外，國聯證券認為高油價背景一方面提高了油氣開發的資本開支，利好採掘、油服及專業工程板塊，另一方面促進了天然氣、煤炭等對原油的部分替代效應，煤化工及天然氣化工產品未來趨勢向好。
國聯證券建議關注中國石油（0857.HK）、新奧股份（600803.SH）、中海油服（601808.SH）、恆力股份（600346.SH）、中油工程（600339.SH）、中國化學（601117.SH）、東華科技（002140.SZ）、東華能源（002221.SZ）、衛星石化（002648.SZ）、中化國際（600500.SH）等標的。
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2 方正證券
故障檢修頻發，醋酸價格再度上調
1、醋酸價格再度大幅上調
5 月 30 日，上海吳涇醋酸出廠價大幅上調 600 元/噸，執行 5600 元/噸；華魯恆升醋酸周邊送到價上調 50 元/噸，執行5700 元/噸承兌，醋酸價格再度上調。
2、故障檢修頻發，影響開工率下行。
5 月 30 日，陝西延長石油榆林煤化醋酸 25 萬噸/年裝置因故障停車，具體恢復時間不確定。5 月 25 日，賽拉尼斯醋酸 120萬噸/年的裝置停車檢修，預計檢修 2 周。5 月全國醋酸開工率78.28%，較一季度的 84.70%有所下行。目前廠家普遍庫存低位，貨源緊缺。
3、價差繼續拉大，企業盈利創新高
按照華魯恆升目前醋酸報價 5700 元/噸計算，醋酸-甲醇價差達到 4115 元/噸，同比去年 5 月擴大 2664 元/噸，醋酸-煤炭價差達到 5025 元/噸，同比去年 5 月擴大 3081 元/噸。價差繼續擴大，企業盈利創新高。
4、海外裝置檢修常態化利好醋酸出口
國外裝置普遍到了壽命週期，頻繁檢修常態化。目前新加坡塞尼拉斯醋酸裝置仍舊處於停車狀態，美國伊斯曼醋酸裝置同樣停車檢修，整體國際醋酸貨源縮緊。18 年一季度中國醋酸累計出口 12.7 萬噸，同比增長 157.84%，其中最大出口國印度，出口總量約為 7.5 萬噸，同比增長 164%。海外供給進一步收縮刺激醋酸價格上行。
5、景氣週期有望延續
本輪醋酸價格暴漲自 2017 年 9 月開始，價格從 3000 元/噸上漲至 5600 元/噸以上，創十年新高。根本原因為國外裝置到壽命週期，頻繁檢修常態化，而下游 PTA 拉動需求增長，醋酸供需面已經到了非常緊張的程度。方正證券預計 2018 年醋酸內外需的增量為 5%，而 2018 年和2019 年國內確定的新增產能分別僅有 10 萬噸（+1.15%）和 20萬噸（+2.27%），行業供需緊張程度將加劇，預計 2018-2019 年景氣週期將維持。
建議關注：華誼集團、華魯恆升 。
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3 華泰證券
晶圓產能動向及設備行業中報展望
1、2018 年 3~5 月中芯國際、華宏、三星旗下晶圓廠陸續開建
2018 年以來，中芯集成電路製造（紹興）項目、華虹無錫集成電路研發和製造基地、三星（中國）半導體有限公司存儲芯片二期項目先後建設開工。1）中芯紹興：18 年 5 月開工，由中芯國際、紹興市政府、盛洋集團共同出資，總投資 58.8 億元，計劃引進一條月產能 4.25 萬片的 8 英寸產線，面向 MEMS 和功率器件；2）華宏無錫：18 年 4 月開工，總投資 100 億美元（一期 25 億美元），一期計劃新建 90～65 納米、月產能 4 萬片的 12 英寸產線；3）三星西安：18 年 3 月開工，總投資 70 億美元，預計 12 英寸閃存芯片產線新增 20 萬片月產能。（資料來源紹興市政府官網、OFweek）
2、設備國產化是產業崛起關鍵，設備製造商有望伴隨本土半導體企業共成長
華泰證券認為，半導體產業是貫穿於下游製造的技術命脈，產業鏈條長對經濟拉動作用較大，是實現中國製造業升級的核心環節。半導體工藝流程複雜，設備技術壁壘高且價值高昂，對半導體企業的工藝進步和創新、盈利能力提升起到了關鍵作用。近期中美貿易摩擦一定程度上暴露了中國在半導體工藝及核心設備上存在短板，未來國家對本土半導體及設備企業的戰略扶持有望進一步加強。雖然中外設備技術差距仍然懸殊，需要長時間積累和追趕，但在硅片生產設備、晶圓廠輔助製程設備、封裝測試設備等領域，中國有望培育出一批伴隨本土半導體企業共同成長的優秀裝備製造商。
3、晶圓廠投資拉動需求，半導體設備企業 2018 中期、全年業績或快速增長
SEMI 預計 2018 年中國半導體設備銷售額有望達 113 億美元，同比增長37%。華泰證券認為中芯國際、華宏、三星旗下晶圓廠陸續開建印證中國大陸正逐漸步入建廠高峰，中國有望承接半導體產業第三次國際轉移。投資落地將有效拉動國內半導體設備市場需求，疊加國家在稅收、投融資、研發創新、產能擴張、人才引進等多維度的戰略扶持，本土設備板塊趨勢向好。
4、半導體設備公司 2018 年中報業績展望正面，華泰證券預計將延續較高增速
基於以上晶圓廠產能建設的新動向及此前產業調研，華泰證券對半導體設備公司 2018 年中報業績展望正面，預計核心公司業績將持續較高增速。另一方面未來 3 年本土企業分化在所難免，掌握核心技術、重視研發的企業有望脫穎而出，在產業和資本市場的價值也會進一步提高。考慮競爭優劣勢和國產化難度，建議“從產業鏈後端向前端、從配套到核心環節”角度，優選細分行業龍頭，華泰證券建議關注
長川科技、北方華創、杭氧股份、晶盛機電。獲取更多精彩、有料、有深度的個股研究報告盡在“股市數據研選”公眾號（ID:cjdata ）
4 東北證券
底部待反彈，資金資源優先
——房地產行業 2018 年中期策略
今年以來，房地產政策端依然是延續了“因城施策、因地制宜”的政策導向。放開人才落戶政策城市，人口流入加快，鼓勵支持落戶臵業。房地產需求端得到邊際改善，房地產市場回暖。對於部分上漲過快的非熱點二線城市以及三四線城市，調控政策進一步強化和細化，防範市場過熱。
東北證券維持 2018 年全年銷售面積增速 0%，銷售金額增速不超過 3%，新開工面積增速 5%的判斷。受到土地購臵費用的支撐，東北證券預計2018 年全年房地產投資增速仍將不低於 5%，走勢將會是“前高後低”。受到 2017 年下半年以來出臺的監管政策以及資管新規的影響，東北證券下調房地產到位資金增速至 0%。
2018 年第一季度，房地產業基金持倉相對標準行業配臵比例為-1.56%，屬於嚴重低配的行業，板塊整體面臨拋壓較低。從估值的角度來看，房地產板塊整體相對估值也處於歷史低位，板塊下行空間有限，具備一定的估值修復空間。
東北證券認為今年地產融資收緊趨勢將延續，行業去槓桿的仍將持續。這個過程中，監管機構也將高度重視，防範出現新的金融風險。對於國資背景的房企和優質的民營房企，融資成本的上升空間可控。隨著房地產到位資金的收緊，各大房企下半年的投資拿地策略也將更加趨於理性。土地溢價率的進一步走低，土地成交樓面價有望在下半年緩降。這個過程中，中小房企將加速退出市場，行業集中度提升的速度也將進一步加快。同時，東北證券認為棚改貨幣化安置今年仍將繼續，前期戰略選擇優質三四線城市獲取土地的房企有望從中受益。
2018 年 1-4 月，根據克爾瑞統計數據，全口徑來看，房企前 100 強 的銷售金額佔比已達 73.17%，銷售面積佔比達 47.75%；前 10 強的銷售金額佔總行 業的 1/3，集中度進一步提升。
投資建議
業績確定性強、資源卓越的行業龍頭股：新城控股、華僑城 A、招商蛇口、萬科 A、保利地產、中國金茂；戰略佈局三四線城市的房企：新城控股、碧桂園；高速成長的二線房企和區域龍頭：陽光城、金科股份、藍光發展、濱江集團；東北證券長期看好房屋租賃和服務類房企：我愛我家、光大嘉寶和世聯行。
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