對於普通投資者，每當匯率出現波動，大家總是追問保匯率還是保房價。匯率和資產價格關係，二者確實存在矛盾關係，但是這種對應關係往往類似蹺蹺板。因此，中央銀行在其中追求平衡，顧此失彼是常態，但絕非非此即彼。
回看保房價還是保匯率這種說法，固然直接形象，但是邏輯鏈條過於簡單；因為其根據在於房價代表人民幣資產價格，人民幣貶自然房價跌。但是，這一說法過於粗暴，即使人民幣走低，目前格局之下，外匯管制仍舊大體有效，在沒有海外變現渠道時，房價並不會收到匯率走低的直接影響。自然，這不是說兩者之間沒有關係，只是說這一關係是間接的、多環路運行的，受制於很多制度與政策條件。
最重要的問題，人民幣未來會如何？
此前20多年，中國享受了經常項目與資本項目雙順差，支持人民幣從低谷水平上不斷升值。這一局面隨著雙順差的縮小與消失，隨著外匯儲備的見頂回落，從2015年開始改變。
從經濟學上講，只要中國國內以人民幣計價的資產的投資回報率情況沒有改善，人民幣都會面臨持續壓力。而今年流年不利，諸多不友善的因素疊加，人民幣承受了更大的壓力。在一段時間之內，人民幣可能還會繼續有所走弱。
對此，政策方面應該如何抉擇？即人民幣政策是保價還是保量？所謂保價，即維持人民幣堅挺，哪怕動用外匯儲備；所謂保量，則是保護外匯儲備，而允許人民幣匯率浮動。
明智的做法，是兩者兼顧，不走極端，但把外匯儲備放在比匯率更加重要的位置上。只要不形成恐慌性拋售，人民幣匯率適當貶值，有利有弊，利弊抵消之下，淨損益或許並不是很大。有利的方面是，匯率走低有利於中國出口，在遭遇貿易戰的外部環境中，有利於出口就是有利於民企與製造業，對中國經濟的意義不容低估。當然，這有代價，除了面子上不好看之外，國內資產價格、資金外流等方面也都有負面影響。
換言之，人民幣走低不可怕，但是底線在於，捍衛可能因為資本外流造成金融衝擊。每次美元走強，都會對國際資本流動帶來劇烈影響，新興市場首當其中，例如根據國際金融協會(IIF)最新數據，5月外國投資者總計拋出123億美元新興市場債券和股票資產，造成2016年歲末最大單月資金外流。
不同於匯率，外匯儲備對中國經濟金融安全具有戰略重要性。歷次發展中國家的金融動盪都表明，危機時刻，外匯如同生命般重要；彼時，為了名義上的匯率去捨棄寶貴的外儲，並不划算。
人民幣貶值的核心邏輯，並不在美元走勢，而在至於自身經濟結構問題；而未來人民幣核心利益，並不是在於市場漲跌，而在於中國的金融安全。
貨幣的錨，在信用本位時代，在於央行和銀行的關係，央行基於什麼質量的資產發行基礎貨幣，決定了貨幣在國內的成色；如果銀行恣意放貸形成壞資產，而央行收購銀行持有的壞資產來增發貨幣，則成色必然打折，加大人民幣貶值壓力，間接地也決定了人民幣在國際上的成色。
最終，央行的每一個選擇，都事關人民幣的核心利益，也就是中國的金融安全。
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