本文來自華爾街見聞，作者為月顏如玉，本文觀點不代表智通財經觀點。
摘要
如果房價下行與社融下行形成負反饋，那我們可以確定，金融週期的拐點到來，而這可能意味著一個暴力去槓桿過程的來臨。
自從2017年央行三季度貨幣政策報告以來，金融週期成為同行們討論的重點。按照報告上說：
-金融週期主要是指由金融變量擴張與收縮導致的週期性波動。
-評判金融週期，最核心的兩個指標是廣義信貸和房地產價格，前者代表融資條件，後者反映投資者對風險的認知和態度。
-房地產是信貸的重要抵押品，因此兩者之間會相互放大，從而導致自我強化的順週期波動。
-當經濟週期和金融週期同步疊加時，經濟擴張或收縮的幅度都會被放大;而當經濟週期和金融週期不同步時，兩者的作用方向可能不同甚至相反，會導致宏觀調控政策的衝突和失效。
房地產市場與信貸週期對經濟的影響十分巨大，舉個簡單例子，2000年美國互聯網經濟泡沫破裂，儘管對美國經濟有所傷害，但是因為互聯網公司都是輕資產公司，很少作為銀行的抵押品，所以其泡沫破裂對銀行體系傷害要小得多。但是2007年的次貸危機，則直接演變為經濟危機，重創了美國金融體系，就是因為房地產是整個金融體系資產的源頭和最重要的抵押品。
在《行動的勇氣裡》，原美聯儲主席伯南克也通過“金融加速器”的說法，簡單闡述了金融週期：
用通俗的話來說明金融加速器，就是1.1*1.1=1.21，而0.9*0.9=0.81，兩個大於1的數相乘會越來越大，兩個小於1的數相乘會越來越小。
得益於美國金融危機的教訓和學術界對金融週期的研究，中國人民銀行日益重視對金融週期的調節，出現了貨幣政策與宏觀審慎政策雙支柱調控框架，這意味著金融週期穩定性日益重要。
實際上，宏觀審慎評估在國內金融決策層，已經不是什麼新鮮事，早在2009年，原中國人民銀行行長周小川就在論文裡提出要針對金融週期，實際宏觀審慎政策：
周行長在論文中指明：
不過，早在1987年，金融大鱷索羅斯在《金融鍊金術》裡，對信貸週期也有過類似的精彩描述：
在索羅斯的描述中，抵押資產與信貸是一個先正反饋(上半場)，後負反饋（下半場）的過程，確定那個臨界點非常重要。也就是說，我們要判斷我們處在金融週期的哪個階段。我們來看一下：
在國內，廣義信貸我們用社會融資規模存量增速來衡量，房地產價格，我們用國房景氣指數開衡量：
我們可以清楚的看到，16年以前，中國的社會融資增融領先房地產市場1個季度，相關度較高，16年以後，中國的房地產價格明顯走出了和信貸週期不一樣的走勢，房地產價格快速上行，而社會融資增速則出現明顯的下行。
根據天風證券孫彬彬的研究，居民部門目前呈現的是去槓桿的狀態，這勢必會加劇房地產未來進一步下行的壓力。
如果房價下行與社融下行形成負反饋，那我們可以確定，金融週期的拐點到來。
我們並不希望這一刻到來，因為那意味著可能是一個暴力去槓桿的過程，甚至有可能會誘發系統性風險。
不過小川行長在文章裡提出，中國的金融體系，特別是房地產，正反饋太多，負反饋太少，應該從政策上給金融系統一些負反饋，這個提法讓人不寒而慄。
也就是說，就算是市場沒形成負反饋，也會有人添加負反饋的。
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