海通证券发布投资研究报告，评级: 优于大市。
亿纬锂能(300014)
事件。 12 月 25 日，亿纬锂能发布 19 年年度业绩预告， 19 年公司归母净利润为 14.55 亿元至 16.27 亿元，同比增长 155.00%至 185.00%；对应 Q4 业绩为 2.97 亿元至 4.68 亿元，同比增长 54.48%至 143.68%，环比下滑 54.95%至 28.94%；对此我们点评如下：
毛利率上升， 归母净利润高增。 2019 年年度业绩与上年同期相比上升的主要原因是：公司各系列产品销售增长，毛利率上升。 1）消费电池方面：锂原电池与 SPC 出货量成倍增长；小型锂离子电池生产效率提升，成本下降，盈利能力进一步增强。 2）动力电池方面：产能有序释放销售增长，进入盈利状态。3）间接参股公司深圳麦克韦尔科技有限公司业绩略超预期。 4）预计公司 2019年年度非经常性损益对公司净利润的影响金额在 3000 万元到 5000 万元之间。
参股企业申请香港 IPO。 亿纬锂能发布公告， 参股公司 Smoore InternationalHoldings Limited（公司通过全资孙公司间接持有其 37.55%的股份）正在申请于香港联交所主板挂牌上市，已于 2019 年 12 月 19 日向香港联交所递交了本次上市的申请文件。
1-11 月动力电池累计装机 1.20Gwh，行业排名第六。 真锂研究的数据显示，2019 年 11 月中国电动汽车市场锂电总装机量 6.44GWh，其中亿纬锂能装机0.18Gwh，行业排名第七，市占率 2.89%； 2019 年前 11 月中国电动汽车市场锂电总装机量达到 53.49GWh，其中亿纬锂能装机 1.20Gwh，行业排名第六，市占率 2.24%.
动力电池未来或带来明显的业绩增量。 我们认为未来动力电池将成为公司增量最大的业务，将带动公司整体业务的增长。根据公司 19 年半年报，在新能源商务车领域，公司客户包括南京金龙、郑州宇通和吉利等；在新能源乘用车领域，公司的子公司亿纬集能获得国际高端客户包括戴姆勒、现代起亚的认可并获得订单和供应商选定报告。未来随着新能源汽车渗透率的提升，我们认为亿纬锂能亦将显著受益。
投资策略与评级。 亿纬锂能为国内锂电池核心企业，电化学技术积累扎实，由锂原电池向动力锂电池迈进，另外参股公司电子烟业务可贡献较高的投资收益；我们预计公司 19-21 年 EPS 分别为 1.59 元、 1.78 元、 2.08 元，根据可比公司估值，我们按照 19 年 30 倍-35 倍 PE，对应合理价值区间 47.70 元-55.65 元，给予“优于大市”评级。
风险提示： 新能源汽车政策风险，动力电池技术路线风险，电子烟政策风险。
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