上週周初在交易所的風險管控增加手續費以及主力合約換月等因素影響下，PTA出現短時間的小幅回調企穩，市場上也出現了各種看空的聲音。然而臨近週末PTA再次發力，09和01合約再次同時上漲，現貨市場掛牌價更是達到7400-7500元/噸的高位，依舊維持著較高的基差。
無論市場如何瘋狂，最終都將回歸到基本面的反射。那麼PTA的基本面在近期瘋狂上漲中，又發生了哪些變化呢？
上游原料市場
多因素共同影響下原油市場方向不明，維持振盪走勢。然而PX偏離成本價格重心持續走高。因PTA市場強勢，生產利潤尚可，對PX採購意向積極，因此PX與PTA市場聯動上漲，9月份PX裝置檢修計劃偏多，也有商家藉機炒作的因素在其中。
PX韓國價格已經漲至1107美元/噸，但上週較前期漲勢放緩，主要是由於聚酯產業鏈終端跟漲不及，整體上漲動能受限。
整體來看，雖然PX價格依然步步緊跟，但是實際上當前價位已經超過了成本的支撐。一旦PTA價格出現下滑，PX價格將大概率跟隨走跌。除非原油價格再次出現大幅上漲，否則成本部分對當前PTA高企的價格推漲作用隨時可能消失。
PTA開工及庫存
當前PTA的開工回升至79％。蓬威石化一套90萬噸的PTA裝置恢復了開車。恆力石化1號220萬噸的PTA生產線於8月1日停車檢修，預計檢修時間15天左右，本週將恢復開車。其另一套220萬噸/年的PTA裝置計劃9月份停車檢修，具體檢修時間暫未落實。因此本週隨著恆力的復產，當前PTA市場所有有效產能均已啟動，開工將達到階段性最高，市場資源將逐步增多。
上週社會流通庫存繼續下滑2萬噸至73.5萬噸，達到歷史最低位。而PTA工廠庫存也由3.5天降為2.5天，是今年4月以來首次降低至3天以下。臨近09合約交割，現貨市場的緊俏由基差也可以看出：上週現貨市場價格基本維持在升水09合約230-300元/噸，升水01合約500-700元/噸。
下游聚酯高開工支撐
近期聚酯開工均維持在89-90％之間，基本徘徊在最高水平。終端織造開工維持在82％，整體開工尚可。雖然七八月仍為下游淡季，且上游價格過高，一直傳出停工抵制的消息，但是8月的織造開工整體上與7月相比已經出現回升。
聚酯市場切片、瓶片、長絲及短纖的價格也均有不同程度的上漲。雖然市場漲幅過快，聚酯整體產銷情緒並不是非常高漲，但是滌綸及切片工廠庫存都偏低，沒有庫存壓力，因此廠家積極跟漲報價，漲幅仍然不及PTA。
目前看來，下游對PTA支撐依然存在，下游淡季不淡，聚酯的開工始終未曾下滑。聚合體產量自從4月開始，同比增加均超過15％；且全產業鏈上維持著低庫存的狀態。因此，下游聚酯對PTA的快速消化是當前向上趨勢得以維持的主要原因。
未來走勢
PTA究竟還能夠走多遠？如果從基本面的角度來看，上游PX 價格已經與原料市場高度背離，PX生產利潤已經恢復至較高水平，生產企業讓利意向增加，因此若原油價格不再出現大幅上漲，PTA高價能夠繼續維持或上漲已經遠離了成本端的支撐。另外，由於當前價格漲速過快，下游利潤大幅壓縮，且PTA加工差也已經漲至高位，因此繼續大幅上漲的動能或有限。
短期來看，主要的關注指標在於下游開工率以及基差。
在當前供需結構下，PTA基本維持緊平衡狀態。但是若下游出現大幅降幅，則當前較好的基本面難以維持，去庫存或轉為累庫存。雖然庫存處於歷史最低位，適當累庫影響不大，但是由於前期漲價過快，一旦有利空信息出現，市場容易出現心態崩塌。
另外，當前市場現貨緊俏狀態在09合約交割後可能出現緩解，多頭軟逼倉的行情或有所變化，價格也有可能出現回調。基差的變化也能夠快速反映出現貨市場的緊俏程度，一定程度上反映了未來繼續上漲的可能性和空間。
但是我們也一直強調，今年三四季度PTA整體上均是向上的趨勢，只要下游不出現大面積停工等意外變化，PTA的趨勢基本不變。這種大趨勢的確定是依賴於基本面上供需平衡表來確定的。今年下游聚酯新增產能達400-500萬噸，明年仍有差不多同量的產能釋放。而PTA今年幾乎不再有新增產能上市，一旦出現集中檢修等供應減少的情況，社會庫存將大幅降低。而目前社會流通庫存和工廠庫存均在低位，在全行業低庫存的大行情下，我們認為應當以偏多的心態對待。
策略上，單邊多頭建議緊密關注基差和下游開工數據，出現變化及時止盈。在高價企穩市場恢復理性之後可能出現回調。可等待回調之後考慮1-5正套策略。（風險：原油價格變化；宏觀經濟形勢變動對大宗商品集體走勢影響。）
本文源自期貨日報
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