本文精編自恆大研究院：《全球動力電池競爭報告： 2019》

動力電池是新能源電動汽車的「心臟」，佔整車成本的 30%-40%， 是潛在市場達數千億的新興產業。並且動力電池行業呈現重資本+重技術特徵，類似集成電路，恆大研究院判斷未來全球動力電池最終將寡頭化。近日，動力電池產業鏈行情不錯，龍頭寧德時代股價連續創新高，市值突破2300億人民幣，成功上位A股創業板「一哥」寶座，港股贛鋒鋰業股價同樣迭創新高。

1、動力電池出貨量7年增長近百倍

自2011年後，以特斯拉、比亞迪等為代表的新能源汽車高速發展，動力電池也進入爆發期。2018年全球新能源乘用車共銷售200.1萬輛，全球鋰電池2018年出貨量達189GWh，其中動力電池出貨量從2011年的1.08GWh上升至2018年的106GWh，佔整體鋰電池行業的比例超過達到56.1%。

自2013年起，全球主要國家和地區紛紛制定本國和地區相應的動力電池規劃路線，動力電池方面中國和歐盟側重發展鋰離子電池、日韓和美國側重固態電池。從電池能量密度來看，各國和地區普遍計劃到2030年單體能量密度達500Wh/kg。

2、中日韓三國壟斷全球市場

全球動力電池產能集中於中、日、韓三國，2018年三國合計全球市佔率達97%。

行業前十中日韓企業地位突出。自2015年以來，全球動力電池企業前十均被中日韓企業包攬，整體銷量佔比於2016年到達頂峰為84.2%。2018年前十企業動力電池出貨量約86.7GWh，中國、日本、韓國企數量分別為6家、2家、2家，其中寧德時代以約24.9GWh出貨量保持第一。從產能規劃來看，全球電池企業工廠規劃從2015年的3座擴張至2019年1月的68座，規劃產能也升至2028年的1.45TWh。

3、全球動力電池最終將寡頭化

動力電池的行業特性和集成電路有點類似，都是重資本+重技術行業，這決定了動力電池行業發展會寡頭化，強者恆強，外面的競爭者想進入非常難：

①重資本：全球最大的汽車零部件企業博世曾一度進入動力電池領域，但發現要達到100GWh的生產規模需要200億歐元的投資，權衡風險收益之後最終選擇退出。這說明鉅額的資本開支阻礙了潛在對手的進入。

②重技術：「油電平價」和動力電池行業「學習曲線」要求至2025年動力電池價格將在目前水平下降一半至100美元/KWh。IEA（國際能源署）預計，電池包年產量由1萬上升至5萬可以降低9%的成本，由10萬上升至50萬則可以降低12%的成本。擴大生產規模是電池企業取得成本優勢的重要手段。

此外，出於對動力電池安全性的考量，整車廠選擇動力電池供應商需要經過長時間（一般長達2-3年）的測試、驗證和篩選，一旦納入供應鏈後不會輕易更換供應商，這將進一步鞏固和擴大行業領先者優勢，促使行業形成寡頭競爭。

動力電池裝機量TOP5的企業市佔率不斷提升， 由 2016年的56.7%上升到2018年 65.9%。其中，寧德時代、松下與 LG Chem 市佔率提升最快，總裝機量增幅最大：

4、未來行業龍頭或將在寧德時代和LG化學中產生

2018年全球出貨量排名前十的電池企業中，具有全球競爭力的只有松下、LG化學、寧德時代、三星SDI四家。以中長期視角，預計全球龍頭將在寧德時代和LG化學這兩家公司中誕生。

客戶卡位看，LG化學和寧德時代客戶群佈局較全面，LG化學基本覆蓋海外高端車企，寧德時代在國內市佔率超過50%，併成功進入大眾、寶馬等高端供應鏈；

產能情況看，寧德時代和LG化學產能規劃最為積極，三星SDI及松下均比較保守。從當前產能規模來看，松下>CATL>LGChem>三星SDI。松下先有產能規模較高約為50Gwh，CATL和LGChem較為接近均為30GWh左右，三星SDI產能規模較小不足10GWh；從產能利用率看，CATL>松下>三星SDI>LGChem。

技術路線看，寧德時代的方形、LG化學的軟包是行業主流發展方向，而松下圓柱路線相對小眾；

在業務定位方面，三星和松下動力電池業務定位均為大集團、小業務，存在一定程度管理體系臃腫、戰略重視程度不夠的問題。而寧德時代主業為動力電池、管理相對靈活，LG化學動力電池板塊資本開支佔總開支40%以上，戰略重視程度高。

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