說起手遊，你首先想到的一定是騰訊和網易這兩大巨頭。
憑藉《王者榮耀》、"吃雞"和《陰陽師》這些自帶話題和流量的爆款遊戲，這兩家公司在國內遊戲市場上瘋狂吸金。
然而，這只是在國內市場。如果把視野放到海外，它們可能都敵不過一款遊戲——《列王的紛爭》。這款遊戲長期霸佔中國手游出海收入榜首的位置，每月為公司帶來近2.5億的流水。
開發運營這款遊戲的正是一家剛剛掛牌的公司——智明星通（872801.OC）。
10年前，唐彬森等幾個青年在北航地下室起步，創立智明星通。
2017年營收40億，淨利潤7.7億，其中《列王的紛爭》貢獻了僅80%的收入。去年前9個月僅分給蘋果和谷歌等平臺的遊戲分成款就有8.8億；《列王的紛爭》保持每週一更新的頻率，研發人員共計420名，平均薪酬高達200萬！！
這究竟是怎樣的一家公司？
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智明星通的"印鈔機"——《列王的紛爭》，月均流水2.5億
十多年前，《鐵甲風暴》、《生死之間》、《自由與榮耀》國產三劍客在海外市場一炮打響，越來越多的遊戲公司在國外看到了出路。在國內競爭激烈、大牌公司爸爸們的打壓下，直接放棄國內市場，轉戰海外。智明星通就是其中之一。
我們先來簡單看下智明星通的發展史。
2008年，唐彬森在北航地下室創立智明星通，不久開發出風靡一時的偷菜遊戲"開心農場"；2010年、2012年相繼獲騰訊、創新工場投資；
當時智明星通推出了《帝國戰爭》等幾款受歡迎的遊戲，營收6.2億，淨利潤7600萬。也正因此，2014年便以26.6億的估值賣身上市公司中文傳媒（SH600373），幾位80後高管早早地成了千萬富翁。
現在來看，這並不算什麼，2014年底《列王的紛爭》上線，智明星通由此走上真正的開掛之路。
《列王的紛爭》遊戲界面
2014年底上線，2015年就為公司帶來24.13億元的充值流水，這讓它全年營收一舉飆升至31.25億元。要知道2014年營收還只有9.2億元。
業績暴增了3倍不止！ 此後《列王的紛爭》就成了智明星通業績的扛把子，類似王者榮耀之於騰訊，陰陽師之於網易這樣的存在。
讀懂君看到，智明星通收入來自三部分：自主運營遊戲收入，授權運營遊戲收入和互聯網產品服務收入。2017年前9個月，三者佔總營收的比重分別為97.3%、2.46%和0.24%。
而《列王的紛爭》又是自主運營遊戲收入中的大頭，2015年到2017年1-9月，這款遊戲分別實現收入23.32億元、37.04億元、23.16億元，佔營收的74.62%、78.17%、77.95%。
主營收入構成
2015年9月以來，每個月都能為公司帶來2.5億左右的流水，最高時曾達3.99億，簡直媲美一架印鈔機。
更重要的是，這是一架運作相對穩定的印鈔機。《列王的紛爭》是SLG（策略類）遊戲，在所有類型中，SLG的遊戲生命週期最長。每個玩家在線時間更長，充值金額相對更高，可以帶來穩定的流水。
這款遊戲到底在海外有多火，我們直觀感受下。
上圖為2017年中國手游出海收入榜 TOP10，《列王的紛爭》排第一，《陰陽師》排在第八。
《列王的紛爭》還被Facebook評為2015年年度最佳遊戲，也是唯一能夠在美國、日本、德國等移動遊戲的重要市場均長期穩定在App Store、Google Play排名前列的中國遊戲。除此之外還獲過不少“殊榮”。
/ 02 /《列王的紛爭》成功背後：1年15億的廣告推廣+人均200萬的研發薪酬
國內有錢有實力的遊戲公司那麼多，為什麼出海成績最好的是《列王的紛爭》？這怕是離不開智明星通在海外強大的推廣運營能力和研發支撐。
讀懂君在公轉書看到，智明星通的最大的成本為遊戲平臺分成。2016年僅遊戲發行和廣告發布，給谷歌、蘋果等三方平臺的分成款就高達15億。
高舉高打，這是智明星通推廣《列王的紛爭》的戰術。花大價錢，直接用品牌廣告、電視廣告、地鐵廣告直接的方式，在俄羅斯、美國、德國、英國等主要市場開始宣傳。效果事後被證明非常明顯。
當然這種推廣模式也給公司的財報帶來了大額的銷售費用，2015年公司銷售費用達13.73億元，2016年達15.32億，佔營收的比重達到了53.81%、45.88%。而銷售費用最主要的就是廣告費。
智明星通的打法與全球性遊戲公司如出一轍，特別是在遊戲的營銷推廣上。
而它長期經營海外市場，積累起來的快速投放能力，是其他國內遊戲商沒法比的。智明星通推海外版"吃雞"《Last Battleground：Survival》 時，在Google Play的上線時間比網易的《荒野行動》早了整整36天。
這個時間差彌足珍貴，《Last Battleground：Survival》率先拿下臺灣、香港、越南、泰國和菲律賓等5個市場的Google Play免費榜第一名。
從遊戲收入情況來看，如果要產生規模利潤最簡單的做法便是削減一部分遊戲營銷成本。2015年因為推廣《列王的紛爭》，銷售費用暴漲。2017年，用戶逐漸穩定，投給《列王的紛爭》的費用就下降了。
俗話說，養兵千日用在一時。經過兩年多的巨資的運營培育，也該到《列王的紛爭》大肆貢獻利潤的時候了。
但智明星通的銷售費用是降下來了，管理費用卻上去了。佔大頭的便是研發費用。2015年的研發費用是2.8億元，到了2017年，前9個月就花去了6.6億元。
公司表示，由於遊戲內容和版本更新頻繁，新遊戲的研發投入較大，因而研發費用增長較快。
智明星通目前有420名研發人員，2015年時是200人。《列王的紛爭》保持著每週一次的版本更新頻率，《女王的紛爭》、《王權爭霸》等其他遊戲也保持著至少每月一次的更新頻率。
按照2017年前9個月的數據計算，智明星通的研發人員平均年薪在200萬元左右！2015年也有132萬元 。
都說騰訊的《王者榮耀》團隊被獎勵了100個月的工資，不少鵝廠人被平均了。智明星通或許也存在被平均的情況。不過，《列王的紛爭》是公司的營收大頭，加上每週一更的頻率，主要負責該遊戲研發與更新的互娛一部人員應不在少數。
/ 03 /2014年估值26.6億元，如今年入40億
6月15日，智明星通終於成功掛牌。
早在2016年11月，智明星通便提交了掛牌申請。之後新三板便一直走下坡路，如今市場極其冷清，過了這麼久才成功掛牌，中文傳媒的投資者也一直關注著智明星通的掛牌進展。
此番智明星通掛牌新三板，有媒體評論稱"這麼大的體量登陸新三板，未免有點'浪費'了"，因為同類公司或登上港股或衝擊A股。
實際上，當年智明星通也是準備自己IPO的。但因IPO不順利，而選擇了被併購，"上市的三年時間裡遇到兩次IPO暫停，賣掉的過程中又遇到幾次重大政策變故，來來回回不停折騰 "，唐彬森曾這樣說。
2014年中文傳媒作價26.6億元，從原股東唐彬森等人手上收購了智明星通100%的股權。當時溢價28倍，有聲音質疑太貴了。
現在看來並不貴。去年淨利潤7.7億的智明星通，撐起了中文傳媒的半邊天。5月28日，智明星通進行了2017年權益分派，中文傳媒及其關聯方拿走了全部，5億元的現金分紅。
說回那次併購。高估值對應著高對賭，智明星通2013年淨利潤7600萬元，承諾2014-2016年淨利潤1.5億、2億、2.5億。不達標要補償，達標則獎勵超額完成部分的40%，其中，深圳利通（騰訊關聯方）拿超額獎勵的15%。
當時創新工場套現7000萬元離場，原來的股東全部接受了中文傳媒的股份，其中向唐森彬支付的股份對價為1.23億元。目前唐森彬任公司首席執行官、副董事長和董秘。
因為《列王的紛爭》的成功，公司輕鬆完成了業績對賭，目前依然在吃這款遊戲的紅利。
也因為《列王的紛爭》的成功，騰訊和暴雪也先後找上智明星通，要聯合開發SLG遊戲。目前騰訊的《亂世王者》已經上線，憑藉騰訊的渠道能力，這款遊戲應該會取得不錯的業績，智明星通可以從中獲得不少分成。
但只吃老本是遠遠不夠的，目前《列王的紛爭》的活躍用戶、付費用戶數量和月充值金額相比歷史峰值均在下降。為了應對風險，公司也在加大研發和儲備IP。
2016年4月智明星通從SEGA Europe Limited處購買了TOTAL WAR™: KING'S RETURN（《全面戰爭：王者歸來》）的IP，未來將推出手遊作品。
無論如何，智明星通應該是最近掛牌新三板最好的公司。有人拿它與英雄互娛（430127.OC）對比，若按英雄互娛目前11倍的PE計算，智明星通市值將達85億元。
對於這樣一家致力於做全球性遊戲公司的企業來說，目前最值得擔心的還是，下一款全球性遊戲在哪裡？
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