國金證券發佈投資研究報告，評級: 買入。
雅本化學(300261)
業績快報
公司發佈2019年業績快報，2019年公司營業收入16.59億元，同比下降8.1%，歸屬於上市公司股東的淨利潤0.85億元，同比下降47%。
經營分析
兩基地停產影響公司業績，一季度如東基地持續開工。整體來看公司2019年業績同比下行，受到鹽城及如東基地停產影響，歸母淨利潤0.85億元，位於盈利預告區間，如東基地作為公司旗艦基地，3季度恢復正常生產以來，一直保持高開工負荷，2020年春節期間依然維持正常生產，新冠疫情下，公司主要基地依然持續開工，大幅減弱新冠疫情對公司業績的影響。整體來看，公司2019年營業利潤同比下行23.2%，歸母淨利潤同比下行42.2%，兩基地停產帶來的損失大幅釋放，2020年公司保持平穩生產將有望帶動公司業績快速回升。
多基地延伸佈局，加速解決產能瓶頸。近幾年來，公司在環保及安監政策監管下，逐步開啟了多基地佈局策略，以江蘇作為大本營，先後拓展布局了海外馬耳他基地，籌備建設浙江上虞基地，通過產業基金合作建立了湖北襄陽生產基地，並在持續進行新的合作基地擴充。通過多基地建設，公司在解決產能瓶頸的同時，分散單一基地的生產集中風險，最大限度保證供給持續。1季度受到疫情影響，公司湖北基地期間停工生產，公司將加速佈局其他合作基地，以期最大限度開工生產，保證公司持續發展。
醫藥板塊業務持續強化，新基地加速建設輪動投產。多年來公司持續強化醫藥板塊，結合農藥中間體的研發和技術積累，公司在醫藥中間體及原料藥領域不斷突破，在生物酶領域也奠定了較為良好的基礎，而未來上虞醫藥基地項目將採取滾動式推進方式，加速佈局，加速投產，快速投入現有市場緊缺產品的生產當中，以最快速度滿足公司醫藥業務發展需求，強化公司現有的醫藥業務佈局。
投資建議
公司兩基地意外停產影響2019年業績，但如東基地復產後持續生產，新項目將為公司提供增長動能，下調2019年盈利預測6.6%，預測2019~2021年公司EPS分別為0.09/0.21/0.25元，目前股價對應PE分別為48/23/20倍，維持“買入”評級。
風險提示
疫情影響公司原料、產品採購銷售風險；海外政策變動風險；合作進程不達預期風險；鹽城廠區復產不達預期風險；疫情影響公司生產風險。
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