由于对新型冠状病毒的恐惧，在市场暴跌超过 10% 的情况下，AMD 的股价又回到了50 美元以下。正如此前预测的那样，该股触及历史高点，并突破 50 美元左右的长期阻力位，逼近 60 美元。我们仍然对 AMD 保持乐观，因为今年对数据中心和游戏主机的需求很高。
AMD EPYC 2 （宵龙系列处理器）的发布带来的重大新闻是，云计算和超大规模数据中心方面客户的增加。谷歌云和 Stadia，百度云，Twitter 等都是 AMD 的客户。
最近的新型冠状病毒爆发应该会进一步增加对数据中心的需求。比如，Zoom Video (ZM) 和 Teladoc Health (TDOC) 等公司的产品更受 B 端企业欢迎，这些 B 端企业需要视频会议，或让患者与医生进行虚拟医疗互动，以避免面对面的人际接触。
最近首次公开募股 (IPO) 的全球云防御系统 Cloudflare (NET) 在其公司博客上宣布，他们的服务器将转移到 AMD。该公司不遗余力地向全世界宣布，英特尔 (INTC) 芯片不再在他们的服务器产品中。
资料来源：Cloudflare 博客
该公司目前正在使用第二代 AMD EPYC 处理器，以获得 36% 的处理能力，同时大大降低成本。Cloudflare 声称已经在 6 个数据中心为 Gen X 服务器实现了 EPYC 7642 处理器的单插槽配置。此外，该公司还被鼓励根据价格和性能动态加速替换多代基于intel 的服务器。
Cloudflare 建立了集成的全球云平台，但该公司仅在 2019 年创造了 2.87 亿美元的收入。该公司预计今年的收入将飙升 36%，至 3.91 亿美元，市值为 60 亿美元。
该公司不太可能是 AMD 的大客户，但另一家重要的下一代公司加入了这一行列。所有这些消息都表明，这家芯片公司将在 2020 年及以后获得可观的市场份额。
虽然 AMD 的 CEO Lisa Su 长期以来一直宣称要在服务器领域达到 10% 的市场份额，但在瑞银全球技术会议上，AMD 全球营销高级副总裁实际上宣布了一个更大的目标：
我们的第一代 EPYC 被称为那不勒斯，就在今年 8 月，我们推出了我们的第二代，代号为罗马。我们现在的市场份额是 7%，我们的目标是随着时间的推移回到市场份额为 26% 的历史水平。但在我们对这一雄心勃勃的目标有信心之前，我们需要首先实现两位数的份额。因此，我们的目标是到 2020 年第二季度达到 10% 的市场份额。
我的研究一直建议 AMD 应该有一个更大的目标，而不仅仅是在服务器市场上获得 10%的市场份额。公司高管首次公开承认公司的目标是达到 25% 以上的市场份额，这对公司股票来说是一个非常积极的信号。
对 AMD 的财务预测
AMD 计划在 2020 年 3 月 5 日举办一个财务分析师日。考虑到到 2020 年毛利润率将超过之前设定的 44% 的最高水平，该公司最有可能的结果是更新长期以来的财务目标。
资料来源：AMD 2019 年 2 月演讲
在股价跌破 45 美元后，利润率更高的机型的一些重大更新可能会再次提振股价。另一方面，考虑到该公司在个人电脑和服务器市场的份额仍然很低，它的收入还会继续增长。
根据水星研究，AMD 在 2019 年第 4 季度的市场份额如下:
服务器市场份额在第四季度仅达到 4.5 %的市场份额，由于市场领导者英特尔的强劲季度。尽管如此，AMD 的市场份额还是连续增长了 0.2%，但该公司的市场份额同比仅增长了 1.4%，原因是英特尔出人意料地获得了 8 亿美元的巨额收入(这是由于一笔一次性的大额交易)。
如前所述，如果目标是在这些类别中占有 25% 的市场份额，并拥有 600 亿美元的TAM，那么收入将接近 150 亿美元。这一数字甚至还不包括微软 (Microsoft) 和索尼 (Sony) 预计将在今年推出下一代平台的游戏机收入。总的来说，沉浸式的类别又增加了 150 亿美元的市场。
当 AMD 达到 150 亿美元的年化率时，其财务分解如下，这次使用的是降低的税率：
收入= 150亿美元
毛利润率@ 55% = 82.5亿美元
运营成本@ 25% = 37.5亿美元
营业收入= 45亿美元
税收@ 20% = 9亿美元
每股收益= 36亿美元/ 12亿股= 3.00美元
现实情况是，这个模型甚至不包括沉浸式的类别，AMD 在游戏主机方面非常强大，并致力于云游戏解决方案与其他类别。假设 AMD 在这一领域占有 25% 的市场份额，到2020 年将有 150 亿 TAM，这将为我们的最终财务目标再增加 37.5 亿美元的年收入。
向这种模式的一个主要转变是半定制业务的毛利润率和运营费用更低。最终的结果是，在 28% - 30% 范围内的营业利润率大致如下：
营收= 187.5亿美元
毛利润率@ 50% = 93.8亿美元
运营成本@ 22% = 41.3亿美元
营业收入= 52.5亿美元
税收@ 20% = 10.5亿美元
每股收益= 42亿美元/ 12亿股= 3.50美元
该公司预计 2020 年的实际税率为 3%，但我们的长期模型使用的是正常税率，估计为20%。随着 AMD 努力将年营业收入提高到 50 亿美元以上，公司将不再有税收损失来抵消收入。
总结
核心的投资建议是，跌破 50 美元可能是投资者在这一水平上增持 AMD 股票的最后机会。该公司继续从英特尔获得客户，投资者应准备好 AMD 在所有关键市场获得至少25% 的市场份额。随着预期每股收益开始升至 3 美元以上，该股可能会回到此前接近60 美元的高点。
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