從2012年新管理團隊就位，到2014年底成為獨立子公司，再到2017年6月固定收益類資產主動管理規模近1000億元，財通資管只用了4年多時間。
這是財通資管在競爭激烈的大資管行業中，第一次實現彎道超車，逐漸打造出以固定收益為特色的資管團隊。
如今，隨著資管新規的落地，整個大資管的格局也將迎來重構。
對於一些機構而言，資管新規意味著“苦日子”的來臨，而對於有準備的機構而言，則意味著發展機遇。
統一監管標準之下，面對資管新規中提到的淨值型管理、打破剛兌等多項核心條款，在各路競爭者中，公募基金是公認的優勢選手。
在財通資管副總經理周志遠看來，業內生態的重構是一個漫長的過程。對於財通資管而言，則希望能夠抓住這個機遇，大力發展公募類業務，開闢新的賽道，實現二次彎道超車。
堅守絕對收益 提升綜合投研實力
周志遠伴隨著財通資管固收業務從零起步一路走來。回憶起最初那段創業歲月，周志遠覺得雖然艱苦，但十分難忘。經過6年的穩健發展，財通資管月均主動管理規模已穩居券商資管行業第一梯隊，在業內形成了良好的口碑。
取得出色成績背後的真正原因是什麼？ 從內部管理到投資理念，從人才梯隊培養、考核機制優化到業務產品創新，從信用風險管理到流動性管理，周志遠向記者娓娓道來。
在“低波動，穩收益”的絕對收益理念下，周志遠逐步搭建起了一個擁有研究、產品等功能完善的平臺，並推進精細化管理，通過文化建設、流程優化、科學的激勵機制進行匹配安排。經過幾年的打磨，財通資管建立起了一支在大類資產配置能力、投資紀律執行力、信用風險識別能力以及市場服務能力等方面綜合實力強大的隊伍。
憑藉貼近市場需求的產品、出色的投資能力和默契的團隊配合，財通資管固收以優異的成績收穫了良好的市場口碑。
周志遠說：“做投資不能貪婪，有所為有所不為，是優秀管理人的基本態度。我們的首要目標不是追求當前收益的最大化，而是讓整個組合保持健康的彈性，爭取讓客戶獲得比當前平均收益稍高的收益率，實現可持續發展。”相對而言，一些投資機構迫於相對排名的壓力，投資動作容易出現“變形”，往往欲速則不達。
注重資金來源的安全性與流動性，是財通資管固收業務穩健發展的又一大原因。在機構委外資金大撤退的環境下，財通資管很早就開始佈局渠道代銷業務，充分開發符合券商營業部、商業銀行、互聯網等代銷渠道需求的產品，資金來源結構日趨合理。周志遠表示，對具有單邊特性的債券市場而言，一旦市場流動性大幅收緊，基金經理是很難依靠個人能力來扭轉局面應對考驗的，所以必須強調資金來源的多樣性。
例如，2016年10月之前，當時市場流動性氾濫，業內的口號是“消滅所有5%以上的收益資產”。當時財通資管判斷認為市場走勢已經有所偏離，從2016年下半年開始，堅持機構資金也要儘可能分散化，為此甚至放棄了很多業務，但對此後的業務運行帶來了較好的保障。在隨後的債券弱市中，整體業務保持穩健發展。良好的流動性管理，也為財通資管的產品追求超額收益目標奠定了基礎。
在主動管理規模站上近千億元關口之後，周志遠希望，團隊能夠在“逆週期佈局”上做得更好。市場總是存在產品“好發不好做，好做不好發”的悖論。周志遠強調，要做好債券投資必須擁有逆市場而動的判斷力以及大局觀。因此，當市場不好的時候發行產品，往往更有望為投資者獲取滿意的絕對收益。
大力發展公募類業務 寄望“二次彎道超車”
居安思危，思則有備。儘管成績斐然，財通資管固收團隊仍在不斷尋求新的突破。在周志遠看來，大資管生態重構將是一個漫長的過程。對於財通資管而言，則希望能夠抓住這次機遇，大力發展公募類業務，實現“二次彎道超車”。
早在2016年，財通資管固收團隊就開始迴歸資管本源，轉型開發了大量淨值型產品。擅長從監管的視野出發，對宏觀政策環境和自身發展階段作出清醒判斷，敏銳捕捉市場變化並迅速佈局，這也是財通資管固收業務能夠實現良性循環發展的原因之一。
周志遠表示，如何幫助城商行順利完成產品淨值化的轉變，這對於公募基金而言可能是一個藍海市場。
如何抓住這個先機，迅速培養起隊伍，在淨值化的浪潮中實現公募業務的快速發展？在周志遠看來，這是券商資管面臨的又一次發展機會。
他表示，券商資管的業務條線較公募更為完善，憑藉公司獲得公募牌照的優勢，將做好中小城商行引進公募產品的準備工作。而對於大的城商行，則會努力提供差異化的產品和服務。
但是，公募產品如何實現業績的穩定是一個行業性的難題。在周志遠看來，資管新規下，只有擁有真正的核心投研能力才能獲取超額收益。未來將努力摸索出一條道路，以做實業的心態來看待市場，以基本面為核心，提高投研能力，改善資管產品的客戶體驗。
周志遠認為，資管新規落地之後，債券收益率曲線的形態逐步變得健康起來。在過去剛性兌付的背景下，債券收益率曲線並不健康，偏平坦。這意味著，高評級債券與低評級債券之間的利差非常窄，未來低資質債券和高資質債券的利差將走闊。
收益率曲線形態逐步變得健康之後，就為投資和產品設計打開了很大空間，能夠針對不同投資者的風險偏好，設計出不同的產品類型。
此外，他還透露，財通資管固收團隊今年將重點拓展互聯網業務。在公募基金的規模中，貨幣基金佔據了半壁江山，尤其是互聯網用戶，多數以購買貨幣基金為主。他希望未來能夠在貨幣基金的基礎上，做出風險收益特徵略高的“貨幣+”產品。周志遠說：“誰能在這方面先邁出一小步，誰就能搶佔先機。”
財通資管固收團隊認為，從中長期來看，隨著金融去槓桿的持續推進，整個債務問題會得到有效緩解，為未來市場注入流動性，那麼貨幣基金的收益率將全面步入3%時代。如果有產品長期能夠保持明顯高於貨幣基金的收益，那麼其吸引力就會逐步凸顯。
修煉內功 嚴控債券信用風險
在資管新規落地、金融去槓桿取得階段性成果的背景下，中國債市將繼續穩健運行。周志遠認為，目前來看，今年的債市將是一個震盪的慢牛行情。債券的收益源於兩部分，從票息來看，還是較為可觀的，而震盪則是指資本利得部分可能會不太確定。
據瞭解，在傳統債券投資的基礎上，財通資管將進一步發展“固收+”業務，在可交換債、可轉債、場外期權等多方面投入力量，力爭獲取超額收益。
今年以來信用風險頻發，周志遠認為，風險定價永遠是資產管理的核心要素之一，違約個案並不改變債市穩定大局，但其風險釋放有助於促進債市定價機制的完善。
周志遠表示，在財通資管近千億元的固收主動管理規模裡，將整個違約率控制在千分之一以內是相對合理的。
財通資管固收團隊認為，對於專業機構投資者而言，不應為求穩定完全規避某一類債券，更不能採用提升風險偏好來增厚組合收益率的模式，而是要真正在“練內功”上下功夫。
首先，抓住機會，鍛鍊隊伍，形成完整的投資邏輯，把握投資時點，並注重內部評級體系的完善，建立風險定價模型，對所投標的有深刻的瞭解與跟蹤。其次，要有能力挖掘經營與現金流穩健、資產優質的企業，同時也要規避過度多元化、過高槓杆、負債過於短期化的風險企業。最後，要認識到集中持有模式隱含較大的風險，應更注重組合投資的分散化管理。機構應轉變“持有到期”的投資思路，更注重對持倉的後續跟蹤，及時進行必要的投資操作，做好投後管理。
本文源自上海證券報
更多精彩資訊，請來金融界網站(www.jrj.com.cn)
閱讀更多 金融界 的文章
