琅琊榜首張大仙

招商銀行的估值貴嗎？我覺得見仁見智，也沒有合理估值，因為市場對一家公司的估值總是會隨著投資者對公司未來的預期而改變，而未來到底會是怎麼樣，無論是誰都只能是一種猜測，我們只能根據目前的估值情況和市場的預期給出一個模糊的參考。

一、招商銀行與其他大型銀行對比

招行銀行目前在我國已經屬於規模較大的銀行，市值也比較高，我們與城商行和地方性銀行對比不太客觀，那麼我們取A股上市銀行中市值最高的前十家銀行對行比較，通過對比可以看到，招商銀行在A股上市銀行中市值排名第五名。

從市盈率和市淨率來看，招商銀行市淨盈率為9.61倍，市淨率為1.76倍。看市盈率的話，低於平安銀行，並非市盈率最高，但是工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行四大銀行的市盈率都在5倍~6倍，招商銀行市盈率高出了70%左右的水平，確實偏高。

看市淨率的話，招商銀行1.76倍的市盈率也是最高的水平，在市值前十的銀行股中，只有招商銀行和郵儲銀行市淨率高於1倍，而且郵儲銀行最近才剛剛上市，本身享受一定的市場溢價，但也僅為1.03倍，在三個交易日前，郵儲銀行的市盈率也是低於1倍的。

可見，招行銀行在A股前十大市值的銀行股中，市盈率估值次高，而市淨率估值為最高，如果從靜態橫向的角度來對比，招商銀行的估值水平確實在可比銀行中都屬於很高的水平。

二、招商銀行與國外銀行對比

我們與美國市值排名居前的銀行進行一下對比，先看下摩根大通銀行，摩根大通市值為4339.01億美元，市淨率為1.84倍，市盈率為13.07倍，無論是市盈率還是市淨率，招商銀行都低於摩根大通。

再看美國銀行，市值為3139.29億美元，市淨率為1.28倍，市盈率為11.94倍，招商銀行市淨率高於美國銀行，市盈率低於美國銀行。

最後看富國銀行，富國銀行總市值2259.32億美元，市盈率為10.71倍，市淨率為1.32倍，招商銀行市盈率低於富國銀行，市淨率高於富國銀行。

通過對比，可以看到，招商銀行估值市盈率低於美國大型銀行股，市淨率部分高於美國大型銀行股，整體估值較美國大型銀行股來看，並不存在高估。

三、不同環境為何差異巨大

招商銀行如果和國內大型銀行相比，估值確實很高，但是如果和美國的銀行股相比，本身水平又具有了一定的優勢，這說明國內大型銀行股的整體估值比美國銀行股的估值低很多，為什麼會這樣呢？

這主要是因為國內的銀行盈利渠道較為單一，主要是通過吸納存款，然後發放貸款，通過存貸款之間賺取息差，而近些年來，我國的利率水平水是不斷走低的，這使得市場實際貸款利率不斷下行，包括在2019年進行LPR報價利率改變後，市場化方式將使得未來利率呈下行趨勢。

而銀行需要有足夠的存款才能發放貸款，各銀行展開攬儲大戰，給出的存款利率並不低，在存款利率未走低而貸款利率下行的背景之下，銀行負債端壓力下降，將會進一步壓縮銀行的利率，從而使得市場對銀行的未來增長前景普遍悲觀。

而美國的銀行基本上為投資銀行，盈利模式比較豐富，並不單純依賴存貸息差，還有很多投資業務，在低利率環境下，資產價格上升，為美國銀行業帶來了較多的利潤，從而使得市場對未來樂觀，給出更高的利率水平。

四、招行銀行為何能獲得更高估值

雖然招商銀行比美國大型銀行來看，估值並不高。但與國內大型銀行對比，確實是處於較高的水平，這主要有三方面的原因：

第一是由招行的業績水平決定的，招商銀行2017年和2018年淨利潤增長率都在2位數以上，2019年前三季度淨利潤增長率也達到14.63%。而四大銀行的淨利潤增長率都是個位數，以工商銀行為例，2018年淨利潤增長4.06%，2019年前三季度淨利潤增長5.04%。招商銀行業績增長率更高，市場自然預期就更高，給出現高的估值水平。

第二是由市場交易活躍度決定的，以四大銀行為例，第一大股東均為中央匯金公司和財政部，持股比例均在50%以上，以農業銀行為例，匯金公司和財政部持股比例達80%。而招商銀行第一大股東招商局輪船持股僅13.04%，使得招商銀行流動性更強，市場換手率更高，交易更活躍，市場也給出更高的估值水平。

第三是由招行的業務前景決定的，招商銀行有幾個業務較為領先，一個是信用卡業務，近幾年招行信用卡業務逐年提高，成為招行個人貸款業務增長的重要推動力，而且招商銀行在金融科技方面大舉投入，2018年信息科技投入65.02億，同增35.17%。

招商銀行數百個項目上線運行，在金融科技銀行的建設中保持領先，招商銀行和掌上生活兩大APP月活用戶不斷增長，提供了巨大的流量入口，並且覆蓋了包括出行、電影票、網上商城、校園、醫療等諸多細分領域，數字化平臺建設較其他銀行較快，使得招商銀行未來的成長前景獲得市場的認同，因此市場願意給出更高的估值水平。

總結：

招商銀行的估值水平在國內大型銀行中相對較高，但這本身是由於市場因素和招行自身的經營能力決定的，招商銀行在新業務上具有明顯的優勢，在去年和今年宏觀經濟整體低迷的情況下，業績增長明顯高於其他大型銀行，因此招商銀行的高估值也有其合理性，與美國業務種類豐富的銀行相比，招商銀行估值水平並未高估，如果招行能夠繼續保持自身領先優勢，保持業務的穩定增長，估值明顯高於其他大型銀行的情況很可能會長期存在。

財經宋建文

我認為招商銀行的估值和同行業相比已經偏高；2019年的行情主要是外資主導，隨著MSCI, 標普道瓊斯A股，\t富時羅素等被動資金買入告一段落；以招商銀行，中國平安，貴州茅臺為代表的核心優質大盤股票2020年將集體面臨回調；招商銀行估值會回到行業平均水平。

下面我們來分析下招商銀行的情況：

招商銀行基本情況

• 招商銀行在1987年成立於深圳蛇口，為招商局集團下屬公司 ，是中國境內第一家完全由企業法人持股的股份制商業銀行；
  

• 招商銀行總行設在深圳市福田區，2002年4月9日，招商銀行A股在上海證券交易所掛牌上市。
• 2006年9月8日，招商銀行開始在香港公開招股，發行約22億股H股，集資200億港元，並在9月22日於港交所上市。
  
• 招商銀行境內外分支機構逾1800家，在中國大陸的130餘個城市設立了服務網點，擁有5家境外分行和3家境外代表處，員工7萬餘人。
  
• 招商銀行在境內全資擁有招銀金融租賃有限公司，控股招商基金管理有限公司，持有招商信諾人壽保險有限公司50%股權、招聯消費金融公司50%股權;
  
• 招商銀行在香港全資控股永隆銀行有限公司和招銀國際金融控股有限公司。
  

招商銀行總市值排名

下圖為招商銀行總市值排名情況：

招商銀行現在市值僅次於中國石油，總市值將近1萬億。排名兩市第八位。在此排名中也可看到招商銀行與同為深圳的企業中國平安表現同樣優秀，內在原因也基本相似。

招商銀行行業排名

在同行業裡相比，招商銀行市值超過交通銀行和剛上市的郵儲銀行排在所有銀行的第五位。

下圖為銀行行業市值排名情況：

招商銀行總市值9936億元，與排名第四的中國銀行只差1000億市值，也就是隻差10%的市值。

光以市值來看，招商銀行已經進入銀行第一陣營，基本上可以與五大行相提並論。

招商銀行股票走勢情況

我們再來看下招商銀行的股票走勢情況；因2016-2019年有大批銀行股上市，導致銀行股票走勢失真，我們暫且用招商銀行和上證50趨勢進行比較。

下圖為招商銀行月K線圖：

下圖為上證50月K走勢圖：

從招商銀行與上證50的對比來看，自從2014年牛市啟動以來，一路向上，走了將近5年的獨立行情，基本沒受大盤影響，遠遠跑過上證50指數。是五年熊市中漲勢最好的標的之一。

特別是最近一年外資對中國的優質資產搶購，招商銀行是外資購買的主要目標，至2020年1月3日，外資通過港股通買入招商銀行的股票以達4.99%，資金流入將近400多億，這也是推升招商銀行走出大牛行情的主要原因。

招商銀行營業及淨利潤情況

我們看下招商銀行的營業收入及淨利潤情況。

下圖為招商銀行營業收入及淨利潤：

至2019年第三季度，招商銀行營業收入2077億，淨利潤778億元；收入比較可觀。

下圖為招商銀行營業及淨利潤圖示：

以招商銀行的市值來說可以排進第一陣營，但營業收入，淨利潤和工商銀行，建設銀行，農業銀行，中國銀行相比又一定差距；如果以排名第四的中國銀行比較；招商銀行市值比中國銀行少了1000億，營業額確比中國銀行少了2000億，淨利潤只有中國銀行的三分之一左右。

從這一點上能感覺到招商銀行的估值比工商銀行，建設銀行，農業銀行，中國銀行要高出了很多。

招商銀行市盈率，市淨率

招商銀行市盈率9.65倍，高於平均值7.73倍，招商銀行屬於大市值銀行，按正常推理，它的市盈率應該遠遠低於行業平均數值，遠遠低於其他小市值銀行，排在銀行頭部。而招商銀行的市盈率在所有36家上市企業中排名26位，可見估值偏高。

招商銀行市淨率1.77倍更是遠遠高於行業平均1.01倍；我們看到排名前十的銀行市盈率除了平安銀行市（盈率1.24倍)和剛上市的郵儲銀行(市盈率1.04倍)之外，其他全部是破淨股；而招商銀行的市盈率基本上是其他8家銀行的兩倍。

從這兩點上，我們也認為招商銀行的估值比其他銀行要高出了很多。

招商銀行A/H股價比較

招商銀行H股和A股一樣走出了大牛市行情。

港股的走勢和A股的走勢相輔相成，招商銀行兩岸受到集體追捧。

結論

招商銀行是中國最優質的核心資產之一，是外資買入的主要標的，光2019年就有110億的資金買入招商銀行，這也是推動招商銀行股價上漲的主要動力；

A股五年熊市基本結束，不管是最初的抱團取暖還是現在的外資搶購；招商銀行股價已經是身居高位，已經失去上漲的優勢，所以調整也不可避免；所以從2019年底和2020年初的貴州茅臺走勢已經代表了招商銀行的走勢；上證50指數，面臨集體調整，而更多的資金會流入底部的優質科技股。

大聖學知識

不高，可以長線持有。

近五年每年一月一日定買十萬，每年分紅轉股票，下面五個上市銀行的收益率如下，看懂就懂了。

1.招商銀行，持續定買五年，最後持倉114萬8840元

2.平安銀行，持續定投5年，最後持倉956014

3.工商銀行，持續定投5年，最後持倉 811321

4.建設銀行，持續定投5年，最後持倉791356

5.交通銀行，持續定投5年，最後持倉779676

6.農業銀行，持續定投5年，最後持倉696360

內向的修煉

大家覺得招商銀行目前的估值貴嗎？

我認為相比其他銀行市盈率偏高。我們可以進行計算一下，看看招商銀行目前的每年分紅情況大概有多少？招行銀行目前的股價是39.62元。我們如果進行1萬塊錢買入的話，看看可以買多少股票？10000元除以39.62元，等於252股。現在每股盈利，3.05元，每股未分配利潤12.94元，我們再來看一下，招商銀行的分紅融資情況，2017年年報10派7.4元，2018年10派8.4元，2019年10派9.4元，預計2020年10派10.4元，相當於1萬塊錢一年可得股息262元。相當於銀行的定期存款的收益了，目前招商銀行的市盈率13倍左右，相對來講，市盈率估值比較合理。可以這麼說，估值目前不是很貴，但是也不是特別便宜。

合理估值是多少？

至於合理估值應該是多少，我們可以進行一個比較，我們來看一下浦發銀行，浦發銀行的市盈率才6.6倍，華夏銀行的市盈率，才5.67倍，民生銀行的市盈率，才5.55倍，除了近幾年新上市的銀行估值在10倍左右。其他國有大銀行基本上是盈利才5，6倍的樣子。所以我認為，招商銀行的市盈率在10倍以下比較合理。現在招商銀行股價偏高，沒有買進其他國有大行，賺錢效應大。當然，投資招商銀行，也不是說不可以，目前的估值，不是特別高，也具有一定的投資價值。

總結

樓主提的這個問題，既然問招商銀行市盈率高不高？我認為樓主想要投資銀行股票，屬於價值投資了，現在是2020年，在今年的3月份將全面實施註冊制，註冊制來了以後，很多公司會大量的上市。我們要想投資股票，一定要注意風險，因為大量的公司上市以後，未來優質的公司會有，未來退市的公司也會有，會有很多不確定因素在裡面。我認為以後投資股市，一定要趨向於價值投資，樓主問招行的估值是不是很高，雖然說招商銀行的市盈率不是很高，但也不是特別低，我們既然要投資銀行股，可以選擇市盈率更低的銀行，比如說工商銀行，交通銀行，民生銀行這些銀行的市盈率，明顯比招商銀行的市盈率要低很多。

我進行比較了一下，招商銀行的市盈率普遍高於這些銀行的市盈率2倍左右，每年的分紅，也不是特別高，所以樓主如果要投資招商銀行的話，我認為不如投其他的銀行股比較划算，這些觀點只是我個人觀點，樓主可以參考一下。想要了解更多投資股票知識，可以關注我的頭條號，我會發文章講解的。

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前灣財神道

財經鳩摩智

估值這東西，每個人的心中都不一樣。如何合理估值也是非常有難度的。

就招行來說，我說說我的觀點！

首先，招行毋庸置疑是好公司，好的銀行股。

從古代的錢莊到如今的銀行，起碼倒閉的比例應該是各行各業中比例最小的吧。錢生錢的生意，銀行玩了這麼多年了，自身風險已經降到最低。

招商銀行的發展史股民都有了解個大概的，從偏於一角的地方銀行、從招商局分化出來的財務辦事處，如今已經是除工農中建以外的第五大銀行。地理位置是它的優勢，坐擁深圳的精英階層的大量存款。

同時，更重要的是它的業務模式，同城的平安行發展就不如招行的。

其次，但從市盈率上來看，招行的市盈率是高於同行業的。

高有高的道理，你去招行辦業務，永遠是微笑服務，真正的VIP服務。對比農行，辦個業務還花一點時間，到了那還不受待見！

招行的股價也不低，單從分紅上來說也趕不上四大國有行。

你要從這兩方面來看，招行無疑是高估的。

第三，用發展的眼光來看問題的市值；

我覺得招行的估值並不高，淨利潤增長率超過10%，淨資產收益率超過19%；而工行的淨利潤增長率和淨資產收益率只有5%和14%，沒有對比就沒有傷害，不言而喻，招行估值高是有道理的！

第四，再對比同樣的價值投資型股票，你去看看別的傳統型行業，銀行的估值算是比較低的。

當然，牛市中估值要往高了估，熊市中估值要往低了估。工行還有3.5倍市盈率的時候的。所以關鍵點是你能判斷牛市和熊市！

股市正途

招商銀行屬於什麼類型的公司呢？我們看一下招商銀行的利潤，招商銀行最近8年淨利潤增速持續保持正增長。雖然有幾年增速只有個位數。但是綜合來看，淨利潤年化增速依然達到了年化15%的水準。儘管銀行板塊和經濟週期密切相關，但是考慮到銀行本身的資產減值計提，本質上是一種豐補歉平滑利潤的手段。所以對於招商銀行這種優秀的銀行，完全可以通過調節減值計提規模來達到平滑利潤降低週期波動的目的。招商銀行完全可以規劃為弱週期公司在當前的狀態下可以用市盈率估值法，以過去多年的年化淨利潤增速和未來兩年的淨利潤增速預測作為市盈率的估值範圍，根據現有掌握的數據可以認定為15倍PE，對招商銀行來說是一個比較合理的估值水平。

小米有品有魚一鈺策

招行目前的估值貴不貴？這個具體我是講不清楚的，有一千個讀者，就有一千個哈姆雷特，個人對於招商銀行都有自己的見解和解讀，而我只用數據來說話，用事實說話。

首先我選取格力電器、招商銀行、中國平安、山東銀行、晨光文具五隻優秀的藍籌股，作為對比。我們可以看到，其實招商銀行無論是pe還是pb都處於最中間狀態，在我看來，這五隻優秀的個股都是有很高的成長性以及價值，以數據來說，招商銀行是處於一種中間狀態，它並不貴也不便宜，其實是進可攻，退可守。

銀行股處於一種低估的狀態，屬於一種很穩健的投資標的，隨著之後的券商的不斷髮力，銀行股的隨動特性，以及A股的價值迴歸招商銀行的估值並不高，如果說估值是百分之百的話，以我的標準 百分之四十多左右，是比較合理的估值。

有心，有信，有信心，喜歡的親可以關注我，說人話，賺財富，感恩有你。

說人話賺財富

估值是一個非常個性化的話題，一千個投資者對同一只股票會有一千種不同的估值看法。投資論壇裡經常是為相對估值吵得不可開交。本文也無異於探討相對估值，只看絕對估值。筆者曾經用DCF（現金流折現法）在2017年對招商銀行給出過估值，當時的估值在50元以上。短期看，未來2-3年招商銀行有足夠的能力將淨利潤增速維持在年化15%上方。因此，目前招行靜態市盈率12.33倍，動態市盈率9.65倍的估值是合理的。參照國外成熟市場的銀行估值12~15倍PE是一個比較合理的估值範圍。

很多投資人非常喜歡拿招商銀行和其他股份行或者國有大行比較相對估值。但是，實際上靜態的PE,PB這種指標又怎麼可能詮釋一家公司的好壞。巴菲特曾經說過，寧願以合理的價格投資一家優秀的銀行，也不願意以便宜的價格投資一家經營不善的銀行。一家銀行是否優秀除了表面的指標外，其核心競爭力其實是在大家不關注的地方——穩定的長期公司戰略和優秀的公司文化。往往大家過度關注表面的指標而忽略了真正的價值所在。招商銀行成立30多年來一直堅持以客戶為中心，保持前瞻的戰略規劃，在公司文化方面堅持兼顧客戶，股東和公司三方的長遠利益，堅持審慎的風險管理理念。這是這些演化出招商銀行在經營方面的4大優勢：

1.穩定的低成本負債

銀行優秀與否繁榮期看息差，息差取決於資產收益率和負債成本率。而資產收益率越高往往意味著風險越大，所以，如何獲取低成本負債成為銀行經營的關鍵。招商銀行在同類股份制銀行中負債成本一直具有絕對優勢，比較招商銀行，興業銀行和工商銀行2017年年報各項負債成本，不難發現三家銀行在應付債券這一項（主要是同業存單）招行和興業成本率是相差無幾的，而工商銀行要低不少。在向央行借款這一項差距招行，興業也只有9個基點。但是，招行和興業銀行的總負債成本率卻相差104個基點，不要小看這104個基點，考慮到招行和興業銀行的負債規模都超過5萬億（招行5.49萬億，興業5.84萬億），光負債成本這一項，招商銀行就比興業銀行節省超過550億。可見，兩者的差距主要是在存款成本（差距61個基點），同業拆借成本（差距97個基點）。（見附表1）。

即使是把招行和老大哥工商銀行比較招行的總體存款成本率也是要低於工商銀行的，但是由於存款佔比不如工商銀行，所以總體負債成本還是要略高20個基點。但是，如果考慮到2者之間體量和網點的巨大差異，招商銀行基本上已經把負債端做到極致了。



如果單獨考察招商銀行最近4年的存款和同業負債成本，不難發現，招行的低成本存款是相對比較穩定的。2014年央行給出的1年期存款的利率是3.0%，目前是1.5%，變化幅度是150個基點，但是，由於招行的存款中活期佔存款的絕大部分（活期存款利率基本不變），因此，招行的存款成本變化幅度只有83個基點。在降息週期存款成本下降的慢，同樣在加息週期存款的成本漲的也慢。所以，以活期存款為主的存款結構決定了招商銀行可以長期保持穩定的低成本負債。（見附圖1）

附圖1：招商銀行最近4年存款和同業負債成本



投資者可能會奇怪，為什麼招行的存款中活期佔比會那麼高，難道招行的客戶都是傻子麼？從招行的客戶結構看（高淨值群體和城市白領為主）顯然這種猜測是不成立的，而且對公存款也表現出相同的趨勢。究其根本原因，是因為招商銀行對客戶的粘性很高，零售客戶和對公客戶願意把自己的結算賬戶設定為招商銀行。結算賬戶本身對流動性管理的要求非常高，所以保留一定比例的活期是流動性管理的必然結果。穩定的低成本負債是招商銀行客戶粘性的一種直觀體現，也是招商銀行堅持以客戶為中心的回報。

2.優秀的風控能力

銀行優秀與否衰退期看風控，哪家銀行的風控做得好，其就能在非景氣週期活下去。我們比較一下幾家股份制銀行2017年年報的數據，就很容易看出誰家的風控指標更好。事實上，從2017年1季報開始，招商銀行已經保持了連續5個季度不良雙降。而且，從“廣義不良率”（不良率+關注率）考察，招行的潛在不良率要遠遠小於其他幾家股份行。招行的減值準備餘額足夠覆蓋全部不良貸款+關注貸款了。（見附表2）

可以看到招行的不良率在2017年年報僅略高於興業銀行，如果看2018年1季報，招行的不良率已經下降到1.48%，遠低於其他股份銀行。2017年全年，即使在不良已經實現雙降的情況下，招商銀行依然保持了接近600億的減值計提力度，無論是覆蓋率還是撥貸比都遙遙領先其他幾家股份行。這充分反映了招商銀行在經營中審慎的風控文化。最近有傳言，監管機構要求主要銀行在2018年6月30日一刀切地將逾期90天以上的貸款全部計入不良。從表中不難看出民生銀行和平安銀行在這項上表現不佳，如果真的按照此新規執行，估計在今年中報這兩家銀行的淨利潤可能會受到一定影響。

隨著未來幾年招商銀行的不良率逐漸迴歸到正常水平，招商銀行的信用成本逐年降低是可以預期的。這將給招行未來兩年的淨利潤增速提供保障。審慎的風險管理理念幫助招行最早走出不良的泥潭回到正常發展的軌道上。



3.有前瞻性的戰略佈局

前文已經分析過，未來銀行業務的大趨勢表現為，個人對金融服務的需求會呈現出爆發性增長需求；對公業務銀行未來的角色會轉向綜合金融服務提供商的角色；隨著人民幣加入國際貨幣基金組織的一攬子儲備貨幣，人民幣國際化已經是不可逆轉的趨勢。所以，不難看出，未來銀行業務會有很多風口，包括，消費信貸業務、個人財富管理業務、投行業務、企業現金管理業務、人民幣國際化業務等等。只有抓住這些未來銀行業務的風口，才能從諸多銀行的競爭中脫穎而出。

招行在國內所有商業銀行中是第一家把零售銀行作為戰略方向的銀行。早在十幾年前，招行的前任行長馬蔚華就提出，“做零售現在沒飯吃，不做零售未來沒飯吃”。零售金融是招行的招牌，已經建立起一定深度的“護城河”。招商銀行在31年發展史上，用“一卡通”取代存摺率先實現聯網通兌，以AUM（客戶資產管理規模）取代存款創新財富管理新模式，實現兩次關鍵飛躍，奠定了零售業務的紮實根基。經過十幾年耕耘，招商銀行已經在零售領域的多個分支獨佔鰲頭：招商銀行是首家零售營收和淨利潤佔比雙超50%的銀行；招商銀行的私人銀行國內排名第一，全球排名2016年排名15，2017年排名13；招商銀行和聯通成立的消費金融公司招聯消費金融目前國內同類公司排名第一；招商銀行的零售理餘額2.19萬億，在國內銀行中排名第二。

以往大家一直認為招行的對公業務很差，但其實大家都忽略了最近幾年招行在對公業務上的努力。招商銀行選擇現金管理、供應鏈金融、投行等業務作為突破口，近年來連續獲得多項大獎，如2016年《亞洲貨幣》評選該公司為“中國本土最佳現金管理銀行”，2017年被《亞洲銀行家》評為 “中國最佳股份制現金管理銀行”、“中國最佳金融供應鏈管理項目”、“中國最佳現金管理項目”和“中國最佳資金管理服務中心”等等。

此外，招商銀行的全資子公司，招銀國際2017年一舉拿下香港地區投行IPO承銷的頭名。招銀國際真正引起多數投資者注意還是從2018年的兩個獨角獸上市案例開始。一個是360美股退市後，今年順利在A股借殼上市；第二個則是動力電池的新貴—寧德時代IPO上市。招銀國際和一致行動人都有多個資金賬戶參與了上述兩家公司的股權交易。

招商銀行還是所有股份制銀行中較早佈局海外的。從2007年收購永隆銀行開始，經歷10餘年開疆拓土，招行已經在美洲、歐洲、大洋洲、亞洲等幾大洲開設了6家海外分行。海外分行資產總和2000億人民幣。正是招行提前幾年的海外戰略佈局使得招行有資格成為上海石油期貨的海外結算銀行，有資格成為CDR存託管銀行，有資格承接美股、港股的最大私有化項目。

正是這些前瞻性的戰略佈局，幫助招商銀行逐步建立起完備的金融生態環境，滿足了客戶全方位的金融服務需求。

4.優秀的內生性增長能力

所謂內生性增長，就是使銀行的營收和淨利潤增長不完全依賴於資產規模的擴張。想要實現內生性增長可以參考的策略包括，提高風險定價水平、增加非息收入佔比等。內生性增長具體的表現則包括，穩定的分紅率、核心充足率在不進行股權融資的情況下可以通過淨利潤得到補充、核充率遠高於警戒線。

招商銀行是唯一一家將固定分紅率寫入公司章程的股份制銀行。招商銀行規定刨除資本公積後，現金分紅比例不得低於可分配利潤的30%。這代表了招商銀行對公眾股東的尊重。招商銀行自2013年9月配股後，已連續4年沒有進行股權融資了。但是招行的一級資本充足率從2013年年報集團口徑（權重法）的9.27%提升到了2017年年報集團口徑（權重法）的10.81%，遠高於監管要求。

優秀的內生性增長充分體現了招商銀行兼顧多方利益，將客戶，股東，公司的長遠發展放在首位，而不是單純強調短期的增速。作為中小投資者，長期看最終衡量收益的是還是每股收益和每股分紅能力。從現有的上市銀行看，招商銀行是將每股業績增速和分紅能力結合的最好的。

招商銀行短期現隱憂

近期，一系列監管新規使得越來越多的銀行意識到零售業務風險低收益穩定的特點，從2017年開始，中信銀行、浦發銀行、平安銀行等多家銀行就在零售業務的資產端開始加大投入。招行雖有先發優勢，但是在新形勢下也面臨諸多挑戰。

1.高淨值客戶群體增長開始出現瓶頸

過去幾年，招商銀行高淨值客戶一直是處於快速增長狀態，但是，在2017年，無論是金葵花客戶數，還是私銀客戶數增速跟前幾年相比都有了明顯的下降。同時，單戶AUM也出現了停滯（私人銀行）甚至倒退（金葵花客戶）。這就造成了，總體上高淨值客戶的AUM增速降低。這從一個側面說明招行高淨值客戶跑馬圈地的時代可能要過去了，隨著越來越多的銀行重視私人銀行業務，可以預見未來招行需要從多種途徑鞏固自己零售的地位。（見附表3）



2.資管新規下客戶規模變現能力下降

從2016年開始，銀保監會開始對銀行的財富管理服務進行了嚴厲的整頓。2016年限制銀保業務，2017年開始規範銀行的表外理財。今年上半年，理財新規正式落地。短期，銀行的中收特別是理財手續費受到了很大的影響。不難看出，規模變現能力最高的2015年和當年上半年的牛市不無關係。從2015年之後，股市走熊，銀保渠道受限，理財業務監管趨嚴。零售客戶AUM變現能力明顯下降。（見附表4）



3.零售存款增長乏力

從附表4中我們不難發現，招行近幾年零售存款的增速遠遠落後於AUM增速。4年只增長了大約35%，而同期無論是零售客戶數，還是AUM，招行的資產規模擴張速度都高於零售存款增長的速度。顯然這種狀態和招行的戰略有重要的相關性。由於招行針對高淨值客戶推出的AUM戰略，所以本身存款就不是主要的考核指標。其次，招行出於股東利益最大化的角度考慮，並沒有大力加入高息攬儲的隊伍，寧可控制規模增加效益，也不願意盲目擴張。但是，目前由於招行的信貸資源向零售領域傾斜，缺少對公信貸的增量投入造成派生存款減少。截止2017年底，招商銀行的貸存比已經上升到87.93%。如果，不解決存款增速的問題，後續確實會對招行的資產規模正常擴張造成影響。

雖然招商銀行短期面臨著諸多的隱憂，但是，我們也欣喜地看到，招商銀行有針對性地採取了一些措施。對於零售客戶基礎的問題，在最新的年報中，招商銀行田慧宇行長已經明確提出，“我們要再一次順應時代趨勢，以客戶體驗為核心目標，著力打造最佳客戶體驗銀行。我們放眼未來，努力在未來3年實現招商銀行、掌上生活兩大App月活躍用戶數的量級增長，並以此作為全行未來三年提升客戶體驗的重點突破口，實現第三次關鍵飛躍，將招商銀行的服務優勢從線下向線上遷移”。通過擁抱金融科技將獲客從線下轉換為線上，大力拓展招行的零售客群，並以此為基礎分層篩選高淨值客群。通過快速獲客，以優質服務增加客戶粘性，最終達到鎖定客戶結算賬戶，提升低成本零售存款的目的。針對資管新規，招商銀行一方面加大對理財的規範，同時通過申請資管子公司隔離風險為下一步設計更加靈活，符合客戶需求的金融產品作準備。

靜候狂喜

每個軟件顯示不同，你那個顯示的PE是15.43，我通達信顯示的是（動態）18.7。但是差別不大。我看了兩個數據：主營業務收入、淨利潤：分別在08年09年9.30的同期比較，前者萎縮了12%，後者萎縮了31%。顯然去年的收益可能沒前年的好。（年報還沒出來）這個要等年報出來了以後仔細分析究竟是哪裡出了問題。這個問題如果是暫時性的，那不用擔心。至於說，銀行的各個關鍵指標譬如資本充足率，招商銀行有沒有出問題，這個我想可以相信它的，基本上是行業內比較好的。其實，因為在這方面還不專業，不知道招商銀行的核心競爭力是什麼，他的利潤增長點是什麼，尤其是在大量的外資銀行進入中國拓展業務以後，所以很難對它做出判斷，說這個銀行以後成長性到底怎麼樣？！媒體的評論都不是客觀的，除非他是用事實、數據說話的！“估值”其實就是對一個公司的價值作出判斷，公司的價值決定了它的股價的合理位置。所以如果不知道這個公司的核心競爭力、利潤增長點等，也就不能合理地估計出它未來的利潤有多少，能以多快的速度增長，也就不知道公司的價值是多少，因此股價的合理位置也就無從而知。當然從宏觀環境上能夠粗略地估算，譬如說GDP增長10%，那麼銀行同業的增長可能沒有10%，也有5%，這裡只是打比方。如果相信中國GDP一直能這樣高速增長10年乃至20年，那麼就有理由相信銀行業的前景也會不錯。還有就是根據過去的數據來預測未來的，這個可能不太準。因為有假設的成分。另外，再插一句，金融業的市盈率不高，是由他的利潤增長率決定的，因為比較穩定，所以不可能利潤大幅增長，那麼市盈率就比較低，一個例外是“平安”，08年他的利潤出現了問題，但是往年的利潤增長率表明他的高速成長，所以他的市盈率也很高。關於這方面的例子，還可以看“蘇寧電器”，他的市盈率一直很高，和他的高成長有關。我用前面提到的預測方法，粗略地估計了一下：招商銀行的價值在17元左右，注意我是假設他在未來10年有一個穩定的利潤，其利潤相當於去年的樣子。只算了他10年，可能10年以後他活著並盈利著，那麼公司的價值應該更高，股價也應該更高。那麼基於這種預測，我認為現在買入並非“太”合理，因為現在是15元左右，你買了，只能賺13%的資本利得，而且還不知道什麼時候才能賺到！當然如果你說你一年只要賺13%-20%就夠了，（那7%的差額是一波行情上來，漲過頭的部分）那麼我覺得你可以買進去，你賭的就是這一年內他的價值迴歸！那麼我認為這個事件的概率還是比較高的，因為從過去的歷史來看，每年都會有一波大行情，今年顯然還沒開始。零零散散寫了這麼多，不知道你有沒有領會我的意圖！我在總結一下重點吧：1 要通過年報仔細分析利潤的萎縮原因。2 最好是能瞭解到公司的增長點和核心競爭力是什麼。這樣才能合理估值。很可惜我對這個行業瞭解甚少，只知道一些皮毛。3 我在這個回答裡的估值是粗略的，但還算合理，（因為假設比較合理），精確的估值必須要知道第2點，即瞭解公司和行業的狀況。4 我給你的建議基於我的預測和推理，我遵循的是一個大概率事件是否有可能發生，也就是說他有可能不發生，所以你有可能虧錢！5 關於市盈率和增長率的問題，我已通過舉例向您說明，你只要瞭解通常增長率高，市盈率就高，這個事實就可以了。以上言論作參考吧，你選不選我沒關係，因為我沒分可拿的。。。。。。祝投資順利！ ------------- 如果我回答對你有幫助，請關注我一下。或有其他問題也可以關注我，給我發私信

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