琅琊榜首张大仙

招商银行的估值贵吗？我觉得见仁见智，也没有合理估值，因为市场对一家公司的估值总是会随着投资者对公司未来的预期而改变，而未来到底会是怎么样，无论是谁都只能是一种猜测，我们只能根据目前的估值情况和市场的预期给出一个模糊的参考。

一、招商银行与其他大型银行对比

招行银行目前在我国已经属于规模较大的银行，市值也比较高，我们与城商行和地方性银行对比不太客观，那么我们取A股上市银行中市值最高的前十家银行对行比较，通过对比可以看到，招商银行在A股上市银行中市值排名第五名。

从市盈率和市净率来看，招商银行市净盈率为9.61倍，市净率为1.76倍。看市盈率的话，低于平安银行，并非市盈率最高，但是工商银行、建设银行、农业银行、中国银行四大银行的市盈率都在5倍~6倍，招商银行市盈率高出了70%左右的水平，确实偏高。

看市净率的话，招商银行1.76倍的市盈率也是最高的水平，在市值前十的银行股中，只有招商银行和邮储银行市净率高于1倍，而且邮储银行最近才刚刚上市，本身享受一定的市场溢价，但也仅为1.03倍，在三个交易日前，邮储银行的市盈率也是低于1倍的。

可见，招行银行在A股前十大市值的银行股中，市盈率估值次高，而市净率估值为最高，如果从静态横向的角度来对比，招商银行的估值水平确实在可比银行中都属于很高的水平。

二、招商银行与国外银行对比

我们与美国市值排名居前的银行进行一下对比，先看下摩根大通银行，摩根大通市值为4339.01亿美元，市净率为1.84倍，市盈率为13.07倍，无论是市盈率还是市净率，招商银行都低于摩根大通。

再看美国银行，市值为3139.29亿美元，市净率为1.28倍，市盈率为11.94倍，招商银行市净率高于美国银行，市盈率低于美国银行。

最后看富国银行，富国银行总市值2259.32亿美元，市盈率为10.71倍，市净率为1.32倍，招商银行市盈率低于富国银行，市净率高于富国银行。

通过对比，可以看到，招商银行估值市盈率低于美国大型银行股，市净率部分高于美国大型银行股，整体估值较美国大型银行股来看，并不存在高估。

三、不同环境为何差异巨大

招商银行如果和国内大型银行相比，估值确实很高，但是如果和美国的银行股相比，本身水平又具有了一定的优势，这说明国内大型银行股的整体估值比美国银行股的估值低很多，为什么会这样呢？

这主要是因为国内的银行盈利渠道较为单一，主要是通过吸纳存款，然后发放贷款，通过存贷款之间赚取息差，而近些年来，我国的利率水平水是不断走低的，这使得市场实际贷款利率不断下行，包括在2019年进行LPR报价利率改变后，市场化方式将使得未来利率呈下行趋势。

而银行需要有足够的存款才能发放贷款，各银行展开揽储大战，给出的存款利率并不低，在存款利率未走低而贷款利率下行的背景之下，银行负债端压力下降，将会进一步压缩银行的利率，从而使得市场对银行的未来增长前景普遍悲观。

而美国的银行基本上为投资银行，盈利模式比较丰富，并不单纯依赖存贷息差，还有很多投资业务，在低利率环境下，资产价格上升，为美国银行业带来了较多的利润，从而使得市场对未来乐观，给出更高的利率水平。

四、招行银行为何能获得更高估值

虽然招商银行比美国大型银行来看，估值并不高。但与国内大型银行对比，确实是处于较高的水平，这主要有三方面的原因：

第一是由招行的业绩水平决定的，招商银行2017年和2018年净利润增长率都在2位数以上，2019年前三季度净利润增长率也达到14.63%。而四大银行的净利润增长率都是个位数，以工商银行为例，2018年净利润增长4.06%，2019年前三季度净利润增长5.04%。招商银行业绩增长率更高，市场自然预期就更高，给出现高的估值水平。

第二是由市场交易活跃度决定的，以四大银行为例，第一大股东均为中央汇金公司和财政部，持股比例均在50%以上，以农业银行为例，汇金公司和财政部持股比例达80%。而招商银行第一大股东招商局轮船持股仅13.04%，使得招商银行流动性更强，市场换手率更高，交易更活跃，市场也给出更高的估值水平。

第三是由招行的业务前景决定的，招商银行有几个业务较为领先，一个是信用卡业务，近几年招行信用卡业务逐年提高，成为招行个人贷款业务增长的重要推动力，而且招商银行在金融科技方面大举投入，2018年信息科技投入65.02亿，同增35.17%。

招商银行数百个项目上线运行，在金融科技银行的建设中保持领先，招商银行和掌上生活两大APP月活用户不断增长，提供了巨大的流量入口，并且覆盖了包括出行、电影票、网上商城、校园、医疗等诸多细分领域，数字化平台建设较其他银行较快，使得招商银行未来的成长前景获得市场的认同，因此市场愿意给出更高的估值水平。

总结：

招商银行的估值水平在国内大型银行中相对较高，但这本身是由于市场因素和招行自身的经营能力决定的，招商银行在新业务上具有明显的优势，在去年和今年宏观经济整体低迷的情况下，业绩增长明显高于其他大型银行，因此招商银行的高估值也有其合理性，与美国业务种类丰富的银行相比，招商银行估值水平并未高估，如果招行能够继续保持自身领先优势，保持业务的稳定增长，估值明显高于其他大型银行的情况很可能会长期存在。

财经宋建文

我认为招商银行的估值和同行业相比已经偏高；2019年的行情主要是外资主导，随着MSCI, 标普道琼斯A股，\t富时罗素等被动资金买入告一段落；以招商银行，中国平安，贵州茅台为代表的核心优质大盘股票2020年将集体面临回调；招商银行估值会回到行业平均水平。

下面我们来分析下招商银行的情况：

招商银行基本情况

• 招商银行在1987年成立于深圳蛇口，为招商局集团下属公司 ，是中国境内第一家完全由企业法人持股的股份制商业银行；
  

• 招商银行总行设在深圳市福田区，2002年4月9日，招商银行A股在上海证券交易所挂牌上市。
• 2006年9月8日，招商银行开始在香港公开招股，发行约22亿股H股，集资200亿港元，并在9月22日于港交所上市。
  
• 招商银行境内外分支机构逾1800家，在中国大陆的130余个城市设立了服务网点，拥有5家境外分行和3家境外代表处，员工7万余人。
  
• 招商银行在境内全资拥有招银金融租赁有限公司，控股招商基金管理有限公司，持有招商信诺人寿保险有限公司50%股权、招联消费金融公司50%股权;
  
• 招商银行在香港全资控股永隆银行有限公司和招银国际金融控股有限公司。
  

招商银行总市值排名

下图为招商银行总市值排名情况：

招商银行现在市值仅次于中国石油，总市值将近1万亿。排名两市第八位。在此排名中也可看到招商银行与同为深圳的企业中国平安表现同样优秀，内在原因也基本相似。

招商银行行业排名

在同行业里相比，招商银行市值超过交通银行和刚上市的邮储银行排在所有银行的第五位。

下图为银行行业市值排名情况：

招商银行总市值9936亿元，与排名第四的中国银行只差1000亿市值，也就是只差10%的市值。

光以市值来看，招商银行已经进入银行第一阵营，基本上可以与五大行相提并论。

招商银行股票走势情况

我们再来看下招商银行的股票走势情况；因2016-2019年有大批银行股上市，导致银行股票走势失真，我们暂且用招商银行和上证50趋势进行比较。

下图为招商银行月K线图：

下图为上证50月K走势图：

从招商银行与上证50的对比来看，自从2014年牛市启动以来，一路向上，走了将近5年的独立行情，基本没受大盘影响，远远跑过上证50指数。是五年熊市中涨势最好的标的之一。

特别是最近一年外资对中国的优质资产抢购，招商银行是外资购买的主要目标，至2020年1月3日，外资通过港股通买入招商银行的股票以达4.99%，资金流入将近400多亿，这也是推升招商银行走出大牛行情的主要原因。

招商银行营业及净利润情况

我们看下招商银行的营业收入及净利润情况。

下图为招商银行营业收入及净利润：

至2019年第三季度，招商银行营业收入2077亿，净利润778亿元；收入比较可观。

下图为招商银行营业及净利润图示：

以招商银行的市值来说可以排进第一阵营，但营业收入，净利润和工商银行，建设银行，农业银行，中国银行相比又一定差距；如果以排名第四的中国银行比较；招商银行市值比中国银行少了1000亿，营业额确比中国银行少了2000亿，净利润只有中国银行的三分之一左右。

从这一点上能感觉到招商银行的估值比工商银行，建设银行，农业银行，中国银行要高出了很多。

招商银行市盈率，市净率

招商银行市盈率9.65倍，高于平均值7.73倍，招商银行属于大市值银行，按正常推理，它的市盈率应该远远低于行业平均数值，远远低于其他小市值银行，排在银行头部。而招商银行的市盈率在所有36家上市企业中排名26位，可见估值偏高。

招商银行市净率1.77倍更是远远高于行业平均1.01倍；我们看到排名前十的银行市盈率除了平安银行市（盈率1.24倍)和刚上市的邮储银行(市盈率1.04倍)之外，其他全部是破净股；而招商银行的市盈率基本上是其他8家银行的两倍。

从这两点上，我们也认为招商银行的估值比其他银行要高出了很多。

招商银行A/H股价比较

招商银行H股和A股一样走出了大牛市行情。

港股的走势和A股的走势相辅相成，招商银行两岸受到集体追捧。

结论

招商银行是中国最优质的核心资产之一，是外资买入的主要标的，光2019年就有110亿的资金买入招商银行，这也是推动招商银行股价上涨的主要动力；

A股五年熊市基本结束，不管是最初的抱团取暖还是现在的外资抢购；招商银行股价已经是身居高位，已经失去上涨的优势，所以调整也不可避免；所以从2019年底和2020年初的贵州茅台走势已经代表了招商银行的走势；上证50指数，面临集体调整，而更多的资金会流入底部的优质科技股。

大圣学知识

不高，可以长线持有。

近五年每年一月一日定买十万，每年分红转股票，下面五个上市银行的收益率如下，看懂就懂了。

1.招商银行，持续定买五年，最后持仓114万8840元

2.平安银行，持续定投5年，最后持仓956014

3.工商银行，持续定投5年，最后持仓 811321

4.建设银行，持续定投5年，最后持仓791356

5.交通银行，持续定投5年，最后持仓779676

6.农业银行，持续定投5年，最后持仓696360

内向的修炼

大家觉得招商银行目前的估值贵吗？

我认为相比其他银行市盈率偏高。我们可以进行计算一下，看看招商银行目前的每年分红情况大概有多少？招行银行目前的股价是39.62元。我们如果进行1万块钱买入的话，看看可以买多少股票？10000元除以39.62元，等于252股。现在每股盈利，3.05元，每股未分配利润12.94元，我们再来看一下，招商银行的分红融资情况，2017年年报10派7.4元，2018年10派8.4元，2019年10派9.4元，预计2020年10派10.4元，相当于1万块钱一年可得股息262元。相当于银行的定期存款的收益了，目前招商银行的市盈率13倍左右，相对来讲，市盈率估值比较合理。可以这么说，估值目前不是很贵，但是也不是特别便宜。

合理估值是多少？

至于合理估值应该是多少，我们可以进行一个比较，我们来看一下浦发银行，浦发银行的市盈率才6.6倍，华夏银行的市盈率，才5.67倍，民生银行的市盈率，才5.55倍，除了近几年新上市的银行估值在10倍左右。其他国有大银行基本上是盈利才5，6倍的样子。所以我认为，招商银行的市盈率在10倍以下比较合理。现在招商银行股价偏高，没有买进其他国有大行，赚钱效应大。当然，投资招商银行，也不是说不可以，目前的估值，不是特别高，也具有一定的投资价值。

总结

楼主提的这个问题，既然问招商银行市盈率高不高？我认为楼主想要投资银行股票，属于价值投资了，现在是2020年，在今年的3月份将全面实施注册制，注册制来了以后，很多公司会大量的上市。我们要想投资股票，一定要注意风险，因为大量的公司上市以后，未来优质的公司会有，未来退市的公司也会有，会有很多不确定因素在里面。我认为以后投资股市，一定要趋向于价值投资，楼主问招行的估值是不是很高，虽然说招商银行的市盈率不是很高，但也不是特别低，我们既然要投资银行股，可以选择市盈率更低的银行，比如说工商银行，交通银行，民生银行这些银行的市盈率，明显比招商银行的市盈率要低很多。

我进行比较了一下，招商银行的市盈率普遍高于这些银行的市盈率2倍左右，每年的分红，也不是特别高，所以楼主如果要投资招商银行的话，我认为不如投其他的银行股比较划算，这些观点只是我个人观点，楼主可以参考一下。想要了解更多投资股票知识，可以关注我的头条号，我会发文章讲解的。

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前湾财神道

财经鸠摩智

估值这东西，每个人的心中都不一样。如何合理估值也是非常有难度的。

就招行来说，我说说我的观点！

首先，招行毋庸置疑是好公司，好的银行股。

从古代的钱庄到如今的银行，起码倒闭的比例应该是各行各业中比例最小的吧。钱生钱的生意，银行玩了这么多年了，自身风险已经降到最低。

招商银行的发展史股民都有了解个大概的，从偏于一角的地方银行、从招商局分化出来的财务办事处，如今已经是除工农中建以外的第五大银行。地理位置是它的优势，坐拥深圳的精英阶层的大量存款。

同时，更重要的是它的业务模式，同城的平安行发展就不如招行的。

其次，但从市盈率上来看，招行的市盈率是高于同行业的。

高有高的道理，你去招行办业务，永远是微笑服务，真正的VIP服务。对比农行，办个业务还花一点时间，到了那还不受待见！

招行的股价也不低，单从分红上来说也赶不上四大国有行。

你要从这两方面来看，招行无疑是高估的。

第三，用发展的眼光来看问题的市值；

我觉得招行的估值并不高，净利润增长率超过10%，净资产收益率超过19%；而工行的净利润增长率和净资产收益率只有5%和14%，没有对比就没有伤害，不言而喻，招行估值高是有道理的！

第四，再对比同样的价值投资型股票，你去看看别的传统型行业，银行的估值算是比较低的。

当然，牛市中估值要往高了估，熊市中估值要往低了估。工行还有3.5倍市盈率的时候的。所以关键点是你能判断牛市和熊市！

股市正途

招商银行属于什么类型的公司呢？我们看一下招商银行的利润，招商银行最近8年净利润增速持续保持正增长。虽然有几年增速只有个位数。但是综合来看，净利润年化增速依然达到了年化15%的水准。尽管银行板块和经济周期密切相关，但是考虑到银行本身的资产减值计提，本质上是一种丰补歉平滑利润的手段。所以对于招商银行这种优秀的银行，完全可以通过调节减值计提规模来达到平滑利润降低周期波动的目的。招商银行完全可以规划为弱周期公司在当前的状态下可以用市盈率估值法，以过去多年的年化净利润增速和未来两年的净利润增速预测作为市盈率的估值范围，根据现有掌握的数据可以认定为15倍PE，对招商银行来说是一个比较合理的估值水平。

小米有品有鱼一钰策

招行目前的估值贵不贵？这个具体我是讲不清楚的，有一千个读者，就有一千个哈姆雷特，个人对于招商银行都有自己的见解和解读，而我只用数据来说话，用事实说话。

首先我选取格力电器、招商银行、中国平安、山东银行、晨光文具五只优秀的蓝筹股，作为对比。我们可以看到，其实招商银行无论是pe还是pb都处于最中间状态，在我看来，这五只优秀的个股都是有很高的成长性以及价值，以数据来说，招商银行是处于一种中间状态，它并不贵也不便宜，其实是进可攻，退可守。

银行股处于一种低估的状态，属于一种很稳健的投资标的，随着之后的券商的不断发力，银行股的随动特性，以及A股的价值回归招商银行的估值并不高，如果说估值是百分之百的话，以我的标准 百分之四十多左右，是比较合理的估值。

有心，有信，有信心，喜欢的亲可以关注我，说人话，赚财富，感恩有你。

说人话赚财富

估值是一个非常个性化的话题，一千个投资者对同一只股票会有一千种不同的估值看法。投资论坛里经常是为相对估值吵得不可开交。本文也无异于探讨相对估值，只看绝对估值。笔者曾经用DCF（现金流折现法）在2017年对招商银行给出过估值，当时的估值在50元以上。短期看，未来2-3年招商银行有足够的能力将净利润增速维持在年化15%上方。因此，目前招行静态市盈率12.33倍，动态市盈率9.65倍的估值是合理的。参照国外成熟市场的银行估值12~15倍PE是一个比较合理的估值范围。

很多投资人非常喜欢拿招商银行和其他股份行或者国有大行比较相对估值。但是，实际上静态的PE,PB这种指标又怎么可能诠释一家公司的好坏。巴菲特曾经说过，宁愿以合理的价格投资一家优秀的银行，也不愿意以便宜的价格投资一家经营不善的银行。一家银行是否优秀除了表面的指标外，其核心竞争力其实是在大家不关注的地方——稳定的长期公司战略和优秀的公司文化。往往大家过度关注表面的指标而忽略了真正的价值所在。招商银行成立30多年来一直坚持以客户为中心，保持前瞻的战略规划，在公司文化方面坚持兼顾客户，股东和公司三方的长远利益，坚持审慎的风险管理理念。这是这些演化出招商银行在经营方面的4大优势：

1.稳定的低成本负债

银行优秀与否繁荣期看息差，息差取决于资产收益率和负债成本率。而资产收益率越高往往意味着风险越大，所以，如何获取低成本负债成为银行经营的关键。招商银行在同类股份制银行中负债成本一直具有绝对优势，比较招商银行，兴业银行和工商银行2017年年报各项负债成本，不难发现三家银行在应付债券这一项（主要是同业存单）招行和兴业成本率是相差无几的，而工商银行要低不少。在向央行借款这一项差距招行，兴业也只有9个基点。但是，招行和兴业银行的总负债成本率却相差104个基点，不要小看这104个基点，考虑到招行和兴业银行的负债规模都超过5万亿（招行5.49万亿，兴业5.84万亿），光负债成本这一项，招商银行就比兴业银行节省超过550亿。可见，两者的差距主要是在存款成本（差距61个基点），同业拆借成本（差距97个基点）。（见附表1）。

即使是把招行和老大哥工商银行比较招行的总体存款成本率也是要低于工商银行的，但是由于存款占比不如工商银行，所以总体负债成本还是要略高20个基点。但是，如果考虑到2者之间体量和网点的巨大差异，招商银行基本上已经把负债端做到极致了。



如果单独考察招商银行最近4年的存款和同业负债成本，不难发现，招行的低成本存款是相对比较稳定的。2014年央行给出的1年期存款的利率是3.0%，目前是1.5%，变化幅度是150个基点，但是，由于招行的存款中活期占存款的绝大部分（活期存款利率基本不变），因此，招行的存款成本变化幅度只有83个基点。在降息周期存款成本下降的慢，同样在加息周期存款的成本涨的也慢。所以，以活期存款为主的存款结构决定了招商银行可以长期保持稳定的低成本负债。（见附图1）

附图1：招商银行最近4年存款和同业负债成本



投资者可能会奇怪，为什么招行的存款中活期占比会那么高，难道招行的客户都是傻子么？从招行的客户结构看（高净值群体和城市白领为主）显然这种猜测是不成立的，而且对公存款也表现出相同的趋势。究其根本原因，是因为招商银行对客户的粘性很高，零售客户和对公客户愿意把自己的结算账户设定为招商银行。结算账户本身对流动性管理的要求非常高，所以保留一定比例的活期是流动性管理的必然结果。稳定的低成本负债是招商银行客户粘性的一种直观体现，也是招商银行坚持以客户为中心的回报。

2.优秀的风控能力

银行优秀与否衰退期看风控，哪家银行的风控做得好，其就能在非景气周期活下去。我们比较一下几家股份制银行2017年年报的数据，就很容易看出谁家的风控指标更好。事实上，从2017年1季报开始，招商银行已经保持了连续5个季度不良双降。而且，从“广义不良率”（不良率+关注率）考察，招行的潜在不良率要远远小于其他几家股份行。招行的减值准备余额足够覆盖全部不良贷款+关注贷款了。（见附表2）

可以看到招行的不良率在2017年年报仅略高于兴业银行，如果看2018年1季报，招行的不良率已经下降到1.48%，远低于其他股份银行。2017年全年，即使在不良已经实现双降的情况下，招商银行依然保持了接近600亿的减值计提力度，无论是覆盖率还是拨贷比都遥遥领先其他几家股份行。这充分反映了招商银行在经营中审慎的风控文化。最近有传言，监管机构要求主要银行在2018年6月30日一刀切地将逾期90天以上的贷款全部计入不良。从表中不难看出民生银行和平安银行在这项上表现不佳，如果真的按照此新规执行，估计在今年中报这两家银行的净利润可能会受到一定影响。

随着未来几年招商银行的不良率逐渐回归到正常水平，招商银行的信用成本逐年降低是可以预期的。这将给招行未来两年的净利润增速提供保障。审慎的风险管理理念帮助招行最早走出不良的泥潭回到正常发展的轨道上。



3.有前瞻性的战略布局

前文已经分析过，未来银行业务的大趋势表现为，个人对金融服务的需求会呈现出爆发性增长需求；对公业务银行未来的角色会转向综合金融服务提供商的角色；随着人民币加入国际货币基金组织的一揽子储备货币，人民币国际化已经是不可逆转的趋势。所以，不难看出，未来银行业务会有很多风口，包括，消费信贷业务、个人财富管理业务、投行业务、企业现金管理业务、人民币国际化业务等等。只有抓住这些未来银行业务的风口，才能从诸多银行的竞争中脱颖而出。

招行在国内所有商业银行中是第一家把零售银行作为战略方向的银行。早在十几年前，招行的前任行长马蔚华就提出，“做零售现在没饭吃，不做零售未来没饭吃”。零售金融是招行的招牌，已经建立起一定深度的“护城河”。招商银行在31年发展史上，用“一卡通”取代存折率先实现联网通兑，以AUM（客户资产管理规模）取代存款创新财富管理新模式，实现两次关键飞跃，奠定了零售业务的扎实根基。经过十几年耕耘，招商银行已经在零售领域的多个分支独占鳌头：招商银行是首家零售营收和净利润占比双超50%的银行；招商银行的私人银行国内排名第一，全球排名2016年排名15，2017年排名13；招商银行和联通成立的消费金融公司招联消费金融目前国内同类公司排名第一；招商银行的零售理余额2.19万亿，在国内银行中排名第二。

以往大家一直认为招行的对公业务很差，但其实大家都忽略了最近几年招行在对公业务上的努力。招商银行选择现金管理、供应链金融、投行等业务作为突破口，近年来连续获得多项大奖，如2016年《亚洲货币》评选该公司为“中国本土最佳现金管理银行”，2017年被《亚洲银行家》评为 “中国最佳股份制现金管理银行”、“中国最佳金融供应链管理项目”、“中国最佳现金管理项目”和“中国最佳资金管理服务中心”等等。

此外，招商银行的全资子公司，招银国际2017年一举拿下香港地区投行IPO承销的头名。招银国际真正引起多数投资者注意还是从2018年的两个独角兽上市案例开始。一个是360美股退市后，今年顺利在A股借壳上市；第二个则是动力电池的新贵—宁德时代IPO上市。招银国际和一致行动人都有多个资金账户参与了上述两家公司的股权交易。

招商银行还是所有股份制银行中较早布局海外的。从2007年收购永隆银行开始，经历10余年开疆拓土，招行已经在美洲、欧洲、大洋洲、亚洲等几大洲开设了6家海外分行。海外分行资产总和2000亿人民币。正是招行提前几年的海外战略布局使得招行有资格成为上海石油期货的海外结算银行，有资格成为CDR存托管银行，有资格承接美股、港股的最大私有化项目。

正是这些前瞻性的战略布局，帮助招商银行逐步建立起完备的金融生态环境，满足了客户全方位的金融服务需求。

4.优秀的内生性增长能力

所谓内生性增长，就是使银行的营收和净利润增长不完全依赖于资产规模的扩张。想要实现内生性增长可以参考的策略包括，提高风险定价水平、增加非息收入占比等。内生性增长具体的表现则包括，稳定的分红率、核心充足率在不进行股权融资的情况下可以通过净利润得到补充、核充率远高于警戒线。

招商银行是唯一一家将固定分红率写入公司章程的股份制银行。招商银行规定刨除资本公积后，现金分红比例不得低于可分配利润的30%。这代表了招商银行对公众股东的尊重。招商银行自2013年9月配股后，已连续4年没有进行股权融资了。但是招行的一级资本充足率从2013年年报集团口径（权重法）的9.27%提升到了2017年年报集团口径（权重法）的10.81%，远高于监管要求。

优秀的内生性增长充分体现了招商银行兼顾多方利益，将客户，股东，公司的长远发展放在首位，而不是单纯强调短期的增速。作为中小投资者，长期看最终衡量收益的是还是每股收益和每股分红能力。从现有的上市银行看，招商银行是将每股业绩增速和分红能力结合的最好的。

招商银行短期现隐忧

近期，一系列监管新规使得越来越多的银行意识到零售业务风险低收益稳定的特点，从2017年开始，中信银行、浦发银行、平安银行等多家银行就在零售业务的资产端开始加大投入。招行虽有先发优势，但是在新形势下也面临诸多挑战。

1.高净值客户群体增长开始出现瓶颈

过去几年，招商银行高净值客户一直是处于快速增长状态，但是，在2017年，无论是金葵花客户数，还是私银客户数增速跟前几年相比都有了明显的下降。同时，单户AUM也出现了停滞（私人银行）甚至倒退（金葵花客户）。这就造成了，总体上高净值客户的AUM增速降低。这从一个侧面说明招行高净值客户跑马圈地的时代可能要过去了，随着越来越多的银行重视私人银行业务，可以预见未来招行需要从多种途径巩固自己零售的地位。（见附表3）



2.资管新规下客户规模变现能力下降

从2016年开始，银保监会开始对银行的财富管理服务进行了严厉的整顿。2016年限制银保业务，2017年开始规范银行的表外理财。今年上半年，理财新规正式落地。短期，银行的中收特别是理财手续费受到了很大的影响。不难看出，规模变现能力最高的2015年和当年上半年的牛市不无关系。从2015年之后，股市走熊，银保渠道受限，理财业务监管趋严。零售客户AUM变现能力明显下降。（见附表4）



3.零售存款增长乏力

从附表4中我们不难发现，招行近几年零售存款的增速远远落后于AUM增速。4年只增长了大约35%，而同期无论是零售客户数，还是AUM，招行的资产规模扩张速度都高于零售存款增长的速度。显然这种状态和招行的战略有重要的相关性。由于招行针对高净值客户推出的AUM战略，所以本身存款就不是主要的考核指标。其次，招行出于股东利益最大化的角度考虑，并没有大力加入高息揽储的队伍，宁可控制规模增加效益，也不愿意盲目扩张。但是，目前由于招行的信贷资源向零售领域倾斜，缺少对公信贷的增量投入造成派生存款减少。截止2017年底，招商银行的贷存比已经上升到87.93%。如果，不解决存款增速的问题，后续确实会对招行的资产规模正常扩张造成影响。

虽然招商银行短期面临着诸多的隐忧，但是，我们也欣喜地看到，招商银行有针对性地采取了一些措施。对于零售客户基础的问题，在最新的年报中，招商银行田慧宇行长已经明确提出，“我们要再一次顺应时代趋势，以客户体验为核心目标，着力打造最佳客户体验银行。我们放眼未来，努力在未来3年实现招商银行、掌上生活两大App月活跃用户数的量级增长，并以此作为全行未来三年提升客户体验的重点突破口，实现第三次关键飞跃，将招商银行的服务优势从线下向线上迁移”。通过拥抱金融科技将获客从线下转换为线上，大力拓展招行的零售客群，并以此为基础分层筛选高净值客群。通过快速获客，以优质服务增加客户粘性，最终达到锁定客户结算账户，提升低成本零售存款的目的。针对资管新规，招商银行一方面加大对理财的规范，同时通过申请资管子公司隔离风险为下一步设计更加灵活，符合客户需求的金融产品作准备。

静候狂喜

每个软件显示不同，你那个显示的PE是15.43，我通达信显示的是（动态）18.7。但是差别不大。我看了两个数据：主营业务收入、净利润：分别在08年09年9.30的同期比较，前者萎缩了12%，后者萎缩了31%。显然去年的收益可能没前年的好。（年报还没出来）这个要等年报出来了以后仔细分析究竟是哪里出了问题。这个问题如果是暂时性的，那不用担心。至于说，银行的各个关键指标譬如资本充足率，招商银行有没有出问题，这个我想可以相信它的，基本上是行业内比较好的。其实，因为在这方面还不专业，不知道招商银行的核心竞争力是什么，他的利润增长点是什么，尤其是在大量的外资银行进入中国拓展业务以后，所以很难对它做出判断，说这个银行以后成长性到底怎么样？！媒体的评论都不是客观的，除非他是用事实、数据说话的！“估值”其实就是对一个公司的价值作出判断，公司的价值决定了它的股价的合理位置。所以如果不知道这个公司的核心竞争力、利润增长点等，也就不能合理地估计出它未来的利润有多少，能以多快的速度增长，也就不知道公司的价值是多少，因此股价的合理位置也就无从而知。当然从宏观环境上能够粗略地估算，譬如说GDP增长10%，那么银行同业的增长可能没有10%，也有5%，这里只是打比方。如果相信中国GDP一直能这样高速增长10年乃至20年，那么就有理由相信银行业的前景也会不错。还有就是根据过去的数据来预测未来的，这个可能不太准。因为有假设的成分。另外，再插一句，金融业的市盈率不高，是由他的利润增长率决定的，因为比较稳定，所以不可能利润大幅增长，那么市盈率就比较低，一个例外是“平安”，08年他的利润出现了问题，但是往年的利润增长率表明他的高速成长，所以他的市盈率也很高。关于这方面的例子，还可以看“苏宁电器”，他的市盈率一直很高，和他的高成长有关。我用前面提到的预测方法，粗略地估计了一下：招商银行的价值在17元左右，注意我是假设他在未来10年有一个稳定的利润，其利润相当于去年的样子。只算了他10年，可能10年以后他活着并盈利着，那么公司的价值应该更高，股价也应该更高。那么基于这种预测，我认为现在买入并非“太”合理，因为现在是15元左右，你买了，只能赚13%的资本利得，而且还不知道什么时候才能赚到！当然如果你说你一年只要赚13%-20%就够了，（那7%的差额是一波行情上来，涨过头的部分）那么我觉得你可以买进去，你赌的就是这一年内他的价值回归！那么我认为这个事件的概率还是比较高的，因为从过去的历史来看，每年都会有一波大行情，今年显然还没开始。零零散散写了这么多，不知道你有没有领会我的意图！我在总结一下重点吧：1 要通过年报仔细分析利润的萎缩原因。2 最好是能了解到公司的增长点和核心竞争力是什么。这样才能合理估值。很可惜我对这个行业了解甚少，只知道一些皮毛。3 我在这个回答里的估值是粗略的，但还算合理，（因为假设比较合理），精确的估值必须要知道第2点，即了解公司和行业的状况。4 我给你的建议基于我的预测和推理，我遵循的是一个大概率事件是否有可能发生，也就是说他有可能不发生，所以你有可能亏钱！5 关于市盈率和增长率的问题，我已通过举例向您说明，你只要了解通常增长率高，市盈率就高，这个事实就可以了。以上言论作参考吧，你选不选我没关系，因为我没分可拿的。。。。。。祝投资顺利！ ------------- 如果我回答对你有帮助，请关注我一下。或有其他问题也可以关注我，给我发私信

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