銀河國際3月9日發佈對中國聯塑的研報，摘要如下：
我們預計，中國聯塑的毛利率將溫和上升，這是由於油價下跌令原材料成本下降所致。
此外，由於一季度是淡季，預計新冠肺炎疫情對中國聯塑業務的影響將有限。若政府推出財政刺激措施，亦將使中國聯塑受益。我們將20/21財年的每股盈利預測提高了3％/10％，主要是上調了毛利率預測。重申「增持」評級，最新目標價為15.00港元。考慮到油價下跌上調毛利率預測由於HDPE和PP是石化產品，因此它們的價格十分受到油價影響。在過去兩個月，布倫特原油的平均價格為59.29美元/桶，而2019下半年的平均價格為62.95美元/桶。現時油價仍在下跌。如圖1-3所示，中國聯塑的一些關鍵原材料的價格已經下跌。自2019下半年以來，HDPE和PP的價格已大幅下降。近日即使PVC的價格也有所下降，儘管公司所用的聚氯乙烯是煤基乙烯法PVC。儘管中國聯塑的業務採用成本加成的定價模式，但我們認為公司毛利率仍有擴大的空間，因為公司作為行業龍頭可一定程度上保留成本下降的得益。因此，我們將20財年毛利率預測從27.4％上調至28.8％，並將21財年毛利率預測從27.2％上調至28.9％。預計新冠肺炎疫情對公司的影響有限由於春節假期的關係，一季度對中國聯塑而言是淡季。一季度收入通常佔全年收入的10-15％。根據國家發改委數據，上週中國約有79％的重大建築項目復工。華南的比率更高，達到約93％。中國聯塑的收入一半以上來自華南，因此受新冠肺炎疫情的影響較小。因此，我們僅將20財年銷量預測降低2.5％。預計將受益於潛在的財政刺激措施我們預計，短期內政府將推出更多財政刺激措施，以支持全年GDP錄得5％或更高增長（請參閱上週發佈的策略報告：PDF）。隨著基建投資上升，行業週期將延長，這帶來的正面影響將主要在2020下半年和2021上半年浮現。我們還預計，這將刺激基建項目對塑料管的需求。為了反映財政刺激措施的影響，我們將21財年的產量預測提高了約2％。重申增持評級，最新目標價為15港元在上調毛利率預測後，我們的20/21財年每股盈利預測上調3％/10％，據此目標價從9.80港元上調至15.00港元。最新的目標價相當於11倍21財年市盈率。我們採用21財年市盈率以撇除20財年新冠肺炎疫情帶來的短期影響。之前，我們將目標市盈率設於9倍。我們不認為新的目標市盈率（11倍）是過於進取，因為：（i）預期20財年和21財年的盈利有溫和的雙位數增長；（ii）公司較規模較小的A股同業存在16-39％估值折讓（圖9）。我們注意到近期中國聯塑的市盈率和市淨率估值均獲得重估。我們認為，由於股份估值仍較A股同業吸引，而且市盈增長率也較低，因此將繼續獲得重估。重申「增持」評級。
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