東吳證券3月7日發佈對滔搏的研報，摘要如下：
國內第一大運動鞋服零售商，市佔率16%領先明顯。作為最早一批代理海外運動品牌的國內經銷商，發展20年至今代理品牌共11個，作為國內第一大運動鞋服零售商2018年零售規模/市佔率達到375億元/15.9%，截至2019/2/28財年，滔搏擁有直營網點8343家，報表收入/淨利潤規模325.6/22.0億人民幣，其中銷售Nike/Adidas產品的收入佔到總收入的87.4%。
優質細分賽道，與Nike、Adidas等全球龍頭共成長。滔搏於2004/2011年成為Nike/Adidas國內最大合作伙伴。以Nike為例：1）從體量來看，滔搏作為其國內最大分銷商19財年自Nike採購產品達到84億人民幣，佔Nike分銷收入比重高達32%；2）從增速來看，滔搏18/19財年銷售Nike及Adidas產品收入增速達到22%/20%,，較Nike同時間段經銷收入13%/19%增速更快，規模領跑同時也體現出高於其他渠道商的增長活力。滔搏也是大陸地區唯一定期與Nike全球總部分享其對中國消費者分析和產品需求見解的零售合作伙伴，向Nike總部及大中華區管理層持續提供消費者反饋以及對產品設計、產品線、品牌定位戰略的改進建議。20年零售能力沉澱，數字化管理加碼。2017年百麗退市後公司擁有自由改革空間：線下：渠道升級+數字化管理加碼提升門店管理效率，店效領先同業。1）渠道升級方面：開改關力度大於以往，戰略性關閉低產出門店、升級具有高銷售潛力門店；與品牌商合作推行戰略門店，進一步增強引流能力。目前，滔搏是中國大陸運營最多NikeBEACON門店（Nike高門店級別之一）和Adidas最高級別門店的零售夥伴。2）數字化賦能方面：主要完成前線員工賦能（幫助區域經理、店長、店員更好評估自身銷售表現）、升級門店運營（通過進店消費者數據統計及動線、停留時長監測調整門店產品結構及陳列）、商品管理優化（自行開發訂貨與補貨系統，利用內嵌訂貨算法自動進行門店單店和貨品匹配，庫存控制系統可以實時確認門店內庫存水平並自動發送補貨預警，保證庫存穩定）。在渠道形象提升、數字化持續加碼基礎上，公司截至19年三季度直營門店單日客流量可達到200萬，直營門店平均單店零售額在2019/2/28財年已經提升至380萬人民幣水準。線上：全方位消費者服務，全面拓展銷售機會，會員零售貢獻率直線上升。利用微信公眾號、門店微信群、朋友圈、小程序、會員定製服務全方位拓展銷售機會，截至2019/8/31，公司註冊會員/活躍會員數量達到2120/590萬人，會員貢獻零售額比重達到81%盈利預測與投資評級：考慮疫情對2-3月銷售的影響，以及20財年確認2.3億上市費用，我們預計公司20/21/22財年歸母淨利將分別增長11%/22%/19%至24.3/39.6/35.2億元，對應當前市值PE分別達到21.1/17.4/14.6X，與其他零售龍頭如寶勝、莎莎相比更高，反應市場對優質市場龍頭增長確定性認可，我們看好行業紅利以及公司作為行業龍頭的長期發展前景，考慮成長性和估值水平匹配程度，首次覆蓋給予“增持”評級。風險提示：1）疫情影響超出預期；2）代理品牌合作關係意外解除；3）新品牌業務拓展低於預期
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