在歸屬淨利潤增長率從2017、2018年連續2年為負之後，終於迎來了2019年的第三負，同時譽衡藥業(002437)的淨利潤在上市10年後迎來首負。
據譽衡藥業2019年業績快報，公司實現營收50.53億元，同比下降7.81%；虧損25.64億元，淨利同比下降2136.43%。譽衡藥業將業績下滑的主要原因歸結受國家重點監控藥品目錄、地方醫保等醫藥政策的影響為子公司主要產品銷量不佳等。
從譽衡藥業上市以來，朱吉滿就開啟了資本運營發展的新模式。瘋狂地併購讓他在上市的前5年裡嚐到了甜頭，尤其是2012年至2015年期間，利潤增長十分顯著，其市值也一路高歌。而接下來的5年，商譽地雷、股權質押風險、債務危機......瘋狂擴張的後遺症逐漸暴露。
2015年譽衡藥業的股價達到了頂峰，市值也一度超過320億，此後的這些年，股價一瀉千里。而其業績也在下坡路上難以自拔。2016年之後歸屬淨利潤增長率持續下滑，在連續2年歸屬淨利潤增長率為負之後，2019年譽衡藥業迎來了上市十年以來的首虧。
當初似乎無跡可尋，驀然回首，黑天鵝就在燈火闌珊處。
百億豪賭的代價
2018年朱吉滿夫婦以105億元身價再次榮登胡潤百富榜，成為黑龍江首富。然而這一年，黑天鵝的影子徹底暴露，危機驟現。實控人及股東股份上市以來第一次被司法凍結，屢次遭遇控股股東強制平倉等等。
事實上，從2016年開始，譽衡藥業就在走下坡路，如今的一切似乎都有跡可循。從股價走勢來看，2015年6月，譽衡藥業股價達到頂峰，市值也一度達到329億。此後的股價便一蹶不振。
譽衡藥業前些年的收購曾為其帶來不錯的業績，歸屬淨利潤從2015年的1.55億一路攀升到2016年的7.17億。據媒體統計，公司自2010年上市至今，共發起21筆併購交易，交易規模不低於137.28億元，實施成功的有13筆，交易金額達81.28億元。先後收購了哈爾濱蒲公英藥業、澳諾製藥、上海華拓等40多家醫藥企業，通過整合使公司從單一狹窄的骨科治療領域進入到心腦血管、營養、抗腫瘤、糖尿病等多個治療領域。
但成也蕭何敗也蕭何，異常頻繁的併購，殊不知黑天鵝早已凝視。這些年併購後遺症正逐漸顯現，除了高商譽，股權質押與凍結危機頻現。
據公開資料，普德製藥、上海華拓和南京萬川是譽衡藥業分別在2015年4月、2014年2月及2014年5月，以28億元、13億元、7.9億元收購的子公司。其中，收購普德藥業形成商譽16億元，收購上海華拓及南京萬川產生的商譽合計16億元。
三家子公司此前均與譽衡藥業簽過業績對賭協議，但對賭時間均未至2018年。其中，普德藥業在2017年淨利潤為1.91億元，未達到承諾的2.29億元，商譽減值4379萬元。2018年，雖然普德藥業的營收同比增長202%，但淨利潤卻同比下滑26%。
也就是說，高額併購商譽，隱藏著利潤殺手，2012-2015年淨利潤連續4年高增長之後，2016年開始增長乏力，此時譽衡藥業歸屬淨利潤達到了頂峰之後，一直再走下坡路，歸屬淨利潤增長率也一路下滑，2017-2019連續三年為負。
針對2019年業績虧損，譽衡藥業回覆證監會問詢函時表示，近年來，醫藥監管機構政策變革給醫藥行業政策環境帶來了重大變化，受兩票制政策、重點監控目錄、醫保控費等多重政策因素影響，上述併購企業主要產品銷量及價格不斷下降，經營業績大幅下滑，經公司初步測算，預計計提商譽減值準備約25億元至27億元。依然是商譽惹的禍！
譽衡藥業的危機不僅僅是商譽壓頂帶來的問題，股權質押與凍結危機亦成為譽衡藥業發展的一大障礙。截至2019年第三季度末，譽衡集團持有的譽衡藥業股票全部被凍結、絕大部分被質押，譽衡國際的股份全部被質押、部分被凍結，實控人朱吉滿的股份也全部被凍結。
同時，“譽衡系”的另一家上市公司信邦製藥也遭遇了類似的命運。到2019年三季度末，西藏譽曦持有的信邦製藥21.52%的股權也已經全部被質押、凍結。
隨著其股價下跌，股權質押埋下的“地雷”開始逐漸引爆。據瞭解，譽衡藥業的控股股東所持股份2018年以來已經三次面臨被強平風險。
可以說，這兩年譽衡藥業危機重重，當初買買買，後來賣賣賣，但償債壓力始終不減。資產負債率自2015年之後一直處在50%以上的高位。截至2019年三季度末，譽衡藥業的資產負債率為51.23%。值得一提的是，公司的短期借款和一年內到期的非流動負債分別為18億元和6.62億元，短期有息負債合計為24.62億元，而貨幣資金僅為16.78億元，難以覆蓋短債。
割腕自救
為挽救市場信心，同時化解因股權質押導致的債務危機，譽衡藥業也並非沒有努力，連核心資產都捨得賣掉，可惜的是“故事沒講好”，反而成了股價下跌的誘因。
55億元出售全資子公司上海華拓、西藏譽衡陽光、普德藥業100%股權的計劃終止；實際控制人及譽衡集團就籌劃引入戰略投資者事項與中健投的磋商無疾而終；擬不少於40億元收購天麥生物的計劃落空......
並且，不管是收購天麥生物股權，還是終止引入戰略投資者等均曾遭受過監管層的質疑。深交所曾多次給譽衡藥業下發過《關注函》。
為降低資產負債率及財務費用、改善債務結構、確保公司現金流充裕、應對經營業績壓力等，譽衡藥業再一次割腕自救。2019年11月，公司擬以14.2億元出售澳諾製藥100%股權給華潤三九，並表示出售澳諾製藥是為了緩解公司的債務壓力。若交易順利實施，在不考慮相關稅費和交易成本的情況下，譽衡藥業將產生投資收益約為10億元。
澳諾製藥可謂譽衡藥業的核心優質資產。據米內網數據，近年來，澳諾製藥產品及品牌連續位列零售市場鈣補充劑第二位，鈣補充劑藥品市場第一位。
澳諾製藥近三年的業績也十分出眾。2016-2018年，淨利潤分別為9391.37萬元、1.09億元，1.48億元，保持增長的態勢。2018年，澳諾製藥利潤貢獻在譽衡藥業旗下子公司中排行第一。
“賣子”回籠資金後，為減少未來5年需支付的採購款，譽衡藥業又選擇賠錢終止供銷合同。1月13日，譽衡藥業發佈公告稱，已與BiotonS.A.及 Scigen PTE. Ltd.簽訂意向性終止協議，支付900萬美元終止精蛋白胰島素注射液、精蛋白胰島素預混注射液等產品在中國區域的獨家銷售權等其他內容相關的《供銷協議》。
業內人士表示，譽衡藥業出售資產可以短期內緩解業績壓力，獲得用於創新轉型、產品研發的資金。研發成功的創新產品有助於公司從長期改善業績。
一直以來譽衡藥業致力於佈局慢病領域，今年1月，公司公告稱，公司委託無錫藥明生物技術股份有限公司研發的產品全人抗PD-1單克隆抗體注射液提交上市申請，後續能否成功上市及上市時間具有不確定性。
有業內人士對時間財經表示，目前PD-1競爭已經非常激烈，很多公司追熱點進行研發，已經批准和待批的產品非常多，且有強勁的大藥企已經佔據了先機。即使上市也很有可能會降價。
事實上，譽衡藥業在研發上投入並不多，2018年研發費用1.23億，研發投入首次突破億元，研發並沒有什麼建樹和積累，這幾年公司主要在玩資本運作。
譽衡藥業在割腕自救的道路上究竟能走多久？長夜漫漫，憂從中來。
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