国泰君安证券(香港)3月10日发布对新东方在线的研报，摘要如下：
1）积极投放K12大班免费课，未来正价班人次提升值得期待。公司近期免费投放超过千万份K12周末正价大班课，对公司整体的流量导入有着积极贡献。公司可以借此积极扩大自己的用户版图，争取用户留存。即将到来的暑假是公司课程最佳的推广期，相信通过本次疫情中大规模的免费课程投放，公司可以显著提升夏季正价班的报名人次。同时，在硬件方面，公司已经对大班直播平台进行全面升级，自主研发的ECCP系统搭建完毕。
2）研究生考试扩招对大学教育板块收入具有提升作用。根据2月28日国务院联防联控新闻发布会相关消息，2020年硕士研究生招生规模预计扩大18.9万人。研究生招生规模的扩大表明国家对于研究生招生工作的鼓励，这将在一定程度上刺激应届生毕业生对于研究生招生考试的备考热情，从而刺激公司的大学教育业务收入。3）东方优播扩张进度超预期，聚焦未来发展。东方优播于中期报告期间人次增长达186.2%，新进入城市达65个，共计进驻23个省份的128个城市。其中，新进入城市超预期（之前全年目标是60多个），公司上调全年新进入城市预期为80-100个。运营方面，管理层本次强调东方优播的商业模式在单校区基本已经成功，未来的发展主要就是扩充至全国范围。4）背靠新东方集团，教师资源构筑行业竞争壁垒。新东方集团作为国内最大的综合性教育集团，在品牌效应、教研质量以及教学服务等方面都领先于市场。新东方在线作为集团唯一拆分的上市平台以及主要的在线教育业务承载平台，将会承袭集团在品牌与品质上的双重优势。投资建议与估值：维持新东方在线2020～2022年预计收入为10.36/14.24/19.81亿元人民币，2020～2022年归母净利润为-1.41/-0.48/0.43亿元人民币。公司积极布局K12在线教育，前期处于利润爬坡期，初期业务调整导致收入和盈利会受到一定影响，后期预计亏损逐步收窄，维持于2022年实现首次盈利的预期。看好公司所处行业的发展空间以及公司自身的龙头地位，按照20年03月06日股价，对应20/21年的PS为27.2/19.8倍，建议逢低吸纳。风险：行业政策风险；行业竞争加剧；K12扩张效果低于预期。
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