光大证券1月22日发布研报，摘要如下：
事件：
2020年1月20日，新东方（EDU.N）披露2QFY20业绩报告：总收入7.85亿美元（+31.5%），经营利润为2,530万美元，归母净利润为5,340万美元。点评：收入7.85亿美元（+31.5%），超此前预期。2QFY20总收入7.85亿美元（+31.5%）；经营利润为2,530万美元，2QFY19亏损2,860万美元；归母净利润为5,340万美元，2QFY19亏损2,580万美元。其中教育服务收入为7.23亿美元（+31.5%），主要由于K12学生人数的增长。2Q学生总人数为379万人（+63.3%），学习中心为1304个（+179个），共有97所学校。2Q新增41个学习中心，惠州开设新的培训学校，在承德一所学校推出双师教学模式。分业务来看，K12业务收入增长46%，其中U-can业务增长43%，POPkids增长约51%。成本管控效果显著，股权激励费用降低。2Q运营成本支出为7.60亿美元（+21.1%），NON-GAAP运营成本支出为7.49亿美元（+22.0%）。营业成本为3.59亿美元（+19.6%），成本的增加主要是由于教师数量的增加以及学习中心租金成本的增加。销售费用为1.08亿美元（+17.7%），管理费用为2.93亿美元（+24.4%），NON-GAAP管理费用为2.82亿美元（+27.1%）。股权激励费用为1120万美元（-18.1%）。OPM大幅提升720BP。NON-GAAPOPM由2QFY19的-2.5%提升720BP至2QFY20的4.7%。运营利润率提升的主要原因是1）不断提高教室利用率；2）模块化和标准化运营流程支持下，运营效率得到提升。递延收入为15.70亿美元（+25.6%）。1HFY20总收入18.57亿美元，保持稳定增长。1HFY20总收入18.57亿美元（+27.5%），经营利润为2.71亿美元（+104.5%），归母净利润为2.62亿美元（+169.4%）。1HFY20总学生人数为640万人（+57.7%）。OPM为14.6%（+5.5pcts），NON-GAAPOPM为15.8%（+4.8pcts），归母净利润为2.62亿美元（+169%），NON-GAAP归母净利润为2.87亿美元（+38.6%）。
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