美股遭遇“史詩級”的暴跌，A股能否成為避風港? 特殊時期，如何選擇合適的ETF投資策略相信也是大家十分關心的話題。下面是我對這個問題的解讀和思考。
ETF的本質是什麼？
首先，ETF本質上還是一個指數基金，ETF和指數基金的區別核心在於可以交易。我們想看看投資一個ETF或者投一個指數基金，我們到底買的是什麼？或者說指數投資的本質是什麼？
我們先從一些比較知名的核心指數來看，這些不同國家的核心指數，像美國的標普500，英國的富時100，加拿大、法國的核心指數等等，我們發現一個很有意思的現象，當把時間拉到足夠長的時候，每一個國家核心指數和名義GDP的增長速度基本上是一致的。
美國GDP數據
美國標普500指數
美國的標普500指數整體趨勢持續向上，非常值得投資，但實際上買了標普500就是買了整個美國經濟的增長，買了一個國家經濟增長的總體收益。我們看了新興國家，像印度、巴西、俄羅斯、南非等等，基本上都是一樣的規律，你買了一個國家很知名的指數，你的投資收益就跟這個國家的名義GDP的增長趨勢高度一致。
總結規律發現，全世界來看，名義GDP的經濟增長和核心指數的收益增長是一致的。中國上證指數過去十年就漲了一個點，滬深300過去十年也沒有漲的特別好，如果把這個時間拉的很長，從2006年以來的話，像萬德全A、滬深300、中證500、中證800，年化12%到13%左右，而同期名義GDP也是增速13%左右，所以，在中國買核心指數也是買整個國家經濟增長的收益。
A股市場的核心是什麼？
有一位券商宏觀首席說過，做投資賺三個來源的錢，包括企業盈利或經濟增長的錢，通貨膨脹的錢，以及互相博弈的錢，第三部分我們賺的是別人虧的，所以做指數投資，長期來看，賺的就是就是國家盈利增長，或者經濟增長的一個收益。
再回過頭來我們看中國，代表中國A股市場最核心的就是滬深300，以前我們非常羨慕標普500，可以持續上行，但是我們國家的滬深300特別不爭氣，波動太大，過去十年不賺錢，但如果還是把時間拉長，我們發現滬深300指數漲的比標普好很多。同時在全市場3600多個股票當中，能夠跑贏滬深300的股票大概不到20%，隨機選有五分之一的股票能夠跑贏滬深300。其實這麼來看的話，我們滬深300並不是特別差，差在波動性太大了，投資體驗非常差，大幅增長大幅下跌，這是我們滬深300整體的情況。
ETF四個投資策略
第一部分，指數的最核心的功能就是分散配置長期持有。為什麼強調這個資產配置，單一資產畢竟不能確定未來一定會增長，比如說中國的股票和美國的股票，最好的方式就是分散它的配置，學術研究發現，不管是專業投資還是個人的投資行為，90%的收益是取決於資產配置，也就是資產配置決定了我們投資的90%的收益，剩下選股只佔了5%。
美國的個人投資者怎麼做投資呢？
美國的投資者是典型的用配置解決自己收益的問題，比如還有四十年要退休，它會說自己大部分資產買股票，少量買一些債券，隨著退休年齡的接近，將股票慢慢變現成債券。養老的錢佔美國指數基金總規模的50%，佔比非常高。這些投資者買進來之後可能未來很長時間都不會動了，這些底層都是買指數基金，選股票長時間來看已經沒有意義了，有可能會選擇錯誤的股票，剩下的時間不用再去關心每天股市漲還是跌了。其實投資不是我們生活的全部，它不應該影響我們的情緒。
這裡我也做了簡單的指數基金組合，你配置好了之後，底層選什麼資產其實就是選最好的指數，我們用很簡單的權重，很簡單的比例分配出來了，你看業績波動很低，但是長期來看也明顯好於滬深300指數，這個只是最簡單的方案。
第二部分，如果想投資股票市場的時候就是滬深300，就是波動太大了，這個時候就應該採取定額定期投資策略。其實定投的理念跟指數基金特別像，我要賺這個市場平均的水平，不做時間和點位的判斷。
我們舉一個案例定投，上證50，這是我們自己管的ETF，過去十週年上證50指數也沒漲，一直是3000點左右，但是如果你每個月都定投的話，你賺了60%的收益了。
關於定投我想給大家出一個小測試，如果這個月你買了一千塊錢的基金，下個月這個基金跌到了五毛錢你還是定投一塊錢，第三個月的時候這個基金漲了多少錢你就開始賺錢了？實際上所謂的定投微笑曲線不是正好笑到一塊錢才能賺錢，因為一塊錢的時候買了一千份份額，五毛錢的時候買了兩千份份額，所以你用兩千塊錢買了三千份額，一份六毛七，只要淨值超過六毛七就開始賺錢了。所以定投在中國市場對於年輕人來說是非常好的投資方式，但是後面定投具體選什麼品種，我會詳細再講。
第三部分，就是用指數基金進行風格輪動和交易。長期來看，A股市場醫藥和消費板塊表現很好，但是短期來看市場風格變化很大，所以有些人每次都想抓住這個月最好的板塊去輪動。大家算一下，如果20個行業或者板塊，每個月做一次選擇，一年就需要做240次的決策，實際上這對普通人來說錯誤的概率非常大。
實際上行業輪動的話，如果把行業做一些濃縮，把決策時間拉長的話行業也有自己的規律的。比如我們把整個經濟分成六個階段，衰退的時候表現最好的就是大金融和消費，那時候經濟下行，大家情緒很緊張，肯定買最穩健的股票，消費也是那種穩定性很強的，也沒那麼多風險。從實際情況來看，過去這兩年中國經濟一直處於衰退的過程中，表現最好的也就是金融和消費。
當經濟開始觸底反彈的時候表現最好的就是成長股，那個時候小股票已經完全壞賬資產減值已經完成了，稍微有點需求業績反彈非常快，所以小板塊漲的非常好。經濟開始全面復甦的時候，企業開始買上游的原材料，像週期上游的板塊就漲的特別好。上面這個數據顯示行業輪動跟經濟週期有一定關係，這也是一些專業的投資者，像保險公司、基金公司他的一個邏輯框架，投資行業還是要看整個經濟的狀況。
第四部分，就是利用衍生品進行指數投資和風險管理。買了ETF之後用期權管理風險，市場不漲的時候可以賣期權，就跟賣保險一樣提高ETF的投資收益，當市場開始下跌的時候買看跌期權，可以鎖定投資收益，所以期權是非常好的工具，但其實它交易起來使用起來難度非常大的。還有一些專業的投資者更高頻了，他們喜歡用ETF的融資融券做槓桿，還有一些是做ETF套利的，包括ETF本身的折溢價套利和期限套利等等，但是這類方式非常小眾。
我剛才講了關於ETF產品的四個投資策略，其中第一個配置並長期持有。第二個是單一資產的定投，選了一個資產一直定投。第三個利用ETF進行風格輪動交易，其實難度就非常大，第四個是利用ETF結合衍生品進行投資，比較專業化的投資方法。
選合適的投資策略
總結起來，我認為具體取決於兩個維度，第一維度是這個人有多少錢，第二個是這個人有多少時間，有多少時間對應著專業性有多高。
首先，如果投資者時間少錢也少，最典型的就是剛畢業的學生，他不瞭解這個市場，時間很少，資金規模也很少，但是又很年輕，應該適合做的投資是什麼呢？他應該適合做滬深300等寬基指數的定投，這其中滬深300是中國的代表性的，只要你有股票就離不開滬深300，你到哪裡都能看到滬深300指數，它是中國市場最寬的指數，滬深300是整個中國經濟的一個趨勢性的指數，經濟的晴雨表，投資滬深300長期來看你賺的就是經濟上漲的錢，長期來看確實是要高很多，這是一個關於寬基指數，適用於年輕的時候要定投。
第二類人，就是時間少又很忙，但資金量很大，比較典型的就是各種二代或者土豪，這個時候怎麼管理呢？應該是依賴於專業的投資顧問，基金公司有投顧資格，以前是賣產品，現在賣服務，未來投資顧問就是針對投資者的收益風險以及流動性等各方面的需求，定製個性化的投資組合，再加上自己的判斷，組合化管理很重要。
2020年3月10日A股主要指數估值表
第三類人，是時間很多，研究能力比較強，投資比較專業，但是錢又很少，奮鬥了好多年還是沒攢下錢，這類投資者就可以採用一些難度較大，但風險收益程度比較高的策略，比如風格及行業論證策略，或結合衍生品的投資策略，如果能夠抓住機會，並且風險控制的好的話，也可以實現比較快速的財富增值。
上面是我整理的框架，雖然還不成熟，但是對於不同投資者來說，包括剛畢業的，或者有一定資金規模的，都可以找到合適的投資策略和產品類型。這就是我跟大家分享的內容，如何選擇自己合適的ETF策略。
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