“股市攀著憂慮之牆往上爬”這一隱喻被反覆使用
原本對疫情滿不在乎的市場幡然猛醒
投資者總喜歡用形象的比喻來解釋金融市場上通常令人費解的情況。所以你會聽到“股市上行爬樓梯，下行坐電梯”的說法，描述的是股價在緩慢攀升後會驟然下跌的現象。還有“死貓反彈”這種通俗的說法，用來描述市場暴跌後出現的小幅但最終徒勞無功的反彈。這個比喻是將股價走勢比作貓在從樹上跌落後似乎從地面一躍而起的情景—其實這隻貓早已摔死。
近些年，隨著投資者把歐洲債務危機、貿易戰、美國與伊朗對峙升級等一個又一個威脅拋在腦後，“股市攀著憂慮之牆往上爬”這一隱喻被反覆使用。美國聯邦儲備委員會(FederalReserve,簡稱：美聯儲)等有權制定利率和購買資產的中央銀行被視為幫助投資者“爬牆”的夏爾巴人。眼下的問題是，鑑於新型冠狀病毒正在中國以外的國家擴散，我們該如何評判此次疫情所造成的潛在損失?這究竟是憂慮之牆上的一排磚頭，只等無畏的金融市場攀巖者去征服?還是說我們碰上了一道未曾預料的鐵絲網，即使有最強壯的夏爾巴人相助，也還是無法逾越?
這些比喻聽上去可能挺滑稽，但卻形成了影響市場和經濟的敘事格調。受耶魯大學經濟學家羅伯特·席勒(RobertShiller)的最新著作《敘事經濟學：“故事”如何病毒式傳播並催生重大經濟事件》(NarrativeEconomics：HowStoriesGoViral&DriveMajorEconomicEvents)影響，這種現象受到了高度關注。“病毒式傳播”又是一種比喻，但用在這裡相當貼切：席勒為我們描述了這些故事通常如何以類似於傳染病的速度傳播和消失，並闡釋了這些故事的重要性在經濟和金融領域中如何被嚴重低估。
隨著圍繞冠狀病毒的“原始版故事”(即病毒基本侷限在中國，對全球經濟來說僅僅是一小陣逆風)化為雲煙，原本對疫情滿不在乎的市場幡然猛醒。東京馬拉松取消了；意大利米蘭、法國阿爾卑斯山區、西班牙加那利群島等地也傳出疫情暴發的消息；從武漢的露天市場，到全球的富人度假地，疫情的肆意蔓延顯然讓投資者驚慌不已。與此同時，在伊朗和阿富汗等醫療設施薄弱的國家，疫情對民眾造成的傷害可能更具災難性。
圍繞病毒的不確定性讓投資者陷入了信息真空，蘋果(Apple)、耐克(Nike)和聯合航空(UnitedAirlines)等許多跨國公司警告稱可能無法達到之前的業績預期，但還不能提供新預期。這樣一來，可靠的統計數據此時更凸顯出重要性。IHSMarkit採購經理人指數顯示，受病毒影響，在美國經濟中占主導地位的服務業已在今年2月開始萎縮。
由於缺少更可靠的數據，投資者所關注的任何新“故事”都將產生重大影響。擅長自我吹噓的美國總統特朗普就有一個想廣為宣揚的故事。作為競選連任的籌碼，他把經濟強勁和股市上漲的功勞攬到自己身上。但實際上，在美國境內開始傳播病毒之前，經濟和股市就已經面臨風險。面對道瓊斯指數在2月24日下跌逾1000點的局面，特朗普利用推特來宣揚他的故事。他寫道：“冠狀病毒在美國得到有力控制。我們在同所有人、所有相關國家保持聯繫。CDC(美國疾病控制和預防中心)和WHO(世界衛生組織)工作努力，而且非常出色。我看股市現在勢頭很好!”
然而，與特朗普有關貿易戰的推文不同，這種企圖切換故事的做法未能鼓舞投資者的士氣。就在第二天，美國疾病控制和預防中心警告稱，病毒可能會在美國蔓延，美國民眾應為此做好準備。美國衛生與公眾服務部長亞歷克斯·阿扎(AlexAzarII)向參議院一個委員會表示：“這是一場前所未有並可能波及全球的嚴峻衛生挑戰。”隨後，道瓊斯指數連續第二日下跌逾3%。
與此同時，對於病毒最終給人類和經濟所帶來的損失，投資者和分析師都缺乏可靠的數據和確鑿的預測。他們想知道，面對這場最終可能成為金融危機以來全球經濟遭遇的最嚴重風險，多年來攀爬憂慮之牆的經歷是否會導致市場盲目自信。他們正在傳播的故事援引了哈佛大學流行病學教授馬克·利普西奇(MarcLipsitch)等專家的觀點。利普西奇說，可能出現的結果是病毒無法控制，2020年年內全球可能有40%到70%的人口被感染。
那麼，市場的老朋友、幫助我們攀爬憂慮之牆的夏爾巴人，也就是美聯儲，可能有何舉動呢?美聯儲最近一次政策會議紀要和各位決策者的言論暗示，他們對病毒的威脅十分重視;期貨市場的價格顯示，市場預計今年年底之前可能有兩到三次幅度為0.25個百分點的降息。不過，這絲毫未能阻止股市大幅下跌。2月26日，標準普爾500指數較短短七天前的紀錄高位下跌了8%。畢竟，在工廠停產、跨境貿易縮減以及消費者自願或非自願處於隔離狀態的情況下，央行官員對於抵禦供應和需求同時受到的衝擊又能起到多大的實際作用呢?
不管未來幾周的“故事”如何演繹，我們都可以清楚地看到，投資者在過去十年表現出的本能反應，即在市場疲軟期過後大舉買進以繼續攀爬憂慮之牆的行為，正在受到嚴重質疑。對於現在採用這類策略所蘊含的內在風險，我想用華爾街一句老的比喻來形容：企圖抓住正在掉落的刀。撰文/彭博新聞社 編輯/馬傑
總之 由於缺少更可靠的數據，投資者所關注的任何新“故事”都將產生重大影響。 商業週刊中文版
閱讀更多 TackPho 的文章
