交出全年淨利潤大幅下跌的業績答卷後，國泰航空（00293）股價創出了近十年來的股價新低。
智通財經APP瞭解到，1946年在香港成立的國泰航空，是一家以香港為基地的國際航空公司，在全球四十二個國家及地區共一百六十二個目的地提供定期客運及貨運服務。國泰航空於2020年3月11日發佈全年業績公告稱，公司在2019年營收錄得3.7%同比下滑至1069.73億港元（單位下同）的基礎上，股東應占淨利潤僅有16.91億元，同比大幅下跌27.9%。
業績大幅下滑疊加國際公共衛生事件形勢還在加劇，導致國泰航空股價出現急速下跌，3月12日，股價一改之前油價暴跌改善成本利好下的反彈態勢，轉為-4.03%的單日跌幅；3月13日，國泰航空股價開盤之後更是直線下落，僅12分鐘之後跌幅達到了-10.44%，對應的8.75港元股價向下突破了維持十年之久的震盪區間底部，創出2009年9月以來的股價新低。雖然在全球股市報復性反彈後有所回升，最終收盤時仍錄得-2.87%的跌幅。
目前來看，國泰航空無論是業績數據展現的細節，還是經營環境的展望，公司想要迎來悲觀預期轉向還有點為時尚早。
經營環境惡化下的業績下滑
2019年，國泰航空經營環境正在全面惡化。智通財經APP瞭解到，2019年以來香港社會事件升溫以及國際貿易形勢問題影響下，香港經濟衰退十分明顯。期間進出境旅客量大幅下跌，導致國泰航空運載率、機位預訂量及乘客運載人次均錄得不同程度的下跌，公司全年運載的乘客人數同比下降0.7%。而且由於頭等和商務客艙需求疲弱，公司收益率較低的過境客運量佔比還有所提升。收入端表現中，國泰航空及國泰港龍航空部分客運服務收入，錄得同比下滑1.3%至721.68億元，併入華民航空以及2019年7月完成收購的香港快運後，集團客運服務收入才實現1.2%的同比增長至739.85億元。
作為第二大業務的貨運服務，在國際貿易問題影響下全年貨運需求顯著低於2018年，集團共計貨運收入同比大幅下滑15.9%至238.1億元；再加上其他服務及收回款項還有4.6%的同比下滑，國泰航空集團營收總額為1069.73億元，同比降幅為3.7%。
可控成本上升疊加財務支出淨額大增，使得國泰航空利潤端出現大幅下滑。智通財經APP瞭解到，主營業務開支方面，公司基本是靠燃油相關費用的降低而使得營業開支有所下滑。數據顯示包括對沖虧損的燃油相關開支是國泰航空營業開支佔比最大的一項，2019年實現12%（40.57億元）同比減少至298.12億元，第二大佔比的員工開支與去年同期基本持平，剩餘的除了飛機折舊及最近同比減少5.7%外，其他一些列開支均錄得不同比例的增長，最終營收開支總額為1036.46億元，38.19億元的同比縮減體量還小於燃油相關開支的變動，反應出公司2019年可控的經營成本其實是有較為明顯增加。
與此同時，同比增長1.14倍至14.04億元的按攤銷成本列賬租賃負債，還導致公司財務支出淨額大幅增長39%至29.39億元，使得公司年度淨利潤同比大幅下降39.1%至16.91億元，只是由於2019年非控股權益由去年的4.32億元降至0，股東應占利潤同比跌幅才收窄至27.9%。
而且，如果進一步拆分主營業務盈利以及時間週期來看，國泰航空的經營形勢可能更不樂觀。
數據細節還在加重悲觀情緒
拆分分類經營數據可知，公司主營業務幾乎沒什麼盈利能力。智通財經APP瞭解到，國泰航空及國泰港龍航空貢獻的1013.77億元收入，佔到總比重的94.8%，但是其貢獻的股東應占利潤僅有2.41億元，同比下滑37.2%，只佔總股東應占利潤比重的14.3%；只貢獻26.33億元營收的華民航空雖然也錄得同比大幅下滑，但是帶來的6.67億元利潤是國泰航空及國泰港龍航空的2.77倍。剩餘的航空公司相關服務貢獻了4.59億元虧損，同比放大52%；
2019年7月完成收購的香港快運也在貢獻18.93億元收入的同時錄得2.46億元虧損，至此公司主營業務貢獻的股東應占利潤僅有2.03億元，剩下的14.88億元全部來自於聯營公司提供的。
以半年週期來看，公司2018年下半年開始的好轉局面正在逐漸消失。智通財經APP瞭解到，公司目前正處於為期三年的企業轉型計劃當中，從數據上看公司2018年下半年開始，主營業務貢獻稅後利潤由上半年的8.69億元虧損轉為盈利12.53億元，再加上聯營公司翻倍有餘的利潤貢獻，公司2018年下半年錄得股東應占利潤高達26.08億元，較上半年2.63億元虧損出現大幅改善。不過這一局面在2019年出現了反轉，2019年上半年國泰航空主營業務稅後利潤達到了6.75億元，再加上聯營公司貢獻的6.72億元，合計股東應占利潤13.47億元，到了下半年主營業務重新轉為4.34億元虧損，導致下半年僅錄得3.44億元股東應占利潤，環比大幅減少74.5%。
而且，2020年的經營壓力只會更大。智通財經APP瞭解到，由於當前宏觀經濟壓力增大，民眾出行需求將受到預期收入的影響，而且公共衛生事件全球形勢有進一步加劇可能，航空運輸需求量會收到嚴重影響， 再加上學生延期開學或許將壓縮暑假，進一步對暑期旺季市場存在實質影響。
公司也在財報中明確表示，由於2019年下半年受到香港社會事件的影響，在已確定減少冬季航班可運載量的情況下，以及公共衛生事件帶來重大的負面影響還在雪上加霜，公司2020年將會大幅削減以可用座位千米計算的可載客量，其中2月減幅將達到30%，3-4月減幅約為65%，對應同期削減的航班為65%和75%，後續還會根據市場需求，有可能還會再大幅削減5月的可載客量及航班。目前公司2月底的乘客運載率已經跌至五成左右了，因此 2020年上半年將會錄得重大虧損。
此外，2020年的燃油對沖虧損還將成為業績的拖累。其財務總裁馬天偉重申，今年首三季有40%燃油以每桶64美元作對沖，因此當前油價下跌雖然一定程度降低公司的燃油成本，但是也帶來了燃油對沖損失。根據業內專業人士預測，公司今年虧損或會擴大到107億，讓本就經營壓力頗大的國泰航空再添一層阻力。
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