新華匯富金融3月6日發佈對IGG的研報，摘要如下：
未見新增長點。支柱遊戲“王國紀元”和“城堡爭霸”進入衰退週期，19年流水分別同比下滑約10%和31%。儘管管理層對“氏族爭霸”及其團隊表示信心，目前來看19年新上線的遊戲未有亮眼運營數據支撐。
支柱產品出現斷層導致19年收入，毛利下滑，與此同時銷售費用也相應減少，而我們認為這種趨勢會延續到下一款重量級產品的出現。引入外部競爭–管理層旨在通過1）股權或發行權收購2）外包部分研發項目，引入第三方較小的研發團隊，增強內部競爭，從而達到優化研發團隊，提高研發實力的目的。IGG自18年開始擴招研發團隊，導致公司員工數在19年底達到1,587人，較18年同比上漲12%，同時也推高了公司19年的行政和研發開支。但我們認為隨著公司引進外部團隊，加劇優勝劣汰，行政和研發費用會逐步回落至正常區間（分別佔總收入的約6%和8~10%）。其他產品更新“王國紀元”將每季度更新。遊戲月活在今年一月重回千萬級別（2019下半年平均月活為820萬），二月月活數量持續上漲。“城堡爭霸”將在三月迎來重大更新。“氏族爭霸”目前註冊/月活用戶數分別達到690萬/18萬人次，該遊戲在19年中取得大陸地區版號，此後市場推廣將著重於內地市場。另外兩款三消類遊戲將在三月上線，IGG旗下該品類的休閒遊戲總數將達10款，同類遊戲篩選將加劇。維持“長倉”評級，削目標價至7.22港元。我們下調目標價以反映1）“王國紀元”和“城堡爭霸”逐漸下滑的流水收入；2）支柱產品出現斷層，收入增長缺少新引擎。我們亦下調2020/2021/2022年收入和淨利潤預測至5.79/6.54/6.99億美元和1.52/1.72/1.85億美元。我們的新目標價基於7.5倍2020年預測市盈率，較現價(2020年3月5日收盤價)有超過20%的上升空間，維持“長倉”。
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