第一上海證券3月6日發佈對IGG的研報，摘要如下：
2019年全年業績有所下降，下半年企穩：2019年，公司錄得收入6.7億美元，同比下滑11%。分拆來看，2019年下半年收入較上半年環比下滑12%。下滑的主要原因在於以《王國紀元》和《城堡爭霸》因遊戲生命週期出現自然回落，新上線遊戲中尚未出現流水接棒的爆款。全年公司錄得淨利潤1.65億美元，同比下滑環比上升33%，主要原因在於下半年計提了投資收益約2575萬美元。
擴張研發，費用上升，策略升級：2019年全年，公司研發費用同比上升45%至9250萬美元，主要用於擴張遊戲研發團隊。截至2019年末，公司員工人數總計1600人，其中研發人員佔到50%。策略方面，公司從之前的全自研遊戲開發策略，升級至同時開展投資，引進外部團隊以及和業務協同公司進行資本合作。我們認為，這樣可以發揮公司作為遊戲大廠的資金優勢，同時可以鼓勵公司從之前擅長的SLG品類向其他品類擴張。持續探索新遊戲，擴充遊戲品類：目前公司貢獻流水的主力遊戲仍然是《王國紀元》和《城堡爭霸》兩款。2019年期間，陸續上線的新遊戲中目前較有表現力的是《王者決斷》，預期2020年順利獲得國內版號後，開始進行全球推廣和變現。2020年公司預計將推出包括MOBA、休閒、塔防、模擬經營等多品類的遊戲。調整目標價至8.57港元，維持買入評級：2019年因未有新的爆款遊戲接棒流水增長，收入有所下滑。但整體來看，《王國紀元》和《城堡爭霸》的流水、玩家活躍水平依然保持強勁，經歷多年未大幅衰退，側面反映公司在運營端的實力。《王國紀元》在2019年月均流水仍在5000萬美元左右。我們對公司在遊戲領域的研發和運營實力認可。另一方面，公司通過擴大研發規模，以及利用資金優勢擴展外部團隊，我們預期公司在後續的產品數量和質量均會獲得提升，遊戲的爆款概率提升。我們預期公司未來能夠發揮優勢，有能力再造爆款遊戲，將持續跟蹤新遊戲的表現。因此，我們維持10倍PE不變，根據2020年預測盈利得出目標價為8.57港元，較上一收盤價有46.4%的上升空間，維持買入評級。
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