券商股的春天是否已经到来？

近几个月以来，券商股的强势可能大家都看在眼里，反映券商股走势的证券指数自2018年10月19日见底以来就一直处于强势反弹的格局之中，虽然上证指数在2019年1月4日创出近四年多来的新低，但是证券指数却并没有同步创出新低，截止到2019年1月21日收盘（下同），上证指数反弹幅度6.95%，而证券指数的反弹幅度达到28.38%。自从几个月前政策面回暖以来，股市盼望春天的情绪日渐浓厚，但是2019年初的一盆冷水让广大投资者的心又凉了半截，整个A股市场的春天似乎来得会比预期的晚一些，但是券商股的春天是不是已经悄然到来了呢？

要弄清楚这个问题，我们先来看一下A股市场市值排名前五的几只券商股近期股价表现和估值情况。从图1中可以看到，五大券商最近一轮反弹幅度都超过20%，反弹幅度最大的是华泰证券38.13%，最小的是中信证券21.20%；市净率最低的是海通证券0.96倍，最高的是华泰证券1.44倍；市盈率（TTM）最高的是中信证券19.98倍，最低的是广发证券16.20倍。五大券商的反弹幅度都远远超过上证指数，而且超过了20%这条强弱分界线，已经步入强势区间；市净率都低于1.5倍，滚动市盈率都低于20倍，在刚经历过熊市洗礼的背景下，这个估值很具有吸引力，特别是其中估值较低的更是如此，未来随着整个市场的企稳，上涨空间可期。因此，从近期股价表现和估值情况来看，券商股已经让投资者感受到了春天的气息。

图1 前五大券商近期股价表现和估值情况

我们再从历史数据上来看一看，券商股和上证指数走势之间的关系，这里我选择了近几年几个关键的时间节点的数据，即上轮熊市见底时间、上轮牛市见顶时间、上轮大跌见底时间、上轮反弹见顶时间、本轮下跌见底时间，如图2所示。从选择的几个时间节点的数据比较中我们可以发现，代表券商板块走势的证券指数都先于上证指数见底或见顶，时间上短的有一个多月，长的有一年多；证券指数见底或见顶后，上证指数的最大跌幅或涨幅都非常有限，统计中的几个时间点的数据是不超过17%。需要注意的是，由于选择的样本点比较有限，从这些样本点所反映出来的情况属于概率性事件，而并非确定性事件，也就是说券商股先于上证指数见底或见顶的概率很高。因此，从历史数据来看券商股早于A股市场迎来春天是大概率事件，在A股市场迎接春天的呼声越来越高的背景下，券商股或许真的提前进入春天了。

图2 过去几年证券指数与上证指数几个关键点位的比较

在上轮牛市中，证券指数在2015年4月23日见顶于2931.68点之后，就提前进入了熊市，而上证指数直到2015年6月12日才见顶，这期间给了我们很多观察和撤退的时间，如果重视这个信号的话……；在2015年和2016年三轮股灾之后的反弹中，证券指数早在2016年11月14日就已经见顶于1691.32点，在其后上证指数长达一年多的上升过程中，证券指数顶部却在逐渐下移，2017年8月30日阶段见顶于1591.37点，2018年1月24日阶段见顶于1526.63点，此后顶部更是越来越低，换句话说，券商板块早在2016年11月14日就已经开启新一轮熊途，如果我们重视这个信号，在券商板块的顶部得到多次确认之后坚决离场，就能有效躲过后面市场的大幅下跌，可惜我当时并没有重视这个信号，相信很多人也同样没有重视。

图3 证券指数近两年多K线图

再回到当前A股市场来看，上证指数在2018年10月19日迎来了政策底2449点，2019年1月4日又在权重股轮番杀跌的情况下迎来了一个新的底部2440点，这个底成为市场底的可能性非常大，理由主要有三点，第一，从估值的角度来看，这个点位的估值与998点、1664点和1849点这几个历史大底的估值非常相近，这个李大霄都知道，我就不多说了；第二，从做空动能上来看，2440点的新低是权重股轮番杀跌所造成的，但是在权重股杀跌的过程中，很多中小盘股股价表现非常坚挺，并没有跟随指数创下新低，说明有许多中小盘股的投资价值已经得到市场认可，不具备进一步下跌空间，而权重股，特别是银行股在连续杀跌之后，做空动能得到充分释放，继续下跌的空间非常有限；第三，从预期上来看，在2449点出现政策底之后，投资者普遍预期还有市场底，而在新的底部2440点出现之后，预期已经达成，至此空头缺乏明确的做空目标，而多头缺少继续等待的理由。

反过来，如果我们承认上证指数继续下跌的空间有限（不一定要承认2440点是此轮熊市的市场底）的话，根据历史经验，在上证指数接近底部的时候，券商股提前见底是大概率事件，那么我们也有理由相信券商股大概率已经提前进入春天了。

券商作为与整个证券市场联系最为紧密的一个行业，其主要利润来源包括佣金收入、承销收入、自营收入、融资融券业务等都跟证券市场的兴衰息息相关的。因此，券商股的走强本身就蕴含着对整个证券市场的向好预期，虽然目前市场的整体走势还比较犹豫，但是预期整个市场不会继续大跌应该占据了主流，否则券商股很难出现当前强势。

券商股在A股市场中的关注度一直很高，关注券商股的意义在于，其一，券商股作为整个市场的风向标，会给我们研判市场带来一定的启示，因此，即使你无意投资券商股，也有必要关注它们的走势；其二，券商股本身也是一个不错的投资标的，多数券商股的活跃度非常高，如果对市场的趋势有较高的判断能力，选择合适的时机直接介入券商股，包括券商影子股（比较典型的如吉林敖东、中山公用、辽宁成大）是非常不错的选择。

文中所涉及的股票只作为交流，不作任何推荐，请不要据此进行操作，股市有风险，投资需谨慎。