医药行业防御属性，调整格局价值凸显
一、宏观变化下业绩预计稳健，防御性属性下整体仍然乐观
近期可能落地的创新药国家医保目录谈判，既存在降价的利空也存在新适应症大幅提高渗透率的利好，整体偏利好。考虑到三季报强者恒强的趋势不变，整体行业在经济下行周期的韧性优势明显，因此我们仍然看好医药板块有望继续延续业绩趋势，走出结构性行情。
二、2019年三季报展望：呈现结构性分化，优质企业增长持续性较好
三季报业绩预告方面，截止12月30日，共201家A股医药上市公司发布2019年三季度业绩，预喜率约69%。其中，归母净利润同比增速排名前五的分别为光正集团（1218%）、太龙药业（482%）、天宇股份（462%）、启迪古汉（254%）和泰合健康（234%），本周三季报将全部披露完毕，建议关注三季报业绩超预期、表现良好的优质标的。
医药覆盖标的中：
30%以上增长：华兰生物、智飞生物、乐普医疗、凯普生物、华海药业、贝达药业、华润三九、爱尔眼科、泰格医药、益丰药房、大参林、柳药股份
15-30%增长：天坛生物、迈瑞医疗、迪安诊断、迈克生物、恒瑞医药、丽珠集团、华东医药、健康元、老百姓、国药股份
通过统计可以看出，以上12个实现30%以上增长的公司，其股票表现整体上非常不错的。
三、政策要点
10月24日，医保局公布了《国家医疗保障DRG分组与付费技术规范》（简称“《技术规范》”）和《国家医疗保障DRG（CHS-DRG）分组方案》（简称“《分组方案》”），实现了全国统一的DRG标准。《通知》明确了如何分组、付费技术、实施条件、数据准备、权重计算等方面，通过统计学分析进行验算，实现从MDC到ADRG，直至DRG组的逐类细化。目标是实现医-保-患三方共赢，减轻患者负担，提高了医疗服务质量。由于医疗保险短期收支和长期收支的不平衡，DRG的引入，调动广大医务人员的积极性，优化临床路径、规范诊疗行为、提高服务效率，促进医疗卫生事业可持续发展。目前已有部分城市进行DRG，《通知》发布后，进一步推进医保DRG支付，规范常见病种诊疗，保障医疗服务质量。
10月26日，中央人民政府公布《关于促进中医药传承创新发展的意见》，提出健全中医药服务体系、发挥中医药在维护和促进人民健康中的独特作用、大力推动中药质量提升和产业高质量发展、加强中医药人才队伍建设、促进中医药传承与开放创新发展等六大任务。目标是到2020年，基本实现县办中医医疗机构全覆盖，力争实现全部社区卫生服务中心和乡镇卫生院设置中医馆、配置中医医师等。中医药学是中国古代科学的瑰宝，为中华民族繁衍生息做出了伟大的贡献。目前中医药存在中药材质量良莠不齐、创新不够等问题，《意见》为中医药文化传承打下基础，规范管理中医药技术标准，促进中医药传承创新发展，建议关注中药领域的潜在机会。
四、投资建议：政策逐步落地，聚焦优质企业
医药板块整体表现较为稳定、但内部分化趋势明显。除优质龙头公司之外，建议关注三季报业绩稳定增长或景气度提升公司，以及细分行业龙头、具有政策获益或后续研发注册里程碑品种的公司。
风险提示：药品、器械、耗材降价幅度超预期；医保及重点监控用量限制超预期；研发失败或慢于预期。
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