國信證券3月13日發佈對友邦保險的研報，摘要如下：
年度業績略低於預期
截至於2019年12月31日，友邦保險稅後每股盈利達到0.55美元（+111.5%），略低於此前0.59美元的預期。2019年業績大幅上升的主要貢獻因素是投資收益，達到143億美元（+252%），同時主要不及預期的因素是保費業務收入（+3%）。同期，新業務價值為41億美元（+6%），期末內含價值達到620億美元，其扣除資本變動前的同比增長為15.1%。業務收入：成長性仍然充足同期，中國香港業務因受社會事件影響，下半年新業務大幅下滑，新業務價值按固定匯率計算同比下滑5%，年化新保費同比下滑-11%，由續期保費支撐的總保費收入同比上升15%；泰國分別為6%、14%及7%，主要由銀保渠道及財務顧問渠道支撐；新加坡分別為0%、0%、8%，受夥伴分銷渠道拖累；馬來西亞分別為7%、9%及6%，受直接業務渠道拖累，但代理人渠道和銀保渠道均錄得雙位數增長；中國內地分別為：27%、22%、25%，其增長從多個維度皆最為驚豔；其他市場分別為27%、9%、9%，增長強勁。集團總收入受益於中國內地及其他市場的強勁增長，實現了穩定的擴張，同時導致香港業務下滑的因素並不是長期性因素，所以綜合分析集團業務的成長性仍然充足。投資組合：分紅類業務提升債券佔比，其他業務類提升股權佔比同期，集團的投資組合結構基本保持穩定。分紅類業務的資產佔比提升2%，其中公司債券及地方債券的佔比皆提升1%；而其他業務資產佔比降低2%，其中公司債券的佔比降低2%，股權佔比提升1%，物業投資降低1%。投資建議：下調2020年及2021年盈利預測，維持“買入”評級預計2020-2022年每股內含價值45.01/51.83/59.52，同比12.5%/15.1%/14.8%，當前股價對應PEV=1.53x//1.33x/1.16x。風險提示：（1）疫情持續時間超預期；（2）投資收入大幅下滑；
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