在投資可轉債的過程中，投資者經常會遇到“溢價”和“溢價率”問題。
溢價，主要是由對正股價格的未來預期、轉債市場的流動性等因素造成的。當可轉債的絕對價格很低，接近甚至低於純債價值時，由於期權價值的影響，溢價率一般為正。當可轉債絕對價格很高，脫離純債價值時，由於受到流動性和轉換跨度等因素的影響，溢價率一般為負。
“正溢價”，對於可轉債來說是比較普遍的現象。當風險資產包括權益市場下跌時，可轉債價格跌至純債價值附近。這時，正股下跌而轉債價格保持不動，溢價被動拉昇；而另一種情況是，由於可轉債市場提前反應樂觀預期，可轉債價格上漲而正股價格沒有太大的變動，出現主動拉昇溢價的現象。
面對同樣純債價值或者轉股價值的兩隻可轉債，可能“溢價率”也會有高有低。大部分投資者都偏好較低的溢價率。但事實證明，較低或較高的溢價率都存在缺陷。較低的溢價率可能反映了正股的潛力有限，而太高的溢價率則可能過於樂觀地透支了未來漲幅。在適中溢價率中選擇價格合適的公司。
實際上，可以將“溢價率”看成衡量市場情緒的一個指標。當可轉債市場整體處於偏債性狀態時，可轉債的溢價率越高，代表市場越悲觀；當可轉債市場處於偏股性狀態時，可轉債的溢價率越高，代表市場越樂觀。而情緒指標的變化可以作為投資依據。巴菲特說過，“別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪”。當情緒反應極度悲觀時，可轉債市場常常是具備了較好的投資機會；當情緒高度亢奮時，可能就離市場下跌不遠了。
“負溢價”的機會比較少，一般出現在牛市後期。由於轉債價格過高，參與的投資者較少，可轉債相對正股存在流動性溢價。另外，由於轉股存在一定的時間跨度，存在高度不確定性，也相對有保護性溢價存在。一般而言，“負溢價”都能比較充分地反映市場信息。但在某些情況下，經過仔細分析，仍能利用比較大的“負溢價”空間進行可轉債和正股之間套利。
目前的可轉債市場仍以正溢價為主。之前轉債一級發行和二級偏股轉債都持續出現了高溢價的情況，再結合正股市場處於快速上漲後的高位，應對可轉債市場的透支保持警惕。溢價率最終將收斂為零，甚至為負。在高正溢價的情況下，可轉債市場的後續上漲，正股表現將扮演更加重要的角色。
本文源自中國基金報
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