一、穩增長預期+趕工彈性，週期品2020Q2有望具備板塊性β機會。
1、預期修復漸立。2019年至今政治局會議反覆強調“六穩”，且從2019H2下半年專項債額度提前下發等已可見一斑。當前疫情影響不僅於國內，全球較大範圍擴散使得海外經濟也有所承壓並對國內出口乃至整體經濟形成反噬。而基建作為逆週期調節主變量，2020年有望發揮出更大託底作用，而美聯儲降息也給國內財政政策釋放出一定發力空間。基於此，我們認為週期品作為基建政策發力最核心受益的一環，有望迎來板塊性β。
2、擁抱趕工彈性：上游資源品直接面向終端建設需求，因此具備更強的需求季節性，2020Q2是一年小旺季，Q1因疫情積壓的需求有望在Q2得到趕工釋放，且有望從量和價兩個維度得到較好體現，成為市場博弈點。
二、水泥有望繼續領跑主流資源品，行業α有望繼續延展。
1、近3年覆盤來看，從價格、盈利和股價來看水泥都跑贏同類資源品如鋼鐵、煤炭、玻璃、工程機械等，體現出強韌性和價值迴歸。我們認為，市場格局本身更為固化同時，水泥行業更高集中度、無庫存屬性賦予龍頭企業更強定價權，使得水泥相比其他資源品行業具備一定格局溢價，即α。
2、僅從當前時點來看，因疫情影響的週期品庫存普遍較高，未來一個階段內或都將處去庫存小週期，而水泥去化速度也將最為迅速，進而在趕工漲價大背景下具備更強響應張力。進一步，我們預計2020Q1東南市場水泥需求下滑幅度約20%，理想化假設在Q2全部得到補回，那麼Q2供需邊際提升約13個pct，絕對水平超過Q4，對於本身弱平衡的區域市場而言，其對價格支撐力也將較為突出。目前區域庫存仍在高位，發貨在4~5成左右，預計短期市場仍以穩為主，4~5月是基本面表現最佳窗口期。同時，東南市場企業Q1量和利潤佔比全年較低，暫無需調整全年盈利預期。
3、投資建議：擁抱價值修復+彈性趨勢。水泥板塊推薦標的遵循海螺水泥+X，其中海螺水泥是價值藍籌，短期情緒回調提供估值修復窗口，X更多是彈性方向，我們更建議繼續關注華南市場，標的福建水泥、塔牌集團。
風險提示：1.下游需求復甦進度較為緩慢；
2.穩增長刺激力度較弱。
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