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國內成形機床龍頭,轉型激光精密加工。亞威股份是國內金屬成形機床龍頭,其折彎機、轉塔衝床、卷板加工生產線全國銷量第一。目前公司擁有三大業務板塊:金屬成形機床、激光加工裝備、智能製造解決方案。根據公司的業績快報,2019年公司實現營業收入15.06億元,同比減少1.73%;實現歸母淨利潤1.03億,同比減少7.65%。公司綜合毛利率穩定,資產負債率僅為35%,經營性現金流10年為正,財務報表健康。
金屬成形機床龍頭地位穩固,行業復甦有望帶動公司訂單回暖。2018年亞威股份收入和利潤總額在國內金屬成形機床領域均排名第三,國內龍頭地位穩固。金屬成形機床行業具有周期性,公司金屬成形機床技術領先,業績波動低於行業波動。2019年Q4,貿易戰的不確定因素減弱,國內金屬成形機床行業增速好轉,公司訂單有望復甦。儘管新冠肺炎對短期經濟造成了衝擊,但我們認為,中長期需求終將企穩復甦。金屬成形機床是公司現金奶牛業務,將有力支撐公司拓展新業務。
自主研發 收購創科源,高功率激光切割業務拓展順利。2014年前後,公司進入高功率激光加工設備領域,同年收購創科源完善業務佈局。憑藉在成形機床領域積累的技術、客戶和渠道優勢,公司激光設備發展迅速。
2016-2019年H1,公司激光加工裝備實現收入分別為2.51億元、3.73億元、4.57億元、1.98億元,成為公司收入的重要構成。
牽手LIS,打造國內OLED激光設備旗艦。2019年9月,公司孫公司收購韓國LIS的21.96%股份,成為第一大股東。LIS是全球OLED精密激光加工設備領先企業,在Cell和Module段均擁有成熟設備出貨經驗,雙方建立合資公司亞威艾歐斯(亞威控股)在國內開展OLED激光設備業務。
未來幾年,京東方、天馬、維信諾等企業將加大建設OLED面板產線,總投資超千億元,OLED設備國產替代大有空間。亞威艾歐斯有望受益於大陸OLED投資潮,實現業績快速增長。
投資建議:我們認為:1)公司原有業務的穩健增長。公司作為國內金屬成形機床龍頭,金屬成形機床業務繼續發揮現金奶牛功能。激光切割設備和智能製造業務持續增長,公司中短期業績穩健增長無憂。2)OLED切割等精密激光業務實現突破。公司將通過和LIS成立的合資公司開展OLED切割業務,承接LIS在大陸的訂單,實現快速增長。預計2020-2021年公司實現歸母淨利潤為1.40億元、1.73億元,對應的PE分別為26倍、21倍,公司原有業務穩健增長,新增的OLED激光設備業務有望實現重要突破,我們首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風險提示:(1)製造業投資下滑風險。若我國製造業投資下滑,通用設備將受到影響,公司金屬成形機床業務可能下滑。(2)高功率激光加工裝備競爭格局加劇風險。若國內高功率激光加工裝備競爭加劇,公司毛利率可能受到衝擊。(3)OLED精密激光加工業務進展不及預期風險。如果公司和LIS合作進展不順利,則精密激光加工業務增長將不達預期。
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