事件
晶盛機電 發佈公告稱，公司為內蒙古中環協鑫光伏五期第二批設備採購第一包、第二包、第三包的第一中標候選人，合計中標額14億元，此次中標的訂單包括長晶爐12億，單晶硅棒切磨加工一體線裝置2億，單晶硅棒截斷機1710萬。交貨週期為合同簽訂後210天。
簡評
光伏設備新接訂單回暖，210mm光伏硅片迭代拉長設備需求景氣週期：2019年全年新籤已公告的光伏設備訂單超過32億元，除了大客戶 中環股份 之外，晶科和 上機數控 的訂單佔比提升。截至2019年9月底，公司未完成合同25.6億元，保證2020-2021年業績。2019年中環發佈210mm光伏大硅片，具備更好的轉換效率和更低的成本。目前愛旭實現210mm電池片量產，通威擴產的30GW電池片均兼容210mm，大硅片時代來臨。隨著210大硅片產業化的持續推進，下游光伏硅片廠擴產規劃有望大幅提升。
半導體業務進入收穫期，持續受益於大硅片國產化進程，帶動公司估值提升：半導體硅片行業景氣度回升，國內國產替代加速，中環8寸產線正式投產，12寸設備進場在即，作為核心設備商晶盛機電將大幅受益。此外公司目前進一步加大半導體設備、輔材耗材的市場開拓，全自動硅片拋光機、雙面研磨機等新產品也加速推向市場。截止2019年9月30日，公司未完成半導體設備合同5.4億元。客戶包括中環、有研、合晶、金瑞泓等國內知名硅片企業，有望受益國內半導體硅片擴產浪潮。
2019年整體業績符合預期，第四季度收入節奏明顯加快。2019年實現收入31億，同比增長23%，歸母淨利潤6.4億，同比增長9%。收入確認明顯加速，2019年四季度單季實現營業收入11.2億元，同比增長73.4%;實現歸母淨利潤1.64億元，同比增長20.6%。單季度淨利率有所下滑，主要系確認收入的產品結構差異導致毛利率同比下降，隨著後續半導體訂單收入的確認，預計公司的盈利能力將明顯提升。
盈利預測及投資建議
預計2019-2021年淨利潤6.4/9.2/12.0億元，同比增長9%/45%/30%，EPS為0.50/0.72/0.93元，對應PE為50/34/26倍。給予公司2021年35倍PE估值，6-12月目標價32.55元。維持“買入”評級。
國金證券
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