Q4財報盡數出爐，且看直播行業交出一份怎樣的全年答卷。
3月19日，鬥魚發佈2019Q4及全年財報。2019年，鬥魚總營收從18年同期的36.54億元增至72.83億元，增長率達99.3%，非美國通用會計準則下，鬥魚2019年全年錄得淨利潤3.46億元，淨利潤率為4.8%。
Q4作為一年中的電競旺季，有著英雄聯盟世界賽、PGC絕地求生全球總決賽這類頂級IP。財報顯示，Q4總營收超出預期，達到20.6億元，毛利潤同比增長超過9倍，從去年同期的3.1%增至18.2%，非美國通用會計準則下錄得淨利潤1.86億，較去年同期增長180%，連續四個季度實現盈利。
鬥魚創始人兼CEO陳少傑表示：“很欣慰本季度鬥魚在運營和財務上都表現得非常強勁，超過市場預期，再次證明我們的運營戰略卓有成效。”“未來我們有信心持續這樣的增長，並保持我們在遊戲直播行業的領先地位。”
自此，美股上市的鬥魚、虎牙均交出了自己的Q4財報。橫向對比，虎牙Q4的總收入24.68億元，淨利潤為2.42億元，兩項數據均高於鬥魚。但鬥魚營收與利潤的增長速度高於虎牙。同時，鬥魚1.66億的總MAU高於虎牙的1.5億，730萬的付費用戶數字也高於虎牙的510萬。
截止19日美股收盤，鬥魚股價漲至8.04美元/股，上升4.01%。在美股持續下行的動盪背景下，月前因股價低受調查的鬥魚，其增幅還是顯示了投資者對四季度成績的認可。
而鑑於年初的一系列事件，促生的“宅經濟”或將推動鬥魚、虎牙下季度財報數字繼續上升。B站等直播新軍也在Q4取得了不錯的成績，已是紅海的直播行業還能繼續拓寬賽道，而另一層面，高速增長中顯現出來的疲態也值得注意。
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天花板未至，頭部賽事IP與佈局全產業鏈成競爭重心
過去有觀點認為，遊戲直播行業已成紅海，以鬥魚、虎牙、企鵝電競為首的平臺在事實上形成了以騰訊為領導機構的托拉斯聯盟，全民、熊貓平臺的倒閉，則加劇遊戲直播寡頭化。然而，19年下半年，借英雄聯盟世界賽東風的快手、B站在遊戲直播領域異軍突起，這兩個同樣有騰訊資本背景的平臺入場，似乎讓我們看到還有開拓賽道的空間。
對快手、B站來說，他們從各自的專業領域而來，在入場遊戲直播時為行業帶來大批新的用戶。市場擴大後，從外域來的新用戶會成為各站爭搶目標，直播內容則是平臺提升用戶活躍度和用戶留存率的關鍵。
相比過去直播平臺上升期，新一輪的微量 “人口紅利”下，鬥魚、虎牙的MAU、付費用戶數都顯示上升趨勢。鬥魚的平均月活同比增長8%，平均付費用戶則同比增長70.8%。數字顯現19年進入直播平臺的新一批用戶，其付費意識遠高於過去的用戶群。
而在直播內容方面，電競賽事作為最大流量來源，除了頭部平臺“共享”的英雄聯盟世界賽外，各站都在規劃自己的特色內容以爭搶受眾。財報顯示鬥魚在Q4轉播大型電競賽事超過100場，平臺還打造了50餘個自有賽事品牌，共為鬥魚吸引上億核心遊戲用戶。
營收高於鬥魚的虎牙，在頭部賽事IP上則是更大的贏家。虎牙平臺獨播LCK、LCS、LEC，是國內唯一集齊英雄聯盟四大聯賽的直播平臺。Q4直播官方賽事117場，全年舉辦自制賽事120場。
頂級賽事的IP成為用戶爭搶與留存的關鍵。遊戲直播新軍B站在高調8億砸下S賽未來三年獨播權後，在營收同比劇增74%的情況下，淨虧損擴大到103%，虧損3.37億元。大舉購入金字塔尖級別的賽事獨播，冒著巨大的財務壓力，B站的舉動說明電競賽事確實有著豪賭的價值，電競也成為了B站業務拓展的重心領域。
除了頂級賽事IP，佈局電競全產業鏈也成為了直播平臺的發展方向。鬥魚、虎牙、B站均有自己的簽約電競戰隊。同時，雲遊戲也成為頭部直播平臺可見的拓展方向，步入5G時代，虎牙與鬥魚均有提及在雲端佈局的意願：鬥魚於2019年11月上線了業內首個雲遊戲平臺，虎牙則在去年12月與華為達成合作協議，共同打造“雲+AI+5G”的直播模式。
在內容化、科技化的全面佈局下，直播平臺的價值在深度、廣度兩方面都得到拓寬。新用戶的大批引入，顯現直播業界的天花板仍未至。而入股電競戰隊與建設雲端遊戲內容，則是電競直播的新概念拓展。這也是鬥魚、虎牙等平臺，為解決營收模式隱患鋪墊的新路。
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營收結構隱患猶存，利潤增收從何而來？
2019年，鬥魚、虎牙均已實現盈利，且盈利能力明顯朝向常態化邁進。鬥魚財報數據顯示，Q4鬥魚的20.6億元營收成績，相較去年同期增長了77.8%。對比上一電競旺季，電競直播行業確實在持續創造更高的價值。
而通過整理2019年Q1-Q4營收情況數據，能夠明顯發現，77.8%的同比增長率低於前三個季度的同比增幅，在Q2達到增幅頂峰後，Q3、Q4數據均處於持續下行，而Q3、Q4兩季度有著中國電競界最重要的賽事IP S賽和Ti。同樣的，虎牙也出現了第一、二季度同比增幅遠高於三、四季度的情況。
數據可以在一定程度上說明鬥魚、虎牙在最重要的三、四季度對電競直播的市場影響力有所下降，這恰好也是B站、快手大舉進軍電競遊戲直播的時期。
隨著直播市場賽道拓寬，對直播平臺精細化運營能力的要求也就越高。通過Q3、Q4營收數據比較，鬥魚Q4利潤高出Q3有1.14億元，利潤增幅超過收入增幅。同時，鬥魚Q4季度收入與營業成本分別增加2.04億元與1.46億元，收入與成本的量級對比不能直接解釋淨利潤的大增。
而通過對財報數據的深挖，鬥魚在“其他盈利收入”一項的收入為0.6億元，遠高出Q3的0.12億元，增長0.48億元。同時從成本角度入手，雖然收入分享費與內容成本高出Q3有1.65億元，但銷售及營銷開支下降了0.39億元。
等於說，鬥魚本季度實現的利潤增幅中，精細化運營才是真關鍵。營銷支出的減少與直播、廣告外的其他營業收入增加共同作用了環比利潤的增長。鑑於銷售支出、其他業務收入並非是能直接證明電競行業前景的指標，在賽道拓寬的大前提下，鬥魚實際仍然存在營收隱患。
同時，另一個揭示平臺盈利能力的指標ARPPU（每付費用戶平均收益）在2019Q4為259。從2018年Q4以來，鬥魚的ARPPU就時常維持在240上下，在MAU、付費用戶數增長的前提下，259的ARPPU創造新高，但並不是一個特別優秀的成績，鬥魚在鼓勵用戶消費上的進展空間還很大。
面對吸納新用戶之戰，鬥魚的營收數據固然優秀，可仍然有很大的提升空間。尤其在利潤這一塊，精細化運營取得成功的鬥魚，應當在未來更著眼思考直播收入、用戶付費收益的提高。就財報顯示，鬥魚2019Q4的直播收入仍佔總營收的91.7%，而以普通用戶為導向的資源具有明顯排他性，也就意味著在賽道拓寬下，直播收入會首當其衝，像B站這樣的新競爭者，會首先爭取這部分的資源。
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以B站為例，入局直播的規模考量與門檻
作為綜合性網站，B站的直播收入不可能做到鬥魚那樣91.7%的佔比。而作為直播新軍，B站的建設路線值得參考。
據Bilibili財報數據顯示，B站在Q4的直播和增值服務營收為5.709億元，較去年同期增長183%。B站提到，Q4直播和增值服務營收的同比增長，主要歸功於公司加強了貨幣化努力，主要是直播服務付費用戶數量和公司的優質會員計劃的增加。
本季度也是B站第一次實現非遊戲業務收入反超遊戲業務。電商、直播和增值服務收入是主要貢獻者。其中不乏阿里巴巴的身影：2019年2月，阿里巴巴成為B站股東之一，隨後，B站手機端主推的電商購物呈現顯著增長。
同時，與直播劃在一起的“增值服務”主要來源於B站的會員體系。B站CEO曾經表示過去沒有參與挖角主播戰爭，但在第四季度，B站簽下鬥魚知名主播馮提莫，競拍S賽三年獨播權，顯示B站全面進軍直播領域的信心，同時，這筆砸在電競的錢也壓住了B站的資金流。
從內容起家的B站越來越像Youtube，正在進化成一個全面的視頻社區。阿里、騰訊的兩手佈局，讓B站逐漸顯示出圈能力，去擁抱更大的價值。而直播作為一個出圈重點，目前仍在走用營收換規模的道路，不按照美國通用會計準則下錄得3.36億的淨虧損，也顯示這條路還漫長，一眼望過去，只看得到希望，還看不到錢。
B站錯過了直播的第一次上升期，而帶著“Z世代”用戶一同來到直播領域後，守住這批用戶資源，也只能用內容來填。B站在直播領域砸下的金額足夠誇張，但那也是直播行業的入場門檻：直播領域的新玩家如果沒有B站這個規模與魄力，還是趁早離場比較好。
結語：
2019年，我們看到，頭部直播平臺鬥魚、虎牙已經實現連續盈利，在未來，頭部直播平臺的盈利會成為常態，也標誌著直播行業從一個靠燒錢吸引眼球的行業，正式沉浸下來成為能賺錢的產業。等直播平臺完善收入模式後，想必中國直播行業會在正規化、專業化中更好地邁進。
但這種“冷靜模式”只適用於頭部直播平臺，對於B站這樣的新入場者，一要資源、二要魄力。在內容戰爭中，不計代價地爭搶塔尖資源是平臺最好的上升通道。但這種做法風險極大，等待盈利的時間也會漫長。想打破寡頭，只有自己成為寡頭，路上盡是代價，也只為山頂最好的風景。
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