近年來，貴州省城投非標違約頻繁，債券再融資壓力較大。十月中旬，金融副省長親自帶隊，來上交所召開懇談會，可是效果卻不佳，市場上有人建議貴州通過茅臺化債，當時聽上去有些滑稽或者開玩笑的話，現在卻被貴州省變相採納了。
昨日，茅臺根據貴州省人民政府國資委的相關通知要求，擬通過無償劃轉方式將持有的本公司的4%股權劃轉至貴州省國有資本運營有限責任公司（以下簡稱“國資運營”）。
首先，貴州省為什麼要無償劃轉茅臺股權？這意味著什麼？
狄仁傑認為貴州省無償劃轉茅臺股權有兩大好處，其一，國資運營可以利用茅臺股票融資，甚至加槓桿融資，償還城投債務，緩解隱性債務壓力；其二，相比於懇談會的泛泛而談，貴州政府此次用實際行動，向市場傳達了化解隱性債務的決心與能力，可能會對貴州城投債務的滾續，甚至降低融資成本，產生實質性利好。
而貴州省人民政府國資委通過了此次股權劃轉，也意味著貴州省政府為城投隱性債務兜底，雖然前面一系列的監管文件要求切割城投與政府的關係，但實際操作起來難度確實非常大，大家都看穿不說穿。
近期，21世紀經濟報道說，在今年化解隱性債務的實踐中，監管部門推出建制縣隱性債務化解試點方案：地方政府向監管部門上報方案，批准後可納入試點，納入試點後可發行地方政府債券(省代發)置換部分隱性債務。種種跡象表明，2020年最重要的是維穩，上面對城投隱性債務的化解也做出了讓步，地方政府可以自己解決當地的隱性債務，但是中央與地方之間還是有一條紅線，中央政府不會為隱性債務兜底。
其次，為什麼是4%？
想必大家都看過醫保招標的那個視頻，“4”在我國確實不是個吉利的數字，為什麼不是劃轉6%呢？相信，這件事情，貴州省政府一定謀劃盤算了許久，一定對當地城投的隱性債務做了個通盤的統計與分析，最後算出大概需要多少茅臺股票才能撬動足夠的資金，償還和化解隱性債務。
4%的茅臺股權市值近570億元，根據YY評級數據，貴州城投有息債務接近6000億元，如果按照6%的成本，年利息支出360億元，貴州省大概率不會賣股權，而是利用這些茅臺股權融資，再加點槓桿，償付2-3年利息沒什麼問題，況且，貴州省政府還能通過賣地等其他方式籌集資金，短期內可以明顯緩解隱性債務壓力。
顯然，這個4%只是一個模糊的精確，那為什麼不是5%或者6%呢？
因為持有上市公司5%以上股權的股東，如果要採取質押股權等方式融資，需要公告，這顯然會帶來許多不必要的麻煩，貴州省也不想把處理隱性債務這件事情做的那麼高調。
最後，其他區域政府會不會效仿這種化債方式？
狄仁傑認為很可能會。因為貴州省這麼做，想必是得到了上級的認同，上級也沒有理由不允許別的地區效仿，但是效仿的前提是，該地區也有“貴州茅臺”這樣牛逼的國企，中國只有一個茅臺。不過，有些地區，或者市、縣的城投債務規模不像貴州省這麼大，借鑑這種方式，短期內緩解隱性債務壓力也未嘗不可，比如宿遷通過洋河化債。
以後，當地的國企資源，尤其是國企上市公司資源，恐怕也會成為當地城投評價的一個重要考核因素，賣方又要忙了。
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