對，你沒有看錯，這就是大名鼎鼎的波音公司的股價，公司在短短一年時間內股價從441元跌落至現在的124元，跌幅超過了70%。大家都知道，由於737MAX設計缺陷，18年10月和19年3月發生了兩次飛機失事，但是股價並沒有出現大幅度的波動。那麼波音這次的下跌到底是什麼因素造成的呢？
我們看了一下波音最新一期的財務報表，營業收入下滑，淨利潤虧損都可以理解，畢竟出現瞭如此重大的設計缺陷，收入受到影響很正常。但是波音的美股淨資產居然是負的，這點很奇怪。
接著看利潤表，波音除了19年，過去每年的利潤都至少在30億美金之上，18年更是達到了創紀錄的100億美金。既然都沒有虧損，那淨資產是如何變負的呢？
我們在看看波音的自由現金流，過去10年都是非常好的，特別是16，17，18年三年都在80億美金之上，這個財務指標可以說是完美的，企業根本不缺錢。那淨資產到底是怎麼變負的呢？
終於我們在現金流量表的籌資活動中找到了答案！我們發現波音每年籌資現金流大幅流出，其中從13年開始，大頭都是用於股本減少，也就是回購以及支付股利。籌資活動流出的量甚至超過了公司當年的自由現金流。
資產=負債+權益（淨資產），波音的管理層把每年賺到的現金都拿去回購，也就是資產和權益同時減計，從13年到19年一共股本減少的金額達到434億美金。同時又送給股東208.4億美金股利。這抵消的640億美金，直接造成了公司的負資產！
看到這裡，邏輯其實就很清楚了。如果你是波音前CEO米倫伯格，你的公司如日中天，空客已經不是對手，淨利潤創紀錄，自由現金流好到爆。手握巨資，是該用這筆錢去還債呢，還是回購分股利，推高股價回報股東（同時也是自己）呢？在全球超低利率的環境下，傻子才會去還錢呢，畢竟除了股權激勵，工資獎金也都是股東發的，當然是盡最大限度的討好股東啦！
但是米倫伯格沒有想到的是，對於波音持續盈利的假設在19年被證偽了。首先是設計缺陷，造成了19年度淨利潤虧損，自由現金流沒有了。然後是新冠疫情，全球航空業停擺，訂單取消。
波音的財務模型迅速惡化，而作為一家淨資產為負的公司，手上的現金僅夠應付即將到期的短期債務，註銷的股份現在還能重新增發回來嗎？誰敢買？評級下調利率還要提高，更加雪上加霜。誰能想到波音會在如此短的時間面臨現在的局面，正印了那句老話：If anything would go wrong，it will！(會出錯的,終將會出錯)
整個事情，波音的管理層要負全部的責任，畢竟19年危機已經暴露，我們依然看到波音新借了120億美金，花了其中70億美金回購和分股利，真是無藥可救！在這樣貪婪的管理層下，設計缺陷成為必然，其實公司破產，也成為必然！
波音是歐美跨國公司的一個縮影。CEO面臨超低的利率以及討好股東的訴求，理性的選擇都是儘量增加借貸同時註銷淨資產。所以從國家資產負債表的角度，反應的結果是債務擴張同時淨資產減少，這個財務結構猶如萬米高空走鋼絲，而且是慢慢把眼睛蒙上的走，遲早有摔下去的一天。最近歐美的崩盤，像極了他們從鋼絲上掉下去的樣子。
「轉自若川資本」
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