金融从业者爱跑步。对于隐含在其中的行为学，巴菲特曾解释为，跟投资相似，跑步有时候不需要速度，只需完成的毅力。对于新华基金总经理刘全胜而言，跑步更是保持健康，平衡自我的方式。经年累月，跑步这项运动帮助他与自己对话，也跟随着他从恒泰证券来到了新华基金。

来源｜《恒生世界》2020年第二期

1 转型初启

2019年6月，刘全胜正式离开他服务超过20年的恒泰证券，出任恒泰证券控股子公司新华基金总经理。从经纪业务到资产管理业务，刘全胜面对新的经营逻辑、业务受众和管理目标。

“券商的经纪业务是面向个人投资者的、典型的通道业务。主要通过营业网点铺设、地推等手段获客，行业同质化竞争严重。公募基金经过22年的发展，建立了一套有效的制度规范，无论资金端、资产端均已实现规范化、透明化，要想在行业内保持领先，对公司的综合实力要求很强。”

由于公司属性和展业方式等的不同，基金公司的公众属性更强，更讲究品牌、口碑、业绩回报。与此同时，还要兼顾投研团队的培养，B端渠道的深耕和挖掘等。

新华基金成立于2004年，全程参与了中国基金业规范发展历史进程，初心不改，长期业绩领先。在发展道路上也屡遭风雨，刘全胜的到来，让公众多了一份期待。刘全胜任职恒泰证券副总裁负责经纪业务期间，恒泰证券通过拓宽机构合作渠道、发展互联网业务、激活轻型营业部等方式，成为中部地区客户增长最快的证券公司之一，刘全胜是恒泰证券年轻有才华的干将。

与刘全胜到任同时，天风证券进行了对恒泰证券的收购。2019年中旬，天风证券通过收购恒泰证券间接控股新华基金。这被外界视为新华基金正式脱钩明天集团，迎来全新发展的又一标志事件。

在新华基金2020年的投资策略会暨十五周年庆典上，天风证券副总裁翟晨曦发表讲话，表示天风证券将对新华基金全面投入资源，全面改进升级，增加资本，改进治理结构，提高市场化程度，引入更多行业精英、提高风险合规专业化水平等方方面面。

这位被外界称为“债券女王”的领军者还说道，“没有挑战就没有机会，没有目标就没有努力，新华已经开始行动，让我们一起拭目以待”。一字一句，彰显了新股东对于新华基金的寄望。

对于天风证券入驻为新华基金带来的影响，刘全胜表示，首先是市场化的机制。“天风证券自2000年成立至今，从地方券商快速崛起，背后是整体的市场化竞争机制在发挥作用。天风证券在固定收益、卖方研究等重点业务领域的优势，能够对新华基金进行支持和补充。天风和恒泰，作为股东，对新华基金的发展都非常重视，在激励制度研究支持、代销合作等方面都有强有力的支持。”

2 三大主线

到任新华基金后，刘全胜较少接受媒体公开采访。转型与再起步，是他在接受《上海证券报》采访时说得最多的话题。

刘全胜表示，“对于新华基金来说，外部不利的因素已经消失，接下来更多的要从自身出发，认清优势和劣势，选择正确的方向，走好未来的路。”

在公募机构逐步两极分化的当下，方向比速度更重要。从资产管理的角度看，一些大平台，诸如先锋基金、贝莱德等，有丰富的产品线、较好的业绩较强的可持续性，能够满足客户多元化需求。同时，市场也有精品店模式，即在局部领域做精做强，形成自身的特色与品牌影响力。

新华基金未来将如何走，刘全胜已经有了清晰的判断和一整套成熟的方案。他认为，在当前的市场背景下，公募机构管理的整体规模依旧偏小，发展空间十分广阔，坚定保持自身业务特色尤为重要。

刘全胜认为，新华基金的核心优势来自过去十余年的深厚积淀，包括坚持长期价值投资理念、深耕权益投资领域和稳定的客户渠道。迈向新的未来，新华基金需要建立更市场化的销售团队、专业能力更强的投研队伍，服务、支持能力更大的中后台和管理团队。

刘全胜认为，公募行业发展离不开三大主线：一是投研实力，二是产品设计，三是品牌建设和销售，三者息息相关、密不可分。

从市场整体特征来看，权益产品是公募行业的核心竞争优势。其次，前瞻性研发满足市场需求的产品是突破发展瓶颈的关键点。第三，ETF等指数型工具产品是公募行业的重要业务板块。在投研队伍建设方面，基金行业正逐渐改变短期考评的惯例，重视长期考核，转变投资管理理念，提升自身硬实力。

以ETF为例，刘全胜认为，“ETF产品是未来机构配置，特别是FOF机构配置的重点，同时也是一些量化对冲策略配置的重点。目前主流的ETF基本上是被头部的基金公司垄断，新华基金更多地要从特色的ETF做起，在单点或者特色领域内取得突破。”

此外，刘全胜很重视人才队伍建设。“人才是金融机构最核心的资源和最宝贵的财富，人才决定竞争力，公司要建立长效机制来留人、培养人。我们将改革考核制度，引入市场化考核机制，建立短期目标奖金与中长期激励相结合考核方式，留住现有人才、培养人才、吸引外部人才”。

关于品牌建设和销售策略，得益于曾经的经纪业务从业经历，刘全胜展现出对市场敏锐的判断。

《恒生世界》了解到，新华基金的销售体系变革，集中在四个领域。首先，对于公募机构来讲，零售客户是‘锚’，占到较高的比例，客户结构会比较稳健扎实，同时，零售客户是公司品牌建设的生机勃勃的土壤。对于传统的2B2C零售业务，新华基金将集中力量专注于服务好合作渠道，协助渠道服务好终端客户。同时，对于机构客户群体，新华基金将在提供优质服务、前瞻性挖掘客户需求、创新性产品服务等方面持续努力。

扩大互联网客户群体范围也是新华基金销售渠道革新的发力点。“我们跟蚂蚁财富号合作，在很短的时间内，将客户量从六万增长至接近三十万，产品销售规模超过10亿，这是一个很好的案例，未来我们会继续加强互联网渠道建设。”

刘全胜强调了在券商财富管理转型当中公募基金的机会所在。“如何让用户从股民变为财富管理产品的持有者，这需要券商有非常强的投资者教育和财富管理服务能力，公募基金有领先的投研优势和客户服务意识，可以联合我们的股东券商及其他积极转型财富管理的券商，进行深度、长久的合作。”

3 变革中的坚守

如果说当前的新华基金A面是变革，那么B面则是一家老牌基金公司的对投资管理的坚守。

根据东方财富Choice统计数据，截止2019年底，新华基金旗下成立满一年的58只基金全部实现正收益，三分之一的产品全年净值增长率超过30%，3只产品的净值增长率超过60%，旗下全部产品的总份额超过200亿份。

看相对排名，根据海通证券研究数据，2019年度，新华基金近三年权益类产品整体收益达26.71%，排名行业前1/2分位；近五年权益类产品整体收益率达98.77%，在有五年权益业绩的73家基金公司中排名第13位。固收类产品，近三年的整体收益率为16.59%，在94家基金公司中排名第10位。

刘全胜表示，“从这个数据可以看到，管理年限越长，新华基金的排名越靠前。我们口碑确实是以稳健著称，时间越长，表现越突出。”

投资业绩的稳健离不开基金经理们的坚守。投资总监崔建波、两位投资副总监于泽雨和姚秋，都已在公司服务超过6年以上，为出色的长期投资表现做出了重要贡献，更在公司投研团队建设的过程发挥了重要作用。

2012年之前，新华基金以发展权益类资产管理为主要方向，并取得出色成绩。公司于2012开始组建固收团队，后来发展为固收及平衡投资部。相比其他老牌基金公司，新华的固收投资管理尽管起步较晚，但投资业绩却一路向前，领跑业内。

这里便不得不提到，于泽雨和姚秋两位团队领头人，于泽雨以纯债券类投资见长，姚秋则以偏债混股投资见长，姚秋自2020年之前一直担任固收及平衡投资部总监，在偏债混合型投资方面表现出色。

姚秋于2014年加入新华基金，其管理的新华阿里、新华阿鑫系列保本类产品，收益率排名行业前茅。其中新华阿里一号保本基金运作期间复合收益高达70%，长期位居同期同类产品第一名，运行三年间的最大回撤低于5%。

目前，姚秋担纲新华旗下５只基金的基金经理，涵盖二级债类、混合类及纯债类，是毋庸置疑的股债全能型选手。东方财富Choice数据显示，由姚秋担纲的新华增盈回报、新华红利回报、新华聚利等基金成立以来的收益率排名均位于行业前1/5分位。

4 追求长期稳定回报

新华基金投资副总监：姚秋

近年的债市变化中，姚秋敏锐地感受到了两个变化：一是债券违约率继续攀升，2018年债券市场违约数量和规模较2017年均大幅增加，在2019年继续攀升。2019年新增违约债券187只，新增违约金额1447亿元，违约券数和金额同比上年分别上行36%和16%。二是外资对国内债市场的投资在加大。“从17年开始，这个特征逐渐明显。主要表现为外资大量购买中国国债、国开债，说明人民币资产的配置价值得到了海外机构的认可。”

在此背景下，挖掘优质标的、提高风控手段，是姚秋作出的选择。“我从2017年开始就只选择3A评级无瑕疵的信用债券”。与此同时，姚秋认为目前债券收益率基本上处于过去十年的低1/4分位以内，押注收益率继续大幅下行并不是好的策略。在GDP增速下行，有效融资需求下降的背景下，债券的收益率会跟随基本面继续缓慢地下行，这个过程可能会比较漫长，短期的反复恰好提供了阶段性的投资机会。

姚秋和他的团队在管理混合类基金时，亦遵循追求稳定长期的回报、严守风险底线的原则。

“以股票为例，我们建了一个200只股票的股票池，入池的股票要符合两个标准：一是公司业务模式清晰、账务不易人为调节；二是基本面韧性较强、影响因素较为透明。基于这两个特征，标的股票比较容易跟踪，估值水平也较容易判别。我们给股票池内标的设置了估值的上线和估值的下线，调仓或加减仓严格参照估值相对合理水准。以二级债基为例，单只股票的最高仓位设定在不超过基金总资产的2%的水平，这样一来，持仓的标的较为分散，标的股票处于一个估值合理或者低估的状态，组合长期跑赢市场的概率较高。”

在对宏观经济把握和团队未来策略的方向上，姚秋也分享了他的看法。

姚秋认为，2018年之前，经济处在一个周期式的稳态当中。在这样的稳态下，

姚秋保持着每年给投资者写一封信的习惯，在2019年给投资者的信中，姚秋对自己的投资经历进行了一次总结。

他说，几年前读巴菲特的传记《滚雪球》，印象最深的是：巴菲特一生中经历过很多次低谷，风险偏好度也不像大家以为的那么低，但他对于投资的执着与热爱贯穿一生。

“大师如同灯塔，向大师学习，希望能够在自身的禀赋下做得更好，为投资者创造长期稳定的投资价值。”

正是团队对长期业绩的重视，对投资始终保持的谦卑，使得新华基金变为了刘全胜口中的“长跑健将”。春天就要到了，或许转型就和跑步一样。有改变和坚持，然后在一呼一吸，步履交替之间，走向更卓越的未来。

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