3月23日，国内医药“一哥”恒瑞医药（600276.SH）发布2019年度年报。其中，公司实现营收232.89亿元，同比增长33.70%；归母净利润53.28亿元，同比增长31.05%，业绩符合市场预期。
医疗健康领域的行业及市场调研公司Evaluate Pharma在其2019回顾报告中，将恒瑞医药评为除传统跨国药企之外，涨幅最好的三家大型制药商之一，并给予“得益于其强大的肿瘤学实力，恒瑞正成为中国最受欢迎的医疗保健选择之一”的评价。
截止3月25日（今日）收盘，恒瑞医药收盘价88.97元/股，涨幅3.86%。
追平香港首富李嘉诚，孙飘扬夫妇身家达2000亿元
作为一家有半个世纪历史的A股上市公司，恒瑞医药创立于1970年。公司主要从事医药创新和高品质药品研发、生产及推广的医药健康企业；是国内抗肿瘤药、手术用药和造影剂的供应商。
据天眼查，恒瑞医药的大股东为江苏恒瑞医药集团有限公司，持股为24.15%；西藏达远企业管理有限公司和香港中央结算有限公司分别持股14.96%和11.52%。由于江苏恒瑞医药集团有限公司实际控制人为孙飘扬，因此，孙飘扬也为恒瑞医药大股东。
不仅如此，孙飘扬的夫人钟慧娟女士也掌控者港股最大的上市药企——翰森制药。2020年2月，胡润研究院发布中国《胡润全球富豪榜》，其中，孙飘扬家族身价追平了香港首富李嘉诚，以2000亿元身家并列第四。
PD-1“超百亿市场空间”受关注，恒瑞医药有望2020开启医保谈判
恒瑞的主营业务产品线包括抗肿瘤药、手术麻醉类用药、特殊输液、造影剂、心血管药等领域。据恒瑞医药2019年年报，企业各项经济指标较快增长，主要驱动因素来自创新成果和产品结构优化。其创新药品包括有获批上市注射用的甲苯磺酸瑞马唑仑、卡瑞利珠单抗等；此外，被市场更加关注的PD-1药品“注射用卡瑞利珠单抗”于2019年获批上市，预计2020年有望开启医保谈判。
PD-1(程序性死亡受体1)，是一种重要的免疫抑制分子。通过向下调节免疫系统对人体细胞的反应，以及通过抑制T细胞炎症活动来调节免疫系统并促进自身耐受。目前，国外有3款PD-1单克隆抗体获批上市，以百时美施贵宝公司的O药（Opdivo）与默沙东的K药（Keytruda）更为人知。而除了恒瑞，国内也有3款PD-1获批，分别是百济神州、君实生物和信达生物。
在国内的几款PD-1竞品中，信达生物在国家医保谈判中拔得头筹，率先进入医保目录。据悉，信达生物PD-1产品信迪利适应症为经典型霍奇金淋巴瘤。2019年，国内PD-1产品信迪利价格从原先的7838元降低至2843元，降幅达64%；而在2019年国内PD-1各产品样本在医院的销售情况来看，信迪利市场份额达到9%。
（资料来源：IQVIA，国元证券研究中心）
紧追信达入医保目录的步伐，2020年3月6日，恒瑞医药公告卡瑞利珠单抗获批用于“既往接受过索拉非尼治疗和/或含奥沙利铂系统化疗的晚期肝细胞癌患者的治疗”，这也是国内首个获批肝癌适应症的PD-1抑制剂。公司方面称，截至目前，该产品项目已投入研发费用约为88658万元人民币。
IQVIA数据显示，2019年抗PD-1抗体全球销售额约为188.09亿美元。2018年抗PD-1抗体全球销售额约为141.7亿美元，国内销售额约为643.75万美元。从长远看，各家公司开启医保谈判，旨在PD-1产品进入医保目录有着长远的影响：这不仅是瓜分超百亿市场蛋糕的表现；更是拼产品竞争力、商业化能力。检验药品质量、产能、渠道、和销售团队等的全方面作战。
“政策东风”助推创新药放量 渗透率有望进一步加强
近两年，国内药品审评审批加速、优先审评政策出台对医药产业影响较大，无论进口还是国产品种，都呈现出批文数量快速上升的趋势。《药品管理法》完成修订并于2019年12月1日起施行，鼓励研发创新。仿制药一致性评价也陆续出台多项规范政策。在国内医药市场中，影响最大“带量采购”和“医保谈判”政策也逐步落地。
受医保谈判及带量采购政策落地影响，中国医院药品市场增幅在2019年第二季度达到峰值，至下半年，市场增速放缓，第四季度同比增长率6%。其中，跨国药企销售额增长率超过15%，本土企业增速也达到了7.3%。
2019年，恒瑞创新药马来酸吡咯替尼片和硫培非格司亭注射液通过谈判首次纳入国家医保目录，阿帕替尼续谈成功。2020年1月17日，国家组织开展33个药品品种的第二批带量采购工作，恒瑞产品醋酸阿比特龙片、盐酸曲美他嗪缓释片、替吉奥胶囊、注射用紫杉醇(白蛋白结合型)中标。
国元证券对PD-1医保谈判的价格和市场扩容进行模拟，并提出三种假设情形。基于此，恒瑞PD-1产品在三种假定情形下的销售峰值分别为105.23亿元、130.95亿元和102.3亿元。医保对于恒瑞卡瑞利珠单抗的放量具有重要的促进作用。
面对此次新冠肺炎的爆发，医药行业受到了不同程度的影响，投资者对于创新药物也有了更多期许。中信建投认为，
随着创新药品种相继上市，恒瑞医药创新药研发、销售实力在国内企业中领先。在目前医保、集采等行业政策影响下，公司也是国内由仿制药向创新药转型最快的企业，未来创新药销售额占比将快速提升，是行业内稀缺的优质标的，并维持买入评级。据wind数据，重仓恒瑞医药的场外基金共有132只。其中，工银瑞信医疗保健行业（000831.OF）重仓恒瑞医药占净值比例为9.86%；而工银瑞信养老产业（001171.OF）则达到9.76%。年内多只基金的复权单位净值增长率也超过35%，以工银瑞信医疗保健行业领涨45.34%。
（部分资料参考来自天眼查、国元证券研究中心、IQVIA、中信建投研报、恒瑞医药官网及公开资料整理）
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