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3月25日，美的集团发布《关于收购北京合康新能科技股份有限公司控股权的提示性公告》，拟通过下属子公司广东美的暖通设备有限公司以协议方式收购北京合康新能科技股份有限公司控股权。本次收购的合康新能股份总数为208,685,418股（约占合康新能总股本的比例为18.73%），收购总价款为7.43亿元。美的暖通与上丰集团以及叶进吾签署了《表决权委托协议》，上丰集团、叶进吾同意将其持有的合康新能55,747,255股股份的表决权（约占合康新能总股本的5%）不可撤销的委托给美的暖通。本次收购完成后，公司通过美的暖通合计控制合康新能264,432,673股股份表决权（约占合康新能总股本的23.73%），公司将成为合康新能间接控股股东。
公司拓展工控市场，
加快布局工业互联网
合康新能自2003年成立以来，大力发展高压变频器业务，市场占有率长期保持行业领先水平。公司在主营业务上做了进一步延伸布局，目前已形成了主要的三大板块：节能设备高端制造业、节能环保项目建设及运营产业、新能源汽车总成配套及运营产业。
公司核心业务包括工业变频器、伺服系统，其作为工业自动化的基础，是在发展工业机器人进程中不可或缺的重要零部件之一。在国内人力成本逐步提高、技术快速发展、政府大力推动的宏观背景下，工业互联网带来的生产力变革将成为未来企业强大的护城河之一。
美的自15年以来，与日本安川电机、德国库卡合作，积极布局工业机器人产业，对工厂进行自动化改造，建立多家全智能工厂，大幅提升生产效率。此次对于合康新能控制权的收购，进一步从硬件角度加强了公司对于工业自动化等领域的产业布局，为自身业务带来产业链协同的积极作用。
收购协同空调变频化，
试水新能源业务
以合康新能18.73%股权对应总价款7.43亿元计算，每股交易价为3.56元/股，与3月25日合康新能收盘价3.38元/股相比，此次收购美的付出的溢价约为5.3%。合康新能自2月4日收盘价2.08元/股起，上涨幅度为62.5%。参考合康新能19年业绩快报的数据，公司PE/PS/PB分别为168.0x/3.0x/1.8x。
美的以较低的溢价实施收购，不仅意在布局工业互联网，同时合康新能的高、低压变频器也有助于加速美的大型中央空调的变频化进程，提升中央空调在2B业务上的竞争力。合康新能在节能环保、新能源汽车等业务方面的布局，增加了美的集团业务的多元性，为集团未来发展提供新的思路和探索基础。
投资建议
今年由于疫情的影响，公司基本面遭遇海内外共同压力，业绩增长承受一定压力。但从长期角度看，短期波动是危机也是契机，且公司仍保持自身长期节奏稳步前行，此次收购事件进一步证明了公司在致力于长期发展、加快向科技集团转型的决心。在近期海外政府针对疫情行动力增强的背景下，全球疫情见顶时间表可期。考虑到目前公司仅取得合康新能控制权，在没有发挥协同效应之时并表所带来的变化对整体业绩影响不大，暂不对盈利预测做出调整。我们预计19-21年净利润分别为241.8、274.9、303.0亿元，对应动态估值分别为14.3x、12.6x、11.4x，维持“买入”评级。
风险提示：收购整合不及预期；宏观经济波动风险等。
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