煒言大義 本報記者 張煒
新冠肺炎疫情擾動全球資本市場，互聯互通機制下的資金流動呈現“南熱北冷”。較之北向資金今年以來由淨流入變為淨流出，南向資金則持續淨流入，逆勢加倉港股。截至3月25日，滬港通下的港股通與深港通下的港股通今年以來累計淨流入分別達1513.72億元、689.36億元。
疫情給港股帶來較大擾動，從1月下旬起連續調整。由於港股對美股波動更為敏感，使其近期跌幅大於A股，恆生AH股溢價指數走高。截至3月25日，恆生指數較1月17日累計下跌了19.03%，明顯超過上證指數9.56%的同期跌幅。恆生AH股溢價指數2月6日盤中最低122.78點，3月19日盤中最高攀至137.48點，3月25日收於127.95點。這意味著A股相較於H股平均溢價近三成，H股估值優勢突出。
對比去年的數據可發現，內地資金近期投資港股的意願較為強烈。滬港通下的港股通去年淨流入近1500億元，而今年以來的淨流入已超過去年全年的規模。2月24日至3月25日，全球股市動盪加劇，南向資金買入意願卻較前期升溫，滬港通下的港股通單日淨流入均超過10億元。其中，3月13日與19日兩次超過100億元。
從南向資金的買入來看，尤其對低估值板塊感興趣。申萬宏源的一項研究對比了港股通3月17日與1月31日的市值增量變動情況，金融業和資訊科技業合計佔70.6%，其中金融業佔43.5%。A股市場上銀行板塊估值低，股價大面積破淨。港股市場上的內地銀行H股較其A股普遍折價，估值優勢更突出，成為南向資金“搶籌”的重點。以3月25日為例，農業銀行A股與H股分別收於3.37元、2.99港元；交通銀行A股與H股分別收於5.12元、4.71港元；中信銀行A股與H股分別收於5.26元、3.76港元。
今年以來，保險資金開啟南下“搶籌”港股的模式，不少是通過互聯互通渠道買入，有的達到香港方面所指的持有5%流通股的“舉牌”。對於保險資金來說，買入港股的成本低，可獲得較高的股息率。例如，3月19日，中信保誠人壽通過深港通從港股二級市場買入中國光大控股H股，舉牌後，持有中國光大控股香港流通股的比例約為5.1323%。3月23日，太平人壽耗資8500萬港元通過滬港通從二級市場購買入2998.3萬股農業銀行H股，舉牌後佔其香港流通股比例為5.03%。另外，中國人壽3月13日通過港股通從二級市場買入600萬股中廣核電力，持股比例從9.952%升至10.005%。
值得一提的是，雖然眼下全球股市“烏雲密佈”，但國際投行也對在港上市的中國資產十分青睞。港交所披露的信息顯示，3月10日，摩根大通一天內大舉增持郵儲銀行、中海油田、中石化煉化工程等15家中國公司。3月19日，摩根大通買入中國平安H股約4773.43萬股，涉及資金約33.99億港元。
有市場分析認為，美股近期先後4次熔斷式暴跌，拖累了港股走勢，但也使得港股估值更具優勢，或跌出“黃金坑”。廣發證券的研究表明，上週五，恆生指數收盤平均市淨率僅0.98倍。這是1990年以來恆生指數第三次跌破淨資產。近30年來，恆生指數破淨之前僅出現過兩次，第一次是在1997年亞洲金融危機的最低點，隨後恆生指數在不到兩年時間內翻倍；第二次出現在2016年初，隨後港股開啟一輪“慢牛”。該報告稱，如果說港股當前估值不一定是絕對的底部，但也至少處在一個相對的底部區域。
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