炜言大义 本报记者 张炜
新冠肺炎疫情扰动全球资本市场，互联互通机制下的资金流动呈现“南热北冷”。较之北向资金今年以来由净流入变为净流出，南向资金则持续净流入，逆势加仓港股。截至3月25日，沪港通下的港股通与深港通下的港股通今年以来累计净流入分别达1513.72亿元、689.36亿元。
疫情给港股带来较大扰动，从1月下旬起连续调整。由于港股对美股波动更为敏感，使其近期跌幅大于A股，恒生AH股溢价指数走高。截至3月25日，恒生指数较1月17日累计下跌了19.03%，明显超过上证指数9.56%的同期跌幅。恒生AH股溢价指数2月6日盘中最低122.78点，3月19日盘中最高攀至137.48点，3月25日收于127.95点。这意味着A股相较于H股平均溢价近三成，H股估值优势突出。
对比去年的数据可发现，内地资金近期投资港股的意愿较为强烈。沪港通下的港股通去年净流入近1500亿元，而今年以来的净流入已超过去年全年的规模。2月24日至3月25日，全球股市动荡加剧，南向资金买入意愿却较前期升温，沪港通下的港股通单日净流入均超过10亿元。其中，3月13日与19日两次超过100亿元。
从南向资金的买入来看，尤其对低估值板块感兴趣。申万宏源的一项研究对比了港股通3月17日与1月31日的市值增量变动情况，金融业和资讯科技业合计占70.6%，其中金融业占43.5%。A股市场上银行板块估值低，股价大面积破净。港股市场上的内地银行H股较其A股普遍折价，估值优势更突出，成为南向资金“抢筹”的重点。以3月25日为例，农业银行A股与H股分别收于3.37元、2.99港元；交通银行A股与H股分别收于5.12元、4.71港元；中信银行A股与H股分别收于5.26元、3.76港元。
今年以来，保险资金开启南下“抢筹”港股的模式，不少是通过互联互通渠道买入，有的达到香港方面所指的持有5%流通股的“举牌”。对于保险资金来说，买入港股的成本低，可获得较高的股息率。例如，3月19日，中信保诚人寿通过深港通从港股二级市场买入中国光大控股H股，举牌后，持有中国光大控股香港流通股的比例约为5.1323%。3月23日，太平人寿耗资8500万港元通过沪港通从二级市场购买入2998.3万股农业银行H股，举牌后占其香港流通股比例为5.03%。另外，中国人寿3月13日通过港股通从二级市场买入600万股中广核电力，持股比例从9.952%升至10.005%。
值得一提的是，虽然眼下全球股市“乌云密布”，但国际投行也对在港上市的中国资产十分青睐。港交所披露的信息显示，3月10日，摩根大通一天内大举增持邮储银行、中海油田、中石化炼化工程等15家中国公司。3月19日，摩根大通买入中国平安H股约4773.43万股，涉及资金约33.99亿港元。
有市场分析认为，美股近期先后4次熔断式暴跌，拖累了港股走势，但也使得港股估值更具优势，或跌出“黄金坑”。广发证券的研究表明，上周五，恒生指数收盘平均市净率仅0.98倍。这是1990年以来恒生指数第三次跌破净资产。近30年来，恒生指数破净之前仅出现过两次，第一次是在1997年亚洲金融危机的最低点，随后恒生指数在不到两年时间内翻倍；第二次出现在2016年初，随后港股开启一轮“慢牛”。该报告称，如果说港股当前估值不一定是绝对的底部，但也至少处在一个相对的底部区域。
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