引言
自2016年供給側結構性改革以來，我國鋼材價格於2015年12月觸底後大幅反彈，作為鋼材中最核心產品螺紋鋼更是一躍成為我國大宗商品交易市場絕對的超級明星（Super Star），連續多年坐穩商品期貨市場成交量和成交額的“頭把交椅”，在歷經環保督查、中美貿易摩擦、鐵礦石價格暴漲等多個事件後，螺紋鋼價格依然在曲折中不斷螺旋式上揚，引來產業資本、金融資本、投機資金等市場各界廣泛關注。
2020年，新年伊始，一場突如其來的公共衛生事件席捲神州大地，進而在五大洲範圍內演變成一次全球大流行疾病，這場黑天鵝事件始料未及，加之3月份歐佩克+會議上沙特與俄羅斯就減產問題協商未果，在此雙方夾擊之下，全球實體經濟連續重創，國際金融市場風暴不斷，股市、債市、匯市、大宗商品、黃金、原油等持續暴跌，我國期貨市場也未能倖免，原油、白銀、銅、塑料、蘋果等十幾個品種均創下該品種上市交易以來或多年來新低，能源化工、貴金屬、有色金屬、農產品等，幾乎所有板塊相繼淪陷，而以螺紋鋼、鐵礦石、焦炭為代表的黑色系卻逆勢上揚，成為打敗一切大宗商品的避險品種，上演一波獨立戲碼，確實讓人“丈二和尚摸不清頭腦”，不少業界人士直呼看不懂，更有甚者驚歎地球人和病毒都已經無法阻擋螺紋金和鑽石礦上漲腳步，戲稱“螺紋天然不是貨幣，但貨幣天然是螺紋”，以後螺紋鋼交易代碼可以由RB改為NB。
作為開篇，重溫下著名的螺紋金之歌，“期貨漲，我就漲，期貨對我有影響；期貨降，我不降，我跟期貨不一樣；鋼坯升，我也升，我倆本是同根生；鋼坯落，我不落，我有政策還沒貨；地產拉，我必拉，我和地產是一家；地產崩，我不崩，不看銷售看開工；宏觀好，我也好，我是宏觀晴雨表；宏觀差，我不差，環保罩我打天下。”
我國鋼材產量、消費與出口已經成為世界第一
眾所周知，鋼鐵和石油、銅等大宗商品一樣，都是國民經濟發展中最核心原材料，鋼鐵更是被譽為現代工業的“糧食”，曾幾何時，一個國家鋼鐵產量更是一個國家工業水平高低的象徵。
改革開放以來，我國日新月異，國民經濟建設發展取得舉世矚目的成就，鋼鐵行業更是一舉成為全球市場絕對老大。2000年以來，我國已經成為全球最大鋼材生產、消費與出口國，根據國家統計局數據顯示，2019年全國規模以上工業企業粗鋼、生鐵、鋼材產量分別為9.96億噸、8.09億噸和12.05億噸，同比分別增長8.3%、5.3%和9.8%，而據世界鋼鐵協會初步統計，2019年全球粗鋼產量達到18.70億噸，同比增長3.4%，我國粗鋼產量已經佔據全球產量的半壁江山。
從數據上看，似乎我國對於全球鋼鐵市場具有絕對的話語權和影響力。雖然毫無疑問的是我國鋼材產量已經佔據全球一半，但是其主要鋼材產出還是用於國內房地產、基礎設施、汽車、家電等行業消費，並非用於大量出口，部分特殊鋼材還需要大量進口。據中國海關總署數據顯示，2019年中國鋼材出口量6429萬噸，累計下降7.3%，出口金額537.60億美元，累計下降11.3%，出口均價為836.22美元/噸；2019年中國鋼材進口量達到1230萬噸，累計下降6.5%，進口金額達到141.11億美元，累計下降14.1%，進口均價為1147.22美元/噸。顯而易見，我國鋼材市場基本產銷自足，自我平衡，受海外市場影響較小。
雖然近期受到疫情擴散蔓延影響，巴西、日本、韓國、印度等多個鋼材主產國宣佈減產，但是鑑於我們進出口鋼材數量對於我國鋼材生產量與消費量佔比很小，幾乎可以忽略不計，因此，本文主要從國內供需兩端數據分析推演螺紋鋼接下來走勢。
3月份以來我國鋼材產量穩中向好，逐步回升到正常水平
3月16日，國家統計局公佈數據顯示：2020年1-2月我國生鐵產量13234萬噸，同比增長3.1%；粗鋼產量15470萬噸，同比增長3.1%；鋼材產量16713萬噸，同比下降3.4%，鋼材日均產量278.6萬噸。根據中鋼協數據，2020年3月中旬重點統計鋼鐵企業共生產粗鋼1836.61萬噸、生鐵1707.77萬噸、鋼材1758.48萬噸。可以看到是，雖然生鐵、粗鋼產量增加，但是鋼材產量下降，說明目前應該有更多的鋼坯等中間環節產品尚在倉庫、運輸途中與交易市場中累積。
根據我的鋼鐵網、鋼聯數據，截止3月27日，137家螺紋鋼廠開工率為61.64%，產能利用率為63.60%，周產量290.1萬噸，鋼廠庫存617.15萬噸，社會庫存1335.94萬噸，總庫存1953.09萬噸，總庫存周環比下降115.38萬噸，月環比下降83.98萬噸，年同比增加834.26萬噸。Mysteel調研247家鋼廠高爐開工率75.26%，環比上週增1.51%，同比降0.46%；高爐鍊鐵產能利用率76.19%，增0.93%，同比降2.12%；鋼廠盈利率81.78%，增0.81%；日均鐵水產量213.06萬噸，增2.62萬噸，同比降5.94萬噸。Mysteel調研71家電弧爐鋼廠，平均開工率為35.61%，與上週相比上升13.1%；同比去年下降39.17%，周粗鋼產量為48.02萬噸，較上週上升17.55萬噸，本週（3月23日-3月27日）電爐復產相比上週繼續快速提升，華東和西南快速增長。
綜合以上數據，隨著國內疫情得到有效控制，獨立電爐鋼廠進一步復產，長流程鋼廠檢修結束以及轉爐添加廢鋼比例提升，鋼廠螺紋鋼產量加快恢復，基本接近往年同期正常水平。
3月份以來我國鋼材消費穩中有升，逐步接近正常水平
根據我的鋼鐵網數據統計，本週237家需求來看，本週一至週五（3月23日-3月27日） 237 家建築鋼材貿易商分別成交17.85萬噸、22.22萬噸、22.02萬噸、17.13萬噸和19.46萬噸，日均成交 19.74萬噸，較上週增加0.94萬噸，日均成交量增幅較上週小幅收窄；2020年，從第10周到第13周的3月份（加上第9周2月29日週五交易日）累計成交335.9萬噸，而2020年1、2月份數據分別為111.0萬噸和31.5萬噸，同比2017年-2019年3月份數據383.4萬噸、352.7萬噸和404.9萬噸；2020年3月份日均成交量為16.80萬噸，同比2017年-2019年3月份日均成交量數據16.67萬噸、16.03萬噸和19.28萬噸。
綜合上述數據，不難看出，隨著疫情得到有效控制，現有確診病例人數快速下降，全國復工復產進度明顯提速，3月份建築鋼材成交量無論月累計額還是日均量已經接近往年同期正常水平。
4月份螺紋鋼供需市場預測分析
供給端方面，截止3月27日，螺紋鋼周產量290.1萬噸。考慮到絕大部分鋼廠高爐鍊鐵產能利用率低於往年水平，同時鋼廠盈利能力尚可，4月份高爐開工率大概不會低於3月份，應該略高於3月底數據。同時，隨著原料供應和成材銷售基本恢復，在廢鋼價格持續下跌的過程中，電爐鋼廠利潤擴大，生產積極性提高，預計3月底4月初電爐生產基本恢復到正常水平。綜合兩者來看，4月份周產量應該不低於350萬噸，預計4月份螺紋鋼總體產量不低於1500萬噸。
需求端方面，3月27日，237 家建築鋼材貿易商成交量為19.46萬噸，3月份累計成交量335.88萬噸，而2019年4月份對應數據為日均21.55萬噸，月累計474.1萬噸（這裡取2019年數據因為該年份數據為近年來最大值），考慮到復工復產率在4月份會進一步上升，同時部分項目根據年初計劃需要趕工期趕進度，工地需求會有所提速，但是考慮到建築鋼材主要需求來自南方地區，4月份為南方地區傳統梅雨季節，加上根據氣象部門預測，今年4、5月份冰凍雨雪等極端天氣將大大超過往年，4月份施工進度預計有所影響，同時，4月份有國家法定清明節假期，綜合考慮，預計4月份螺紋鋼需求較2020年3月份和2019年4月份即同比和環比均略有增加，取兩者較高值並上浮5%，預計4月份螺紋鋼月累計成交額500萬噸，日均交易量25萬噸。
根據3月份最後一週數據，螺紋鋼庫存環比下降數據115.38萬噸，加上本週螺紋鋼鋼廠產量為290.1萬噸，推算本週螺紋鋼表觀消費量為405.48萬噸，而本週237家建築鋼材貿易商成交量累計為98.68萬噸，佔比約為24.34%，考慮到我的鋼鐵網數據代表性，姑且不計算貿易商相互倒手導致數據存在部分失真帶來的誤差，按照4月份237 家建築鋼材貿易商成交量500萬噸預測，估算4月份表觀螺紋鋼消費量為2050萬噸。
由此推算，4月份表觀螺紋鋼庫存將下降約550萬噸，按照4周計算，每週庫存平均下降約137.5萬噸，基本吻合3月27日公佈庫存數據和業界對於4月份庫存數據預期，因此，這裡認為是合理的數據，予以採納。
在此數據基礎上推算，4月份每週五螺紋鋼總庫存數據依次為1815.59萬噸、1678.09萬噸、1560.59萬噸和1423.09萬噸，而2017-2019年同期數據均在1000萬噸以下，即使按照4月最後一個週五數據推算，相比同期總庫存也超過400萬噸以上。而要恢復到往年600萬噸左右正常庫存量水平，按照目前去庫存速度推算，最快應該在6月中旬左右完成。
4月份螺紋鋼現貨價格預測分析
截止3月27日，根據Mysteel數據，螺紋鋼全國平均成本為3264元/噸，Mysteel螺紋鋼價格指數為3664.43元/噸，HRB400 20mm螺紋鋼全國均價為3647元/噸，而文華財經數據為現貨平均價格3639元/噸，三者取其平均數為3650元/噸。3月27日，唐山地區主流鋼廠平均鐵水不含稅成本為2151元/噸，平均鋼坯含稅成本2855元/噸，唐山鋼坯出廠價格3110元/噸，鋼坯到廠價格為3190元/噸，唐山螺紋鋼價格為3430元/噸。
目前，無論半成品鋼坯還是成品螺紋鋼等，每個環節均有200元/噸以上利潤。若從上游原燃料角度考慮，受到疫情擴散影響，歐洲、日本和美國等海外各大鋼廠均有關停減產計劃，加上澳洲、巴西近期對外特別是發往中國的發貨量有所攀升，加上鐵礦石價格近期有回落趨勢，而且國內焦炭廠家陸續復產，鐵礦石和焦炭價格有望弱勢震盪下行，因此，鐵水、鋼坯、螺紋鋼生產成本應該有所降低。同時，廢鋼價格加速下挫，電爐開工和生產全面開啟，加上目前螺紋鋼天量庫存依然是堰塞湖，一時間難以完全消化，預計4月份螺紋鋼現貨依然弱勢震盪調整，存在一定下行空間，預計範圍為50-150元/噸。
4月份螺紋鋼期貨價格預測分析
本週，螺紋鋼期貨順利完成主力合約的切換，截止3月27日下午15時收盤，螺紋鋼主力合約2010報收3329點，持倉量為120.9萬手，跌12點或0.36%；近月合約2005報收3459點，持倉量為63.6萬手，漲4點或0.12%；遠月合約2101報收3227點，持倉量為18.1萬手，跌9點或0.28%。
根據上期所有關規定，非機構投資者必須以30手整數倍進入交割月，近月合約2005大概率在4月份繼續進行移倉換月，根據過往經驗，近月合約大概率接近市場均價進入5月份交割月。目前，rb2010價格為3329點，而螺紋鋼全國現貨平均價格為3650元/噸，基差為321，文華財經統計數據顯示，基差一年內均值為337，基差基本處於合理區間，考慮到現貨還有進一步下探走弱可能性，因此，rb2010大概率跟隨現貨回調，但是考慮到現貨目前價格距離成本線僅200元/噸，加上物流運輸、稅費、交易成本等因素，若按照現貨與期貨5%左右的貼水比率均值，以及現貨成本線3200元/噸附近，預計現貨下跌空間有限，大致在50-150元區間，由此推算rb2010合約波動區間大致為3100-3500附近，但是如果出現後期庫存下降遠不及預期，同時鋼廠高爐、電爐等開工率飆升，或者國家出臺基建投資規模遠超預期等因素等因素，不排除出現短期內大幅波動，超越上述區間範圍。
綜合來看，螺紋鋼期貨交易策略如下，鑑於目前主力合約已經切換，同時rb2005價格與現貨價格基差已經大幅縮小，同時rb2005和rb2010價差由前期最高貼水80左右到近期升水100，由contango結構變成back結構，說明越貼近交割月，期貨價格開始迴歸現貨價值，同時投資者依舊不看好遠月合約，可以尋找機會進行移倉換月操作。
建議：無論rb2005、rb2010還是rb2101採取逢高做空策略。目前若持有rb2005多單，在rb2005和rb2010合約價差縮小至80左右時開始移倉rb2010並反手做空，若持有rb2010多單，尋找衝高機會平倉；空倉準備建倉者，可以在3400-3450附近佈局rb2010合約空單，跌破3250可以適當進行追空，若急跌至3150附近，可以少量加倉多單進行鎖倉操作，對於rb2101，由於距離成為主力和交割時間尚久遠，可以進行反套操作，即空rb2010多rb2101，具體建倉價位可以參考3100點-3150點。
總結
任其潮漲潮落，總有劇終落幕時，經濟學的基本理論——價格總是圍繞價值上下波動，螺紋畢竟不是金子，即使黃金也有跌的時候，相信螺紋鋼終究還是恢復它本身的價值——房地產建築、基礎設施等行業原材料，螺紋鋼指數也不會成為小股指、螺紋鋼也不會成為避險投資的商品。
目前，國內疫情已經得到有效控制，除湖北等個別省份外，全國其他地區復工率均超95%。同時，國家積極發展大基建，提倡新基建。不斷出臺減稅降費、適當提高財政赤字、發行特別國債、加快地方專項債發行等積極有為財政政策、出臺再貸款再貼現、定向降準與引導貸款市場利率下行等貨幣政策、放寬企業復工條件、釋放與鼓勵國內市場消費需求等一系列利好因素，期望推動宏觀經濟反彈。但是，當前的持續創出新高的社會鋼材庫存剛剛開始下降，畢竟黑色系商品在當前大環境下供需基本面並不會太好，庫存的消耗還需要時日，短期內行情不太樂觀，加上鋼廠生產的全面啟動，預計短期內螺紋鋼市場價格弱勢震盪波動。
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