行業四巨頭先後發榜，但是，後果大不同。
萬科發榜，地產股同此冷熱，次日，整個行業板塊大跌6%以上，令我極度意外。
恆大淨利預警，單日跌幅高達16%，再次將一股寒流注入剛反彈的地產。
於是，拯救地產行業信心的任務就移交給了融創與碧桂園。
我們今天先談談融創。
首先我向一勺言的粉絲朋友，隆重推薦一枚新人：匠樸研究所（微信：jumpyanjiusuo）。
匠樸研究所，是我基於JUMP大會的一個研究型公號，用數據與新知，對泛地產行業進行定量與定性研究。未來它關注三個領域：城市與產業，上市房企，新業務。它未來的定製報告，預計將在今年六七月份JUMP大會與官方小程序上首發，付費閱讀。
現在市面上報告眾多，面目雷同，數量氾濫，參差不齊。
所以，它一出生就打算做點不一樣的事情：從小切口進入，讓報告更獨特，更有角度，更有態度。
融創剛剛公佈了它的2019年成績單。
幾個主要感覺：
1，貨倉充實。這反映在一個十分厚實的城市家底裡。
過去十年，孫宏斌的融創，除了擁有一個陣容超級穩定的董事會與忠誠的管理層，還打造了一個超級產能機器。
如圖中所見，融創已悄然成為中國樓市「一二線概念」最濃厚的開發商，也是資產變現能力最強的開發商，它未來在四強內再圖進取的籌碼，已經埋下伏筆。
「地產金三角，人與地，已經就位，融創的故事裡，該錢出場了。」
2，下降的體脂比。
現在，便宜錢是核心競爭力，這已經是行業共識。
但是，如果我們把融資成本下降比喻成一場減肥的話，那麼，最核心也是最難的，不是體重的下降，而是體脂比的下降。
那麼，誰是融資成本中的體脂比？
答案是，外幣融資。
開發商融資，可粗略分為間接融資與直接融資。銀行貸款屬於間接融資，這是開發商最無可逃避、也是最想逃避的種類；以債券票據為代表的融資，是直接融資，是開發商正大有可為的戰場。
在債券融資裡，現在開發商都喜歡用國內的公司債發行利率，來映射自身的融資成本下降，但是，這基本是誤導。在目前的註冊制下面，國內的債券發行環境與標準，清一色的AAA評級，比外幣債券的尺度寬鬆多了，水分太大，可以說，這種下降，頂多是體重的下降。
外幣債券利率的下降，才是體脂比的下降。
匠樸研究所做了一個歷史數據對比發現，融創的體脂比，在自身融資規模不斷增長的背景下，走出一條優美的下降曲線。
這也構成了孫宏斌未來的主要作業。
他最近表態， 2020年，希望多發債券，多做銀行融資，把融資成本再降低1到2個百分點。
如果孫的這個目標達成，你可以想象一下，未來幾年的地產江湖會發生什麼樣的大事件。
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孫宏斌的「體脂比」曲線
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